2018-2023年資產證券化行業風險投資態勢及投融資策略指引報告
風險投資是在創業企業發展初期投入風險資本，待其發育相對成熟后，通過市場退出機制將所投入的資本由股權形態轉化為資金形態，以收回投資，取得高額風險收益。全球風險資本市場已進入新一輪快速...
萬眾矚目的6支獨角獸基金今日正式發售，一鍵直達!
●試點企業的標準
首先來看“好公司”這一點!
1、從《試點創新企業境內發行股票或存托憑證并上市監管工作實施辦法》中來看，試點企業主要是哪些?
試點企業應當是符合國家戰略、科技創新能力突出并掌握核心技術、市場認可度高，屬于互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，達到相當規模，社會形象良好，具有穩定的商業模式和盈利模式，對經濟社會發展有突出貢獻，能夠引領實體經濟轉型升級的創新企業。
試點企業可以是已境外上市的紅籌企業，或尚未境外上市的企業(包括紅籌企業和境內注冊企業)。
2、試點企業需要符合什么條件?
已境外上市試點紅籌企業，市值應不低于2000億元人民幣。上市不足120個交易日的，按全部交易日平均市值計算。
尚未境外上市試點企業，應符合下列標準之一：
(一)最近一年經審計的主營業務收入不低于30億元人民幣，且企業估值不低于200億元人民幣;
(二)擁有自主研發、國際領先、能夠引領國內重要領域發展的知識產權或專有技術，具備明顯技術優勢的高新技術企業，研發人員占比超過30%，已取得與主營業務相關的發明專利100項以上，或者取得至少一項與主營業務相關的一類新藥藥品批件，或者擁有經有權主管部門認定具有國際領先和引領作用的核心技術;依靠科技創新與知識產權參與市場競爭，具有相對優勢的競爭地位，主要產品市場占有率排名前三，最近三年營業收入復合增長率30%以上，最近一年經審計的主營業務收入不低于10億元人民幣，且最近三年研發投入合計占主營業務收入合計的比例10%以上。
3、具體都有哪些公司可做參考呢?
試想一下，能夠符合這些條件的公司，本身的質地可以說已經是比較不錯了。記者從華夏基金的相關資料梳理中稍加舉例，投資者可以做個了解。
(1)6家境外已上市或擬上市創新企業
按照當前的市值，有6家企業滿足條件，CDR的融資規模預計能夠到達1800億~3600億元，約為A股當前市值的0.3%~0.6%，若考慮市場承受能力，若單家為300億元發行上限，總融資規模能達到1000億~1800億元。
(2)25家境內尚未上市創新企業
2017年3月，科技部發布的《2017年中國獨角獸企業發展報告》，共有164家企業上榜，滿足條件的企業共30家(估值200億元以上)，排除已上市和有可能即將上市的寧德時代、小米、被收購的餓了么，擬在納斯達克上市的愛奇藝、港交所上市的平安好醫生，還剩25家，總融資規模達到3600億元左右。
●估值和定價難度大
從上述這些公司來看，雖然誰也不能保證他們若干年后能一直有著很好的成長性、有著很好的上升勢頭，但起碼從目前的情況來看，基本上可以說還是質地比較好的公司，那么接下來無非就是關注是不是好價格!
1、創新企業的估值和定價如何確定?
修訂后的《證券發行與承銷管理辦法》，將存托憑證的發行與承銷納入其規制范圍，試點創新企業發行股票或存托憑證，其發行定價方式也應在《證券發行與承銷管理辦法》確定的詢價制度框架下進行，試點創新企業在發展階段、行業、技術、產品、模式上具有獨特性，有的已在其他市場上市，有的沒有可比公司，有的尚未盈利，傳統的市盈率等估值方法不完全適用，新的成熟的估值模式尚未建立或未經有效檢驗，估值和定價難度較大，需要通過充分的市場詢價來發現價格。
在試點創新企業詢價過程中，將充分發揮專業機構投資者的積極作用，增強專業機構投資者在定價過程中的影響力。監管部門將要求發行人及其主承銷商根據企業各自的情況，科學設計發行方案，對機構投資者參與詢價建立合理有效的激勵和風險約束機制，促進專業機構投資者積極參與、認真研究、審慎報價。專業機構投資者應切實發揮其在詢價過程中的作用，發揮其專業優勢，保持應有的獨立、客觀、審慎，實現試點創新企業的合理估值和定價。
2、發行定價有可能存在哪些方式?
南方基金表示，現在從海外經驗來看，CDR的發行定價預計有兩種：第一種類似于定增，即增發一部分股份，相當于在原有股價上打折增發;第二種相當于老股轉讓，是協商定價，不一定參考現行的股票交易價格。
3、戰略配售基金參與CDR項目投資時是否均有折價，折價率大致是什么水平?不同項目是否可能有不同折價?
南方基金表示，參考工業富聯的戰略配售情況，20家戰略配售投資者的價格同網下詢價發行價格一致，并不存在折價的情況，這也符合公平原則，但最終的CDR戰略配售方式并未正式出臺，也沒有先例，所以此問題也存在變數。
總結來看，估值和定價可以說是左右最終收益的核心因素之一，其實也是在此次投資“獨角獸”基金中，最應該重視的地方，但是由于目前并沒有真正可參考性的樣本，因此這塊可能是投資過程中最大的風險點。
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