天弘基金遭遇成長的煩惱 投資限額一降再降

• 2017年8月24日 ZhangHongYuan來源：經濟觀察報 439 22
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憑借余額寶“彎道超車”，天弘基金由名不見經傳的普通基金公司一躍超過華夏基金，穩坐行業第一寶座三年有余。

　　如果你是余額寶的用戶，你最近可能會發現，持有達到或超過10萬元余額寶，將無法轉入更多資金。是的，8月14日起，天弘基金將個人持有余額寶的最高額度調整為10萬元。

　　對于余額寶3億多的持有者而言，這種限額的規定，已經不是第一次出現。此前的5月27日，這一限額剛剛從100萬元下調至25萬元。

　　在比拼規模日益白熱化的公募基金行業，天弘基金為何會對旗下這只規模迅速擴張的頭牌產品踩下“剎車”?

　　在過去四年的時間里，余額寶的規模增長創造了一個又一個奇跡。憑借余額寶“彎道超車”，天弘基金由名不見經傳的普通基金公司一躍超過華夏基金，穩坐行業第一寶座三年有余。

　　至今年6月30日，僅僅4歲的余額寶已經達到1.43萬億，成為全球最大的貨幣基金。僅上半年，其規模增幅就達76.91%。然而，“可怕的增速”和體量，也讓其體會到了成長的煩惱。市場屢現對其風險擔憂的聲音，連一手打造余額寶的天弘基金副總經理周曉明也對媒體坦言，余額寶的規模確實已經達到一定體量，系統重要性提高了，一旦發生風險有可能會對金融體系產生影響。

　　“一基獨大”的天弘，或許到了戰略調整的時候。帶著余額寶烙印的天弘基金，旗下其他類產品大多從規模到業績都難言出色，與此同時，公司管理、人才流動、產品線建設等方面，其也在尋求突破和完善。

　　揮起控速之劍

　　公開數據顯示，2016年底，余額寶規模約為8083億元。到了2017年一季度末，其規模迅速攀升14%至約1.14萬億元。

　　4月27日，英國《金融時報》報道，阿里巴巴設立四年的余額寶基金，以1656億美元的托管資金規模，已超過了規模1500億美元的摩根大通美國政府貨幣市場基金，成為全球最大的貨幣市場基金。

　　5月27日，余額寶把個人持有最高額度由100萬元下調至25萬元。

　　2016年12月開始，余額寶七日年化收益率從2.5%啟動并快速上行，今年6月份站上了4%，最高達到了4.178%。攀升的收益疊加依靠支付寶的便捷“吸金”屬性，在很大程度上促成了此間余額寶規模的驚人增速。

　　5月27日的限額調整并未止步，8月11日，天弘基金再度對余額寶的規模按下“減速鍵”，其發布公告稱，自8月14日起，個人持有余額寶的最高額度將調整為10萬元，余額寶轉出、消費以及收益結算等均不受任何影響。本次調整之后，個人持有如果達到或超過10萬元則無法轉入更多資金，而之前已經超過10萬元的賬戶無需轉出。經過兩次下調，余額寶的個人投資限額大幅“縮水”九成。

　　天弘基金表示，余額寶一直定位為小額現金管理工具，人均持有金額只有幾千元，預計這一調整對余額寶絕大部分用戶沒有影響。此次調整是為了保持余額寶穩健運行，維護投資者的根本利益，更好地服務大眾投資者。

　　7月以來，余額寶收益開始出現呈現下跌趨勢。8月7號，其收益率開始跌破4%，七日年化收益率下降到3.999%;8月14日，限額下調至10萬后，余額寶七日年化收益率降至3.9%以下，達到3.8900%，并一路下跌。截止到8月16日，其七日年化收益率為3.8550%。

　　相比之下，8月13日，博時合惠貨幣A、建信現金增利貨幣的7日年化收益率分別為4.5810%和4.5730%。由此科技，余額寶與其他貨幣基金相比，其收益率已缺乏優勢。

　　天弘基金表示，天弘基金將與大股東螞蟻金服一起在推動余額寶持續穩健發展：一方面，把單戶持有額度上限降下來;另一方面，在三、四、五線城市甚至農村進行推廣。這一舉措的目的在于，讓余額寶能夠在一定體量之內服務更多人，進一步實踐普惠金融的價值理念。

　　意識到的風險

　　余額寶下調額度上限的一調再調，是天弘基金及其大股東螞蟻金服已經意識到風險的存在。

　　螞蟻金服相關人員表示，在進行調整的過程當中，螞蟻金服作為天弘基金的股東，一直保持溝通，且螞蟻金服與天弘基金的看法一致。但至于未來是否還會下調個人最高額度，目前并沒有繼續下調的計劃。

　　同時，該相關人員也表示，風險問題螞蟻金服會持續關注，也和天弘基金一起研究了相關措施防范風險，但具體由天弘基金實施。

　　事實上，天弘基金與螞蟻金服的大股東阿里巴巴已經采取了相應的措施，比如5月27日余額寶第一次下調額度上限的4天后，也就是6月1日，螞蟻聚寶向貨幣基金開放了代銷渠道，目前超過30只貨幣基金產品可在螞蟻聚寶上申購。同時可以通過支付寶為其他貨幣基金導流等。

　　從人均持有規模來算，據余額寶2016年年報顯示，持有人為3.25億戶，其中個人投資者99.72%，機構投資者0.28%。以此測算，截至2016年底，戶均持有2500元。

　　看上去戶均持有規模確實不至于暴露風險，但根據今年3月，證監會發布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定(征求意見稿)》(以下簡稱“流動性規定”)，其中關于擬加強貨幣市場流動性管理的規定，“單一投資者持有比例超過基金份額50%，需采用公允價值估值，不得采攤余成本法，且要求80%投向高流動性資產(利率債等);貨幣基金規模與風險準備金掛鉤，限制隨意新發貨幣基金以及單只貨幣基金規模過大的現象;對機構持有份額較大的貨基投資組合平均剩余期限、平均剩余存續期有嚴格要求;采用攤余成本法核算的貨基信用債比例投資者嚴格限制(信用類債券、ABS、同業存單等合計不超過凈值的40%等等?！?/p>

　　這也就意味著，以目前余額寶1.43萬億的體量，已經超過招商銀行2016年年底的個人活期和定期存款1.3萬億的總額，并直追2016年中國銀行的個人活期存款平均余額1.63萬億元。如果按照以往的增長速度測算，余額寶在2017年9月底規模有望超過中國銀行2016年全年的個人平均存款余額。

　　華南某理財師認為，“余額寶這種理財端每天24小時買入，每天24小時也可贖回。但貨幣基金的底層資產，是‘國債、央行票據、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、高信用企業債券、同業存款等短期有價證券’等，到期日一年以內的金融資產，這些資產僅在工作日的交易時間可以交易，而且到期日前提前賣出，可能還會有損失。這就意味著，極端情況下，萬一某個周末，余額寶賬上的現金被取光了，就會出現兌付困難，并進而引發擠兌。”

　　一家中型公募公司基金人士也表示，“只能不斷提高備付金比例，另外把存款分散到各個銀行，分散投資。不過說實話，即便如此，也挺難應對它的流動性風險，畢竟體量太大了，這就是貨基的規模陷阱。”

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