2017年元旦假期結束，連續三天3家IPO被否。1月據證監會消息，1月4日到6日，杭州華光焊接新材料股份有限公司、廣東日豐電纜股份有限公司、深圳華龍訊達信息技術股份有限公司首發均未通過。IPO審核或再次趨嚴。

　　據統計，2016年全年，共計18家企業IPO被否。但是，2017年年初至今，短短4個多月，已有17家被否，數量急增。粗略統計，今年IPO申請的被否率達11.18%。去年全年則是2.21%。

　　被否原因各異 三因素成最大攔路虎

　　證券時報·e公司記者統計發現，業績下滑、關聯交易、獨立性缺失、持續盈利能力存疑、募集項目堪憂、規范運作是IPO被否的幾大主因。就今年的案例來看，業績下滑、持續盈利能力存疑和規范運作成為IPO公司最大的“攔路虎”。

　　今年被否的企業中，由于業績下滑或盈利能力存疑被否的有7家企業，分別為震裕科技、華光焊接、日豐電纜、華龍訊達、思華科技、歐維姆和新水源景。

　　4月18日，震裕科技的IPO申請被否決。否決意見中，證監會對于震裕科技相關業務的營收、毛利率等指標提出了質疑。

　　據震裕科技的招股書披露，震裕科技2014年至2016年，營業收入分別為1.47億元、1.87億元與2.24億元;凈利潤為2295.58萬元、2379.56萬元與2280.61萬元;扣非凈利潤分別為1997.8萬元、2094萬元、2148.7萬元。

　　資料顯示，震裕科技主要業務為模具的生產。作為其主營業務的模具生產卻在其營收占比中逐漸下滑。

　　2014年至2016年度，震裕科技的模具業務的營收占比從96.62%降至73.4%。在模具業務占比下降的同時，其沖壓業務營收卻在逐年提高。2014年，其沖壓業務的營收僅為320萬元;而在2016年，其沖壓業務的營業額為4995萬元，約占總營收的22.28%。此外，其他業務(邊角料及其他)收入也從152.75萬元增長到989.28萬元。

　　對此，發審委要求震裕科技解釋沖壓業務2016年收入大幅增長的原因，并說明該業務增長是否具備持續性。

　　在業績下滑的企業中，營收和利潤雙下滑的公司更加難以“闖關”。

　　1月4日上會的華光焊接主要產品為硬釬焊材料。報告期內，公司的主營業務收入從2013年的5.7億元、2014年的4.89億元，一直下滑到2015年的3.72億元，累計下滑幅度達35%，同期凈利潤更是從3689.93萬元、3088.11萬元一路下滑到1654.39萬元，整體下滑幅度近60%。而與公司營業收入、凈利潤一同一起下滑的還有主要產品單位毛利率。

　　與華光焊接同日上會的日豐電纜，公司主要產品為電纜、電阻件等通用電子器件。報告期內，公司業績出現波動并整體下滑。招股書顯示，公司2013年-2015年營業收入分別為8.12億元、8.56億元、6.77億元，累計下滑16%;同期凈利潤分別為3168.83萬元、3206.04萬元、2310.03萬元，最近一年下滑幅度達28%。

　　3月28日北京新水源景科技IPO被創業板發審委否決的主要原因系固定資產與營收嚴重不匹配。2016年底公司機器設備原值只有43.78萬元，凈值僅22.83萬元，但對應年度營業收入卻有超過1.4億元且產品品種達3個。公司在募集項目中提到未來將會購置設備1775萬元(該金額為當前公司設備原值的40倍，為凈值的77倍)，預計增加營業收入1.26億。也就是說，44萬元對應營業收入1.4億元、1775萬元對應營業收入1.26億元，這樣的機器設備價值是與營業收入的關系引起了發審委的注意。

　　目前，從監管層針對上述企業IPO給出的反饋意見來看，業績下滑并且下滑明顯，加之業績真實性存疑的企業與受到行業政策拖累系統性業績下滑和由于自身競爭力地下導致的內生性業績下滑都是監管層注意的重點。2016年至今35家被否案例中有20家在發審委的問題被質疑持續經營能力。

