融創高增長背后到底蘊藏著怎樣的秘密呢？

• 2017年9月4日 FanTianQing來源：騰訊網 822 50
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對現金流一向極為重視的融創中國董事會主席孫宏斌，曾表示房企核心風險就兩個：地太貴、錢不夠。融創手擁2億平方米優質土地儲備，同時保持充裕的現金流，可以說是構建了一個良好的安全循環。

“這些年，融創在現金流管理上下了很大的功夫，時刻都保持著充裕的流動性”，融創中國執行董事及行政總裁汪孟德在9月1日的中期業績發布會上表示。

據融創中報顯示，今年1-6月，融創實現合同銷售金額1088.5億元人民幣，同比增長94.2%，同時盈利能力進一步增強，毛利增長86%至26.16億，溢利同比大漲1469.7%達16.14億。

難能可貴的是，在規模大幅增長的同時，融創始終保持了充裕的流動性。截至6月底，融創擁有現金余額924億元，較2016年底的698億元增長約32.4%。

對現金流一向極為重視的融創中國董事會主席孫宏斌，曾表示房企核心風險就兩個：地太貴、錢不夠。融創手擁2億平方米優質土地儲備，同時保持充裕的現金流，可以說是構建了一個良好的安全循環。

優質土儲高周轉 構建安全循環

“房地產要保證企業安全，關鍵就是買對地。如果地的質量不高，就談不上銷售、談不上周轉、更談不上利潤。地買對了，流動性就會變好，就能保證充裕的現金流。”汪孟德表示，“融創持續良好的銷售業績，使得我們每個階段都有非常穩定的現金流安全。”

在上半年強勁銷售和充足可售資源支撐下，融創在業績發布會上宣布，融創上調全年銷售目標至3000億元。

今年1-8月，融創已完成全年3000億新目標的54%。隨著下半年推出近4000億的可售貨源，融創下半年每個月銷售有望超過400億，將為公司帶來巨大的現金流入。

2016年，融創實現了1500億元的銷售額，較2015年大幅增長120%。如果2017年順利完成3000億元的銷售目標，又將在2016年的基礎上再翻一番。

融創在業績發布會上透露，包括萬達文旅項目、一二級聯動的土地儲備在內，融創現有的土儲已達2億平米。如果按融創2016年銷售均價18000元/平米計算，保守估計融創手上擁有的可售貨值超過2.5萬億。

充足高質量的土儲將為融創未來幾年的合同銷售提供必要保障，成為行業領軍企業的有力競爭者。更為關鍵的是，融創在市場低谷期通過并購獲取的土地成本較低，未來升值溢價空間極大。

客觀來說，相比同行，融創土地儲備結構優越，96%貨值均位于一二線及環一線城市，位置基本上也都是城市的核心位置，平均地價又僅在每平米5千元左右。同時，從2012年至今，融創實現了51%的年度復合增長率，遠遠領跑于其他房企。從這兩點來看，融創的業務安全系數還是相對較高的，未來可持續為公司貢獻強勁的銷售增長和巨大的現金流入。

知進退 打造現金流良性循環

一方面是穩健的財務安全，另一方面是開源打造現金流良性循環。認真看融創的拿地偏好，會發現這是一家現金流導向明確的企業。

融創善用并購拿地，并且傾向選擇成熟度高、易高周轉的項目，相比招拍掛土地至少需要十個月才能產生銷售，收并購土地周轉快、資金使用率高，IRR（內部收益率）會非常高，安全性也更大。

比如2016年9月融創收購融科資產包后，僅一個季度即貢獻百億銷售；2017年5月收購天津星耀五洲項目，三個月后已經蓄客開盤；近期收購的萬達文旅資產包，很多項目交割后便直接開始銷售。通過并購，融創實現了現金流的快速回收。

融創有進，還有退。即孫宏斌說的“知進退”，這同樣是個現金流問題。

2016年融創判斷熱點城市地價過高、流動性將持續收緊，于是停止了公開市場拿地，快速銷售回籠現金流等待機會。

2017年年初市場進入下行，融創果斷發起多筆并購，上半年通過并購收獲優質土地2553萬平米，7月收購萬達13個文旅項目的91%股權。當同行們在公開市場上為高價地搶得頭破血流時，融創卻守住錢袋子，在最好的時機出手并購價格合理的土地。

考慮到融創已擁有高達2萬億優質土地儲備，孫宏斌在發布會上表示，“將暫緩拿地，再重啟拿地后，融創對土地的標準會大幅提升”。可見，融創未來將通過更為謹慎的拿地策略，減少資本性支出，靜靜等待本輪收購貨值的現金流兌現。

鑒于公司擁有較低土地成本和較高銷售均價，即使市場調控會持續，未來毛利率和凈利率會維持較好水平。汪孟德表示，“未來保證25%毛利，凈利10%以上是完全沒有問題的。”

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