近期豆油期價呈現明顯的外強內弱走勢 預計豆油保持低位振蕩的概率較大

• 2017年10月25日 SuDanMin來源：期貨日報 1074 68
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美豆油期價持續上漲，但是連豆油不為所動，主力合約1801持續處于底部振蕩階段。

近期，豆油期價呈現明顯的外強內弱走勢。受美國總統特朗普繼續保持生物柴油用量的言論提振，美豆油期價持續上漲，但是連豆油不為所動，主力合約1801持續處于底部振蕩階段。造成國內豆油盤面較弱的原因，一是11—12月國內大豆預期到港量較大;二是持續增加的豆油庫存。雙重壓力拖累豆油期價。目前已經進入四季度，傳統的油脂消費旺季到來，市場期待其能夠為豆油帶來支撐。

國內植物油庫存攀升

首先，資金支撐力度不雄厚。自9月19日以來，CFTC豆油基金持倉多頭部位連續4周在多頭部位減持，空頭部位持續增加。截至10月17日， CFTC豆油多頭持倉首次增加，但是空頭也相應增持，凈多持倉5周以來首次增加。資金的轉向還不具備持續性，這令豆油缺乏上漲的基礎。

其次，預期大豆到港量增加。由于近期進口大豆升貼水報價持續走低，國內油廠盤面榨利持續好轉，尤其是美西/美灣大豆貼水報價的下跌，推動中國油廠積極采購11月船期的美豆，市場預期10—12月中國進口大豆到貨量能達到2500萬噸。由于10月船期延遲問題，10月到港量預期在680萬噸左右，這就意味著11—12月的平均到港量將超過900萬噸，這也預示著后期國內豆油供應量總體充裕。

最后，根據匯易網最新數據，我國主要口岸等加工區域的豆油庫存已經攀升至178.53萬噸，創下歷史同期的紀錄新高。后期隨著到港大豆的增加，國內壓榨企業開工需求季節性增長，將會造成豆油供給再創新高。不僅豆油庫存增加，國內其他品種的植物油庫存也在增加之中，我國主要沿海，陽江港口進口24度精練棕櫚油庫存大幅回升，截至10月20日，庫存已經攀升至43.5萬噸，這是今年以來的最高水平。此外，我國儲備系統尚有147萬噸的臨儲庫存，以及200萬噸以上的儲備豆油。整體上，國內植物油供給處于相對寬松的狀態，這對豆油期價形成較大的羈絆。

等待消費旺季啟動

我國油脂消費情況往往通過餐飲消費收入來體現。根據對限額以上企業餐飲收入總額統計發現，我國餐飲收入具有明顯的季節性特點，隨著氣溫的下降，人們攝取的高熱量飲食增加，餐飲收入進入四季度會有較快的增長。限額以上企業餐飲收入總額自8月起增加至800億元以上，四季度我國限額以上餐飲收入如果能保持目前增速，有望在10月達到860億元以上的收益，這對油脂消費是一個重要的利好支撐。

美國保持生物柴油用量。上周三，美國總統特朗普指示環保署署長取消任何可能削弱聯邦生物燃料配額的改變，這對美豆油來說是一個重要的提振，美豆油期價持續一周上揚。生物柴油政策是一個長期的舉措，這為未來美豆油期價奠定了上漲的基礎，但是國內目前沒有跟隨上漲，一旦國內消費啟動，后期不排除補漲的可能。

綜合以上分析，外圍油脂期價表現強勢，連豆油暫時受制于階段性供給增加，消費因素啟動和后續基金的配合還有待時日，在這種上有壓力、下有支撐的狀態下，預計近期豆油保持低位振蕩的概率較大。

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