美聯儲加速收水 部分新興市場資產遭拋售

• 2018年6月13日 ZhouXun來源：中國證券報 633 36
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隨著資金進一步回流美元資產，新興市場面臨大考。從上周開始，部分新興市場貨幣頻創新低，多國央行紛紛加息或救市，“蝴蝶效應”正在發酵。

美聯儲將于本周四公布議息結果，目前市場預計加息可能性超過96%，幾乎可以說是板上釘釘。隨著資金進一步回流美元資產，新興市場面臨大考。從上周開始，部分新興市場貨幣頻創新低，多國央行紛紛加息或救市，“蝴蝶效應”正在發酵。

哪些新興市場將最先、最直接地受到沖擊，哪些新興市場則相對抗壓?瑞銀創立并長期跟蹤的“最擁擠的新興市場”指標可以給出一定程度的指引。該指標著重從中長期衡量一個市場的資金飽和程度，當飽和程度過高，則預示著機構資金可能出逃。最新公布的數據顯示，泰國取代了埃及，成為全球最為“擁擠”的新興市場，其它一些規模較小的新興市場也位居前列;俄羅斯、印度等規模相對較大的新興經濟體則處于“不太擁擠”狀態。

業內人士指出，展望未來，美聯儲加息可能會對本身經濟基礎較弱、與美元關聯度較高的經濟體影響更大，特別是小型新興經濟體，而經濟規模較大、基本面較為健康的經濟體則會相對抗壓。

部分新興市場資產遭拋售

從上周開始，部分新興市場資產遭遇新一輪拋售，主因為市場預計美聯儲加息將導致美元走強，因此新興市場貨幣受沖擊最為明顯。

上周四，巴西政府干預升級，但還是未能阻擋巴西雷亞爾暴跌，而周五對新興市場貨幣的拋售更是大范圍擴展，南非蘭特、印度盧比、波蘭茲羅提、俄羅斯盧布、韓元、墨西哥比索、匈牙利福林均大幅走軟。野村證券全球市場主管Charlie Mcelligott指出，目前最嚴重的壓力主要來于新興市場的流動性匱乏，而市場波動性已由阿根廷、土耳其轉移至巴西。

惠譽分析師指出，美元走強將對新興市場各行業形成考驗。此前美元疲軟和大宗商品價格上漲推動了去年新興市場的強勁增長，但目前這些對新興市場的利好條件正在消失。隨著利率上調以及各主要央行收緊貨幣政策，新興市場面臨更具挑戰性的經濟環境和融資環境。

業內人士認為，下一步新興市場如果發生“蝴蝶效應”才是最值得投資者擔心的，這將進一步引發風險情緒變化、波動性抬升，使得美元等流動性更強的資產受到追捧。目前大家關注的是，資金最先從什么地區和類別的資產中撤出。

瑞銀新興市場股票策略分析師Geoff Dennis接受記者采訪時表示，根據該機構模型，泰國在上周取代埃及，成為全球最“擁擠”的新興市場，墨西哥則仍然是最擁擠的“主要”新興市場，俄羅斯則成為最不擁擠的“主要”新興市場。土耳其、印度尼西亞等貨幣出現暴跌的經濟體擁擠程度反而上升。

相對于周度資金流向等數據，瑞銀的“最擁擠新興市場”指標更能衡量該市場從中長期來看的資金飽和程度。該指標通過計算各個市場十年間調整的凈資金流入，用一個標準分數(也稱z值)來考量這些國家在長期內與均值的偏差，z值越大意味著流入這些市場的資金較歷年更多，即該市場更為“擁擠”。如果過于擁擠，很可能是資金收獲頗豐準備撤離，或損失過大準備“割肉”。

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