2018年貨幣政策思路 保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長

• 2018年3月20日 lihuizhen來源：華爾街見聞 / 張家偉 1243 81
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  2018-2023年留學(xué)金融產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告

  中研普華通過對留學(xué)金融行業(yè)長期跟蹤監(jiān)測，分析留學(xué)金融行業(yè)需求、供給、經(jīng)營特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，為客戶提供深...

中國經(jīng)濟(jì)已不再適宜粗放式增長模式？

中國經(jīng)濟(jì)的未來會呈現(xiàn)什么樣的模式?

展望2018年，既有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。從國際上看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢仍可能延續(xù)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策將進(jìn)一步趨向正常化，美聯(lián)儲的進(jìn)一步加息動作為各界所關(guān)注，全球利率中樞可能會有所上行。美國減稅措施和外貿(mào)政策仍會給全球經(jīng)濟(jì)格局帶來一定不確定性。地緣政治風(fēng)險有可能多發(fā)頻發(fā)，對國際金融市場的沖擊不容忽視。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下外需回暖，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有一定的支撐作用。但來自外部的不確定變化也可能向國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域傳導(dǎo)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和大宗商品價格回暖還可能給國內(nèi)物價形成一些壓力。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策取向變化也會對我們的政策空間形成一定擠壓，增大貨幣政策操作的難度。

從國內(nèi)看，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡政放權(quán)和創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略不斷深化實施，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性進(jìn)一步增強(qiáng)，質(zhì)量效益提高。當(dāng)前消費(fèi)和外需總體平穩(wěn)，制造業(yè)產(chǎn)能出清、行業(yè)集中度提升和企業(yè)利潤改善較為明顯，已經(jīng)能夠看到我國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量提高、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢，預(yù)計2018年中國經(jīng)濟(jì)仍有望保持平穩(wěn)增長。但也要看到，經(jīng)濟(jì)中仍存在一些問題和隱患，內(nèi)生增長動力仍待強(qiáng)化，結(jié)構(gòu)調(diào)整任重道遠(yuǎn)，債務(wù)和杠桿水平還處在高位，資產(chǎn)泡沫“堰塞湖”的警報尚不能完全解除，金融亂象仍然存在，金融監(jiān)管構(gòu)架還有待進(jìn)一步完善。面對復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，我們既要堅定理想信念、不畏艱難險阻，也要心存風(fēng)險意識、時刻保持警惕。

2018年是貫徹黨的十九大精神的開局之年，也是實施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年，人民銀行將深入學(xué)習(xí)貫徹黨的十九大精神，認(rèn)真落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議和全國金融工作會議的決策部署，以習(xí)近平新時代中國特色社會主義經(jīng)濟(jì)思想為指導(dǎo)，緊扣中國社會主要矛盾變化，按照高質(zhì)量發(fā)展要求，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩(wěn)定，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，守住風(fēng)險底線，積極推動金融改革，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，做好穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險各項工作，繼續(xù)為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

一是保持貨幣政策的穩(wěn)健中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，應(yīng)當(dāng)更注重經(jīng)濟(jì)的發(fā)展質(zhì)量，而非一味地追求增長速度，已不再適宜粗放式的增長模式，不能依靠貨幣信貸的“大水漫灌”來拉動經(jīng)濟(jì)增長，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，為轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力創(chuàng)造條件。人民銀行將按照穩(wěn)健中性貨幣政策的要求做好總量調(diào)控，根據(jù)調(diào)控需要和流動性形勢變化，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，進(jìn)一步增強(qiáng)流動性管理的靈活性和有效性，保持銀行體系流動性合理穩(wěn)定，促進(jìn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的流動性環(huán)境。

二是健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

習(xí)近平總書記在黨的十九大報告中提出健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架的要求，這是對宏觀調(diào)控框架的一次重大理論創(chuàng)新，是反思國際金融危機(jī)教訓(xùn)并結(jié)合我國國情的重要舉措。本輪國際金融危機(jī)之前，主流央行政策框架以貨幣政策為核心，但貨幣政策作為總需求管理工具，在維護(hù)金融穩(wěn)定方面有一定局限性。宏觀審慎政策則直接作用于金融體系本身，側(cè)重于抑制金融體系的順周期波動和風(fēng)險跨市場傳染，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。宏觀審慎政策是對貨幣政策的有益補(bǔ)充，二者的協(xié)同互補(bǔ)能夠有效應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險，把保持幣值穩(wěn)定和維護(hù)金融穩(wěn)定更好地結(jié)合起來。人民銀行將深入貫徹落實黨的十九大精神，進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，探索將影子銀行、房地產(chǎn)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等納入宏觀審慎政策框架，將同業(yè)存單、綠色信貸業(yè)績考核納入MPA考核，優(yōu)化跨境資本流動宏觀審慎政策，對資本流動進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。

三是適當(dāng)發(fā)揮貨幣信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

受制于投資收益率和回報周期等因素，社會資本在國民經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會事業(yè)等方面參與熱情相對較低。在控制好總量的前提下，貨幣政策可以在這些領(lǐng)域適當(dāng)使用結(jié)構(gòu)性工具為推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮一定的輔助作用。人民銀行將落實好對普惠金融領(lǐng)域貸款達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)實施定向降準(zhǔn)的相關(guān)工作。繼續(xù)運(yùn)用信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)、PSL等工具支持引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對國民經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。加大對深度貧困地區(qū)的扶貧再貸款支持力度。向全國推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部(企業(yè))評級試點，將符合標(biāo)準(zhǔn)的小微企業(yè)貸款、綠色貸款納入貨幣政策操作的合格擔(dān)保品范圍。

四是繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)各項金融改革，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

利率市場化改革是金融體制改革的核心內(nèi)容之一，有利于提高金融業(yè)競爭力、增強(qiáng)金融體系韌性，為推動金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展注入新的動力，也為貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型創(chuàng)造有利的條件。同時，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革對于優(yōu)化資源配置具有重大意義，是以市場化方式推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”的重要一環(huán)。人民銀行將按照“放得開、形得成、調(diào)得了”的基本要求，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。進(jìn)一步督促金融機(jī)構(gòu)健全內(nèi)控制度，增強(qiáng)自主合理定價能力和風(fēng)險管理水平，從提高金融市場深度入手繼續(xù)培育市場基準(zhǔn)利率和完善國債收益率曲線，不斷健全市場化的利率形成機(jī)制。探索和完善利率走廊機(jī)制，增強(qiáng)利率調(diào)控能力，進(jìn)一步疏通央行政策利率向金融市場及實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，人民幣匯率有條件繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，當(dāng)然國內(nèi)外市場還存在不確定性。在此背景下，人民幣匯率雙向波動將成為常態(tài)。匯率能夠發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)“自動穩(wěn)定器”的作用，人民幣匯率形成機(jī)制市場化改革的有序推進(jìn)和匯率彈性的增強(qiáng)能夠有效提升我國經(jīng)濟(jì)金融體系應(yīng)對外部沖擊的韌性。人民銀行將繼續(xù)深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，加大市場決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。

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