收費高是否會成公募FOF產品的劣勢？

• 2017年9月25日 ZhangHongYuan來源：國際金融報社 1274 83
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業內對于內部FOF產品可能采取雙重收費模式頗多爭議。

現在市場上的基金數量已經多達四千多只，選基金的難度甚至超過選股。自愿購買FOF，就是為了享受專業機構的資產管理服務，應該付費。

首批獲批的公募FOF產品正在緊鑼密鼓籌備中。

此前，業內對于內部FOF產品可能采取雙重收費模式頗多爭議。隨著FOF誕生日期的臨近，圍繞FOF收費的討論愈演愈烈。

“作為一種主動管理類產品，FOF產品的管理費率或許可以參考主動權益類產品。”北京一位基金分析師告訴記者，“目前主動權益類的公募產品管理費一般在1.5%左右。”

那么，收費較高是否會成為公募FOF產品的劣勢?對于投資者來說，這類新型產品的投資成本幾何?

海外經驗難借鑒

“FOF發展最成熟的是美國，美國最大的FOF基金管理人是Vanguard。”上海一位FOF從業人士陸青(化名)告訴記者，“低費率正是Vanguard的FOF產品暢銷的主要原因之一。”

先鋒領航投資管理(上海)總經理趙曌表示，“我們去年至少有3200億美元的資金凈流入。這意味著，流入美國公募基金市場的10塊錢中有9塊錢都到了Vanguard。”據了解，先鋒領航集團(The?Vanguard?Group)旗下單只規模最大的是Vanguard?Target?Retirement?2025，截至2017年5月，該目標日期基金資產總規模為357億美元。

值得注意的是，該FOF產品包括子基金管理費在內的總費率僅為0.14%左右，遠低于國內公募基金的費率水平。陸青分析稱：“目前，國內的指數基金費率一般為0.6%，FOF費率肯定比這個高。”

華寶證券基金分析師郭寅介紹稱：“當前美國的FOF管理模式主要包括了內部FOF管理人+內部基金、內部FOF管理人+全市場基金、第三方FOF投資顧問+內部基金、第三方FOF投資顧問+外部基金和全外包形式。”

“其中，內部FOF管理人形式分為內部基金和全市場基金兩種，他們的收費方式有所不同。投資內部基金的FOF產品，母基金不收取費用，僅收取子基金費用，而投資于外部基金則收取較高的管理費。”郭寅表示，“先鋒領航集團采取的正是‘內部FOF管理人+內部基金’模式。”

不過，先鋒領航集團的經驗在國內很難復制。郭寅坦言：“Vangard基金公司模式可行主要原因在于Vangard旗下產品線較為豐富。”據統計，截至2016年7月22日，Vangard旗下共有127只非交易型公募基金與55只交易型ETF基金。其中，127只非交易型公募基金包括：貨幣型(交稅型和免稅型)、債券型、投資等級型(在股票市場上，投資等級的股票一般是指一家財政穩健、資本充沛、被譽為具備行業領導地位、具有投資潛力的公司;在債券市場上，一般是指信用評級達到BBB或以上等級的債券)、低投資級型(如投資于高風險高收益債券等)、目標日期型、傳統型、管理收入增長焦點型、新興市場型等。

而中國的公募基金公司，僅有博時、大成、富國等30個基金公司布齊了產品線：股票型、混合型、債券型、貨幣市場型、另類投資型和QDII型基金。

就QDII基金而言，QDII型基金又可分為股票型、混合型、債券型和另類投資型。“目前并沒有基金公司能夠完全布局這幾大類別，僅鵬華基金、南方基金等幾個公募基金公司旗下擁有大部分QDII類型基金。”郭寅認為，“國內能夠做內部FOF管理人+內部基金的基金公司較少，大部分產品線不豐富的基金公司都需要按照‘內部FOF管理模式+全市場基金’的投資模式進行運作。”

據悉，首批獲得批文的六家基金公司的FOF產品均為全市場FOF。

雙重收費是“偽命題”

在FOF產品的母基金和子基金之間，還有雙重收費問題。

郭寅介紹稱，“雙重收費問題一直是困擾各國FOF的首要問題。”?FOF的子基金都將收取申購贖回費、管理費、托管費等各類費用，而FOF母基金作為一只獨立的基金產品，也需要收取申購贖回費、管理費、托管費等費用。

凱石金融產品研究中心首席分析師桑柳玉表示，與外部FOF相比，內部FOF管理費率顯著較低。內部FOF常常被指責收取了兩次管理費，因此，一般內部FOF可能不再收取管理費，或者管理費率較低。該中心統計了美國的內部FOF費率，發現其顯著低于FOF平均的費率水平，更顯著低于共同基金平均的費率水平。如股票型、混合型、債券型的內部FOF的費率分別僅為0.56%、0.42%和0.47%，而同類型的外部FOF費率都在1%以上，同類型的共同基金費率分別為(算術平均值)1.37%、1.25%、1%，內部FOF在費率上的優勢顯著。

濟安金信基金評價中心主任王群航則認為：“雙重收費是個偽命題。公募FOF本質上就是公募基金，只是投資標的有所不同。公募FOF也涉及主動管理，涉及研究、投資、銷售、清算等業務，都是有成本的。現在市場上的基金數量已經多達4000多只，選基金的難度甚至超過選股。自愿購買FOF，就是為了享受專業機構的資產管理服務，這難道不應該支付一定的費用嗎?”

在王群航看來，針對資產管理服務的每一道工序進行收費，并無不合理之處，“如果投資者覺得收費相對服務過高了，自然而然會用腳投票，進行市場調節”。

費率優于私募

“實際上，公募基金的管理費用并不高。”王群航進一步表示。

據其統計，截至2017年6月30日，中國公募基金行業的名義管理成本為0.92%，實際管理成本為0.57%。

上海一位私募FOF從業人士告訴記者：“私募FOF的費率一般包括認購費、贖回費、管理費、業績報酬。其中，認購費一般收1%，贖回費一般一年以上免收，一年以下收3%左右，管理費一般收1.5%至2%。業績報酬一般每年計提一次，收取基金超額收益部分的20%。”也就是說，如果購買了一只私募FOF產品，該產品年度收益為10%，投資者實際到手的收益只有6%左右。

公募基金與私募基金最大的不同之處體現在費率的固定和透明上。公募基金的費率雖然略高，但針對超額收益部分不會再提取業績報酬。

王群航建議投資者：“應更多關注公募基金管理人的投資收益，而不要總是關注管理成本，畢竟，只要收益好一些，就完全可以覆蓋成本。”

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