2017年紡織服裝行業年報業績前瞻 大眾服飾全面復蘇

• 2018年2月14日 zengpingping來源：www.eastmoney.com 458 23
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  2018-2023年中國珠繡紡織行業競爭分析及發展前景預測報告

  珠繡紡織研究報告對珠繡紡織行業研究的內容和方法進行全面的闡述和論證，對研究過程中所獲取的珠繡紡織資料進行全面系統的整理和分析，通過圖表、統計結果及文獻資料，或以縱向的發展過程，或橫...

品牌服裝零售復蘇明顯，紡織品出口穩步增長，棉價保持平穩。

品牌服裝零售復蘇明顯，紡織品出口穩步增長，棉價保持平穩。1)線下零售端持續好轉：17年全年，全國50/100家重點大型零售企業零售額同比增長3.3%/2.8%，較去年同期提升3.8pct/3.3pct;其中服裝零售額同比增長4.4%/4.3%，較去年同期提升4.2pct/4.1pct，服裝復蘇勢頭強于零售整體回暖。2)電商渠道保持高增長。全年商品服務線上零售累計同比增速達32.2%，較去年同期上升6.0pct;3)出口端整體維持回暖態勢：全年紡織品出口累計同比增長4.5%，服裝出口累計同比微降0.4%，兩項較去年同期分別上升8.6pct、9.2pct，全年出口良好。3)上游供給端棉價平穩：截止至17年底，棉花價格328指數較年初下跌0.6%，全年來看棉價波動有限，對下游成本端影響較小。

17年四季度服裝行業迎來大眾消費全面性回暖，紡織行業穩定增長，電商領域發展加速。從子行業看：1)大眾服飾復蘇。經濟趨穩服裝消費回暖，冷冬氣候同步助力，終端銷售有望恢復增長。龍頭公司庫存消化逐步到位，互聯網巨頭戰略入股有望賦予新零售方向增長動能。2)女裝向好趨勢延續。四季度基數較高增速略有下降，渠道結構在細分子行業中最優，售罄率提升顯著彰顯高行業景氣度。3)男裝龍頭低估明顯。門店調整帶動平均店效逐季回升，龍頭公司PB在2倍以下具備較大安全邊際。4)電商旺季增長靚麗。中國市場“雙十一”期間總零售額增長43.5%;美國市場感恩節和黑五期間網絡零售增長17.9%，較去年同期提升6.3pct。海外線上零售市場發展勢頭迅猛，跨境電商行業持續高速增長;國內電商“品牌化”趨勢明顯，電商生態服務領域高效推動品類拓展，積極打造品牌矩陣。5)家紡銷售回暖。17Q3以來線上品牌效應凸顯持續高增長，渠道存貨改善明顯，龍頭企業17Q4收入保持20%左右增速。5)紡織行業弱復蘇，出口需求推動全年小幅增長。6)戶外體育分化明顯，看好業績增長穩健的優質公司向大旅游行業拓展延伸。

我們預計紡織服裝行業重點公司2017年年報業績情況如下，重點看好服裝板塊尤其是具備核心競爭力的大眾消費服裝白馬復蘇，以及業績內生性增長高的電商領域龍頭公司：

增速高于30%的公司有9個：御家匯(利潤增速114%，超預期，卓越電商運營能力打造互聯網面膜品牌，市占率提升);搜于特(增速104%，超預期，供應鏈管理業務高增長);美盛文化(增速101%，符合預期，IP衍生品全面布局);跨境通(增速91%，符合預期，自有網站訪問流量與客單價雙重提升助力增長);南極電商(增速68%，符合預期，新品類拓展有效推進);上海家化(增速63%，符合預期，多品牌發力，提價助力業績增長);歌力思(增速62%，符合預期，主品牌保持回暖態勢);開潤股份(增速61%，符合預期，自有品牌快速發展);華孚時尚(增速47%，符合預期，新增產能釋放整合效果顯著)。

增速在0-30%的公司有15個：比音勒芬(增速28%，符合預期，高端定位推動店效穩健提升);水星家紡(增速28%，符合預期，廣覆蓋加盟網絡及高成長電商渠道發力);日播時尚(增速24%，符合預期，恢復顯著打造設計師品牌潮流);羅萊生活(增速19%，符合預期，線下回暖線上高增);朗姿股份(增速19%，符合預期，加碼醫美產業布局);安正時尚(增速18%，符合預期，自主培育品牌矩陣發展良好);潯興股份(增速18%，符合預期，跨境電商業務高增長);七匹狼(增速15%，符合預期，線上業務高速增長，線下同店回暖);太平鳥(增長11%，符合預期，終端銷售趨勢向好);九牧王(增速10%，符合預期，主品牌門店持續擴容);富安娜(增速10%，符合預期，直營門店銷售趨勢良好);海瀾之家(增速6%，符合預期，加大新興渠道布局，積極推進副牌建設);拉芳家化(增速4%，符合預期，積極切入社交電商，升級渠道加快多品牌打造);延江股份(增長3%，符合預期，海外運費及匯兌損益短期影響業績);魯泰(增速3%，低于預期);

增速下滑的公司有6個：百隆東方(下滑2%，低于預期);安奈兒(下滑5%，低于預期，業務層面積極蓄力產生一定費用支出);聯發股份(下滑6%，低于預期);森馬服飾(下滑20%，符合預期，渠道存貨調整期待18年輕裝上陣);奧康國際(下滑21%，低于預期);探路者(下滑151%，低于預期，回歸主業處于調整期)。

行業觀點與投資建議：我們繼續推薦業績持續好轉的白馬龍頭，堅定看好電商領域，推薦：1)電商成長股標桿跨境通+南極電商：跨境通自營網站對標海外版京東發展更進一步，平臺化本地化穩步推進;南極電商GMV持續高增長。2)男裝龍頭復蘇：海瀾之家存貨調整到位業績回暖顯著，是行業內競爭效率最高、運營優勢最為明顯的優質標的，騰訊入股發力新零售升級，百億產業基金目標長遠發展。七匹狼、九牧王估值低安全邊際足，終端同店銷售回暖;2)女裝多品牌發展：太平鳥主品牌同店由負轉正調整成效顯著，存貨減值大幅降低賦予高業績彈性;安正時尚主品牌持續向好，新興品牌斐娜晨翻倍增長;歌力思多品牌集團戰略推進有條不紊。4)高端運動：比音勒芬門店店效持續穩健增長，切入旅游服飾新藍海。我們建議重點關注：1)電商龍頭：跨境通、南極電商、開潤股份;2)傳統白馬復蘇：海瀾之家;3)高端男女裝龍頭：太平鳥、安正時尚、七匹狼、歌力思。

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