海航9個月狂甩600億資產 未來或回歸航空主業

• 2018年4月10日 WuYaNan來源：中金在線 1303 85
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5年高速擴張的海航集團正在醞釀一場大變局。從“買買買”到“賣賣賣”，短短9個月，長江商報記者不完全統計其出售資產已經接近600億元。

5年高速擴張的海航集團正在醞釀一場大變局。從“買買買”到“賣賣賣”，短短9個月，長江商報記者不完全統計其出售資產已經接近600億元。

起家于航空業務的海航集團，當初只是一個偏安海南的小航空公司，與國航等在競爭中處于劣勢。不過，其獨辟蹊徑，依托并購瘋狂擴張并不斷增加杠桿。

多年的高杠桿經營，無疑給集團帶來了巨大的債務壓力。經查詢，截至2017年11月，海航集團長短期債務達6375億元，較2016年底增長了36%，如果算上包括旗下上市、非上市公司在內，集團的債務總額或已超過萬億。其中，有4家A股公司資產負債率已超過80%，去年2月收購的東北電氣更已經是資不抵債。

事實上，就在幾個月前，海航還處在瘋狂發債的過程中。今年1月，海航子公司渤海金控發行了10億元的270天債券。3月16日，海航航旅與太平洋證券合作，計劃發行50億元-100億元的公司債券。

除了規模大，海航集團舉債的利率還給得非常高。今年1月發行的短融債券利率為6.5%，去年11月發行的美元債券收益率8.875%，12月與云南省政府合資成立的祥鵬航空，發行的270天債券利率為8.2%。而在市面上，今年初的短融債券收益率不到6%。

海外擴張難獲成效

海航的天量融資，本來是作為集團海外擴張的基礎。由于無法與國有航空公司抗衡，海航將航空版圖更多地布局在海外。目前，海航已經投資了法國藍鷹航空公司，建立了加納AWA航空，參股了巴西蔚藍航空、葡萄牙航空等海外航空公司。只不過這些投資的回報并不如預期，如藍鷹航空，盡管三次修改航線開通時間，至今仍未能如愿以償。

在這種情況下，去年下旬的海外并購失敗就像是壓倒駱駝的最后一根稻草。2017年7月，海航系公司喜樂航計劃以4.15億美元(約合人民幣28.06億元)收購美國公司GEE34.9%股權。出人意料的是，收購以流產終局，成為海航系并購路上為數不多的失敗案例。這似乎成了故事的轉折點。

4月4日晚間，北京一大型投行人士向長江商報記者稱，海航集團現金流吃緊，甩賣資金可視作斷臂求生。

根據市面上的公開信息，從去年7月以46.9億元出售天津航空部分股權開始，整個下半年出售資產總計近百億。進入2018年后，資產甩賣的步伐再度加快。今年前3個月，包括出售悉尼寫字樓、嘉豐礦業及債權、香港九龍啟德區地塊、紐約曼哈頓第六大道寫字樓等項目在內，海航已甩賣508億元資產。

值得注意的是，在出售的資產中，不動產占的比例很高，這某種程度上是未雨綢繆的結果。一名關注海航集團融資的人士稱，海航集團收購海外地產的主要原因之一，就是考慮到是它優質的抵押資產，資金困難時容易變現。

回歸主業或成必然

公開信息顯示，海航集團資產出售計劃遠沒有完成。有報道稱，其今年將出售千億資產。香頌資本執行董事沈萌預測，未來，海航集團很有可能回歸航空主業，做大做強航空主業及其附屬產業鏈條上的輔業。

海航近期的動作或許印證了這種說法，上月底，海航集團中標保加利亞普羅夫迪夫機場擴建及運營項目，獲得其36年經營權。此外，海航還與京東集團簽署戰略合作協議，未來雙方將在物流地產、航空貨運、冷鏈物流、航空旅游服務、等領域開展合作。

北京一大型投行人士分析稱，未來，海航集團仍可能會考慮出售核心資產的控制權，受讓對象為國資的可能性較大。在其看來，如果海航集團朝這個方向走的話，大型文旅、物流運輸企業或是接盤者。

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