????? 借用美國鋁業董事長兼執行長克萊因菲爾德的一個說法，那就是全球鋁市有一段時間存在兩個“平行宇宙”。

　　這就是中國和中國以外的市場。

　　兩者之間的分界線是中國15%的出口稅，這實際上是在阻止已然是全球最大鋁生產國的中國出口原鋁。

　　克萊因菲爾德的“平行宇宙論”總有那么一絲主觀臆測的成分，它忽視了鋁半成品流出中國的情況。但從商品級鋁實貨和紙貨交易的角度來看，至少在幾年前，這樣的類比勉強還能成立。

　　自那之后，美鋁被拆分成兩個獨立的上市公司，但全球鋁市那兩個部分之間的關系變得愈發緊密。

　　鋁“半成品”實貨出口穩步增加，2015年和2016年中國每年都出口了逾400萬噸鋁半成品。

　　同樣重要的是，倫敦和上海兩個主要交易所開始進行連接，東方這個宇宙對西方宇宙的影響越來越大。

　　倫敦金屬交易所(LME)和上海期貨交易所(ShFE)間的套利交易，在部分金屬市場確立已久，例如銅的套利。

　　但鋁的套利則較新，始于2015年底。

　　當時滬鋁合約的使用經歷了一次階躍變化，市場未平倉合約及交易量激增。

　　當時的情況看起來，就和過去幾年數度攪亂其他中國大宗商品交易所的大量交易類似。

　　在爆發大量沽空導致價格崩跌下，生產商猛烈抨擊了“非理性的”投機交易。

　　或許正是如此。

　　但滬市新興起的鋁交易方式此后就此存在。去年交易數量幾乎倍增，市場未平倉數是2015年第四季前的幾倍。

　　這進而使滬市與LME間產生更大的聯系。

　　據LME的Insight分析師團隊稱，最明顯的表現是，在上海和倫敦都交易的日子，成交量會比較大。

　　到2015年第四季，LME“亞洲時段”交易量占每日總成交量的9%，高于第三季占比5%。去年這一占比相當穩定，平均保持在8%。

　　另外，據LME顯示，LME和滬市的套利自2015年第四季以來波動更為厲害，LME價格在亞洲時段也變得更加震蕩，尤其是在滬市成交量較高的時候。

　　成交量上升的確切原因還不明朗。

　　很有可能是流出中國的鋁半制成品增加，導致兩個市場間的套利空間加大。

　　但正如LME的Insight分析師所說的，“盤中成交量真正增加，表明二者的關系不僅僅是交易商對實貨獲利進行套利。”

　　“電子交易員越來越多地交易鋁半制成品，或至少允許一個市場的走勢去影響另一個市場的交投。”

　　換句話說，流動性增加吸引來更多流動資金。這一規律對所有交易所都適用，但可能在中國尤其明顯，因為在這里，投機客會成群結隊地出動尋找機遇。

　　在交易關聯度提高的同時，LME庫存也從美國和歐洲向亞洲轉移。

　　截止1月底，超過60%的LME“有效”庫存放在亞洲的倉庫中。所謂有效庫存指那些不在已注銷倉單中的庫存。

　　該比例為2007年以來最高;不過LME庫存在2008-2009年全球金融危機前要比現在低得多，導致歷史數據比較不太準確。

　　這在一定程度上可能反映出，半加工鋁制品正穩定流出中國。如果它正取代世界其他地區的原鋁供應，那么中國周邊地區受到的沖擊最嚴重，就是很自然的事。

　　但造成這種情況出現的原因部分還在于LME自身的政策，即著力解決歐洲(弗利辛恩)和美國(底特律)部分倉庫提貨排隊過長的問題。

　　近期LME期貨合約的時間價差收窄，刺激了實貨交割至該交易所的倉儲網絡。由于其他地區的一些受排隊問題影響的倉庫運營商不愿接收更多金屬入庫，所以默認的交割地點已經從西方轉移到東方。

　　隨著中國交易所的交易對西方定價的影響越來越大，就潛在庫存的實貨流動性而言，LME期鋁合約正轉向中國。

　　在某些方面，期鋁仍在追趕其他基本金屬。

　　根據LME的數據，去年，LME期銅的“亞洲時段”交易占到總體日成交量的16%，期鎳的亞洲盤交易占比更高，為17%。

　　尤其是銅一直受到上海期交所交易激增的周期性沖擊，迫使LME交易商對中國資金流動起來的力量保持警醒。

　　隨著兩個“平行宇宙”相互碰撞，鋁似乎將走上相同的道路。

　　去年11月，LME期鋁合約的亞洲盤交易占比猛增至逾14%，對上海期市的活躍交易做出反應。

　　據LME的Insight團隊，“倫敦早盤鋁價平均波幅已擴大逾一倍”觸及1.2%的高位。

　　對于越來越習慣于鋁波動性相對較低的全球其它地區而言，問題在于，這一切都是因為另一頭的中國鋁市場越來越難以預測。

　　中國的鋁產量占到全球總產量的一半還多，未來的產出趨勢有可能越來越受到政府政策的制約。

　　一份政策文件草案顯示，中國政府治霾將有大動作，計劃在冬季取暖季節使五大地區28個城市的鋼鐵、化肥產能至少降低一半，鋁產能至少降低30%。

　　目前這還是一份提案，是否會落實到冶煉廠減產還將拭目以待。

　　但如果的確落實到位，滬鋁價格肯定會有反應，進而會影響到倫敦鋁價。