鳳凰財經訊1月6日，央行公開市場今日凈回籠1600億元，中國央行公開市場將進行100億元7天期逆回購操作，700億元28天期逆回購操作。另外，央行公開市場今日將有2400億逆回購到期。

　　2016年12月28日以來，央行在連續6個交易日未開展28天逆回購操作之后于2017年1月6日重啟。2017年1月5日，央行開始暫停14天逆回購操作，這距離理論上春節前可以開展14天逆回購操作的最后一天1月12日（14天逆回購到期日1月26日，1月27日春節假期第一天）整整提前了一周。

　　針對前期央行暫停長期限逆回購（14天、28天），市場有兩種完全不同的解讀：一種觀點認為，央行的目的是進一步縮短放長，改用時間更長的MLF來投放資金，進一步抬升資金成本；另一種觀點認為，央行的目的是減少鎖短放長，暫停28天逆回購，而改用更大的7天、14天逆回購補充，有助于降低資金成本。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，央行暫停28天逆回購操作，只是時間節點臨近春節，調節逆回購期限組合以使得逆回購到期日不在春節假期之內。

　　1月6日央行重啟28天逆回購似乎讓之前的揣測不攻自破。

　　梳理近期央行逆回購操作：

　　12月26日，7天、14天、28天分別投放400、200、100億；12月27日，7天、14天、28天分別投放400、300、100億；12月28日，7天、14天分別投放700、300億；12月29日，7天、14天分別投放700、300億；12月30日，7天、14天分別投放1600、900億；1月2日，7天、14天分別投放200、200億；1月3日，7天投放100、100億；1月4日，7天、14天分別投放100、100億元；1月5日，7天投放100億元；1月6日，7天、28天分別投放為100，700億。

　　值得注意的是，此前，相較7天和14天逆回購操作，28天逆回購金額都相對較少，基本維持在100億元。但今天不僅重啟28天逆回購，還意外加大了28天投放金額。這說明“鎖短放長”都不能解釋央行行為。

　　同時，央行在暫停28天逆回購操作6個交易日期間，央行并未在此期間開展相應的MLF來對沖暫停的28天逆回購表明無意于收緊，同時公開市場操作保持大規模凈回籠表明無意于放松。

　　那么，央行此舉也不是“縮短放長”？

　　自9月13日以來，央行重啟28天逆回購操作，分析稱央行公開市場操作日趨“縮短放長”，適當抬高市場的資金成本，去杠桿的政策意圖明顯。對金融機構而言，將面對流動性量價壓力，依靠隔夜加杠桿博利差的交易策略也將再度受到沖擊。

　　在人民幣匯率承壓的背景下，央行通過“縮短放長”策略可以從量、價兩方面減小匯率的壓力，一是在量上減少短期流動性投放，二是在價上抬升短期資金成本，這兩點都有助于穩定匯率市場。長期來看，“縮短放長”或是央行應對去杠桿和人民幣承壓的無奈之舉。

　　??????????????????????? 注：藍色代表央行近期投放量、棕色代表回籠量，綠色曲線代表凈投放量。

　　然而此次短暫停滯28天逆回購后重啟而不是增加7天、14天逆回購，一方面或是為了增加資金成本，一方面為了保持節前資金面平穩運行。自2013年以來，28天逆回購一般都在臨近春節期間發行，用于平緩跨節資金波動。近期，央行已經連續多個工作日凈回籠資金，央行數據顯示，本周央行公開市場凈回籠5950億元，上周為凈回籠3750億元。1月6日數據顯示，1個月Shibor漲5.23個基點，報3.4101%，創2015年6月30日以來高位，連漲41個交易日，為2006年有記錄以來的最長連漲周期。3個月Shibor漲10.04個基點，報3.4388%，為2015年5月14日以來高點； 連漲56個交易日，為2010年底以來的最長連漲周期；以百分比計算，今日上漲幅度達3.01%，創2014年12月17日來的高位。

　　所以，在去杠桿下，為了維持流動性，央行不得不再次重啟28天逆回購。

　　從市場來看，資金面偏緊，未來或還將持續緊貨幣狀態。12月16日閉幕的中央經濟工作會議在部署明年經濟工作時明確提出，要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫。同時提到貨幣政策要保持穩健中性。“中性”意味著資金量要合理、價要穩定，不刺激也不緊縮。然而在防控金融風險、抑制資產泡沫背景下，就不能釋放過多流動性。