　　分析人士指出，從保護二級市場投資者利益出發，具備良好盈利能力的企業才有可能給投資者帶來投資回報。但不具備持續經營能力的上市公司長期看并不具備其股價所體現的價值，極可能成為“妖股”、“炒殼”、“ST”等概念標的，給投資者帶來投資損失，不利于股市的健康發展。

　　另外，盈利能力弱的企業抗風險能力差。一方面，企業的經營環境處于動態變化中，技術變革、產業政策變化、競爭加劇、人才流失等不利變化將給企業的業績帶來波動，如若企業凈利潤和收入太低，企業由盈利到虧損甚至破產的概率也就更大。另一方面，企業的競爭力反應到財務報表中，存在會計估計、會計政策選擇問題，凈利潤太低受人為操縱的影響較大。

　　在證監會發審委披露的否決原因中，企業是否規范運作也成為證監會判定也IPO是否通過的重要依據。

　　在震裕科技被否的案例中，除了毛利和營收的矛盾之外，由于在2014年申報出口鐵芯級進模具時，商品品名、編碼申報不實，于同年3月被寧波北侖海關做出罰款行政處罰。2013年8月至2015年5月間，申報出口鐵芯級進模具、級進模具、鐵芯沖壓模具66503千克，申報商品編號不符規定，2016年11月被上海浦江海關罰款18.3萬元。

　　另外，南京圣和藥業股份有限公司IPO申請被否，原因是因為沒有披露一刑事案件涉及的商業賄賂問題(華潤醫藥劉彥鐸貪污、單位受賄一案刑事案件)。有意思的是，圣和醫藥董事長給員工寫了一封信，信中道出被否的主要原因，并且向員工發出IPO沖鋒號，在目前IPO快速審核節奏下，圣和醫藥短暫的整理休息后，計劃在被否六個月后重新申報IPO，并估計明年即可完成IPO。

　　多家中介機構受波及

　　IPO項目被否，意味著一群股東與億萬財富失之交臂，竹籃打水的還有中介機構。

　　據統計，今年18家企業IPO被否案例中，共涉及14家券商，包括國金證券，招商證券、興業證券等。其中，海通證券、國金證券分別保薦兩個項目，可謂“損失慘重”。

　　以國金證券為例，其保薦的四川里伍銅業IPO申請于近日被否。據審核結果顯示，里伍銅業闖關失利可能有兩個原因。一是公司所處行業的經營環境發生重大不利變化;二是公司關聯方訴訟纏身，其第三大股東所持股權被法院司法凍結。

　　除里伍銅業外，國金證券保薦的另一家公司深圳華龍訊達信息技術股份有限公司IPO申請也于今年1月被否。

　　華龍迅達在2012年曾首次申報上市，在2014年4月公司申請終止審查，隨后在2015年8月再次披露招股書申報稿，在去年12月12日更新財務數據后，依舊沒有通過今年1月創業板發審委的審核。

　　另外，震裕科技此次IPO的保薦機構為國泰君安，其曾在2016年因保薦項目金徽酒在IPO封卷后擅自分紅被證監會出具警示函。

　　今年最“心塞”的券商當屬海通證券，連續四個月，兩次IPO項目被否，一次暫緩表決。新水源景IPO因固定資產與營收嚴重不匹配被否;永泰隆電子IPO因業績真實性被否。

　　除保薦企業頻被否外，海通證券還涉嫌保薦項目違法違規。2017年1月20日，證監會通報了首次IPO企業現場檢查結果，發現預披露企業上海基美文化傳媒股份有限公司存在銷售收入確認與實際情況存在不一致、財務人員兼職關聯方財務工作、未披露部分關聯方關系、銷售傭金實際情況與披露信息不符等問題。

　　中投證券分析人士向e公司記者表示，“如果做的IPO項目連續被否對保薦券商的影響是很大的，會讓業界質疑你的業務水平，以后怕是別家也不敢給你做了，不過要看企業具體被否的原因，是企業自身的問題還是中介機構的原因，比如有一些企業因為行業不景氣被否，作為中介機構也是無能為力的。”