14家機構解讀降準 年內仍有降準空間

• 2018年6月25日 ZhouXun來源：同花順綜合 1046 66
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  2018-2024年中國銀行信息化行業市場前瞻與未來投資戰略分析報告

  隨著銀行信息化行業競爭的不斷加劇，大型企業間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內外優秀的銀行信息化企業愈來愈重視對行業市場的分析研究，特別是對當前市場環境和客戶需求趨勢變化的深入研究，...

從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

6月24日訊預期中的央行定向降準正式落地。根據央行網站公布的內容顯示，本次定向降準的具體措施包括了以下方面：

從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份制商業銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”項目。支持“債轉股”實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，并推動混合所有制改革。

定向降準資金不支持“名股實債”和“僵尸企業”的項目。

國泰君安：梅西不是阿根廷救世主 降準也不是經濟救世主

6月份以來，市場因積極的MLF動作而對降準預期出現反復，債市因此陷入高位震蕩，周日晚間年內第三次定向降準終落地，釋放資金約7000億元。但降準不是經濟的“救世主”，貨幣政策也是體系“選手”，政策需要打好組合拳，后續財政擴張等積極信號可能會逐步看到。不過短期內政策不協同，經濟矛盾難以得到緩和，反而成為利率波段交易的窗口期。

申萬宏源：政策如期加碼 年內仍有降準空間

年內仍有降準空間。5月以來美元指數走高，人民幣對美元相應貶值，但從一籃子指數來看，人民幣穩中有升的大趨勢并未改變，因此匯率和資本外流對于國內政策的影響暫無需過度擔憂。國內貨幣政策仍將繼續立足于對結構性去杠桿的支持，預計后續政策仍將對商業銀行表內信貸擴張的能力和意愿兩個方面繼續加大鼓勵和引導，年內仍有降準空間，將視流動性環境和信貸條件擇機而動。

中金評降準：降準釋放流動性 有利于安撫市場情緒

近年歷史上降準之后，市場短期表現有正有負。我們統計了近年降準后的市場表現，降準宣布后第一個交易日市場表現不一，但短期的平均表現偏正面。而更長線的表現，則要視估值、增長周期、對實體的影響等綜合因素而定。綜合來看，考慮到市場前期已經較為悲觀，估值較低，本次降準也在反應政策在繼續調整，我們認為降準后第一個交易日市場不一定立刻給予積極反應，但從3-6個月的周期來看，市場機會與風險平衡具備吸引力。

下半年市場先抑后揚。從板塊上說，如果降準帶動市場短線反彈，預計跌幅大的周期(地產、原材料等)和小市值股票(此前跌幅較大的科技硬件、計算機等)短期彈性可能會略大，可能在反彈中領先。但從整個下半年看，我們預計新經濟、大消費依然是不錯的選擇。綜合來看，雖然短線很難判斷市場的絕對底部，但市場可能在逐步接近年內的機遇期，投資者不宜過度悲觀。

長江宏觀：定向降準結構性對沖 去杠桿將是持久戰

去杠桿將是“持久戰”，緊信用與寬貨幣搭配。債務收縮推動去杠桿的同時，寬貨幣結構性對沖緊信用的影響，引導資金流向、優化經濟結構，助力經濟轉型。防風險、去杠桿是轉型必經之路。通過債務收縮和經濟結構優化，推動結構性去杠桿。信用收縮尚未結束，社融增速仍有下行壓力。

李迅雷：降準是市場積極信號 年內還有兩次

郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降準資金主要用于小微企業貸款，著力緩解小微企業融資難融資貴問題。

中泰證券首席經濟學家李迅雷指出，這次的降準是預期之中的，銀行的社會融資額增速明顯下降，M2的增速回落也明顯，隨著銀行資產從表外到表內，整體放貸規模也在縮小，都說明市場流動性緊缺需要對沖作用。

但李迅雷指出這并不說明貨幣政策轉向寬松，只是表面從去年的偏緊向中性的回歸，屬于貨幣政策的邊界的調整，對于資本市場影響不大，但是，從降準的姿態來說，緩解了金融風暴爆發的壓力。

李迅雷說本次降準之所以選在這個時間點，意義是希望對市場釋放出積極信號，“近期市場出現明顯的下跌，希望通過降準向市場，尤其是債券、股市釋放積極的信號。事實上5月份的債券融資額增加了”。

值得一提的是，李迅雷說，如果按照每次0.5%的降準幅度，年內至少還有兩次降準。“過去可以通過外匯占款來調節流動性，但現在外匯占款這塊下降，所以主要靠降準來調節，因此降準的頻率會高一些”。

張瑋：央行此次降準為何要明確分成兩個層面

為什么此次央行的定向降準要明確分成兩個層面?我們認為，是為了同時促進擺在貨幣當局面前的兩個問題：緩解實體融資難和繼續穩步推進去杠桿。

具體而言，針對五大行和十二家股份制銀行釋放的5000億資金，針對的是穩步推進去杠桿的問題。這部分應當配合不久前央行宣布MLF抵押品擴容一起看，可以算作是針對達里奧出杠桿“三部曲”第二階段的一個組合拳。根據達里奧去杠桿“三部曲”，在去杠桿的第一階段，社會信用緊縮，風險暴露，信貸下降;第二階段，政策層看到去杠桿緊信貸對實體經濟造成的過度沖擊，政策調整開始由緊轉松。達里奧提出，在這一階段，政策層最好的做法就是擴大擔保品范圍，降低抵押物級別，這符合前段時間我國MLF抵押品擴容的做法;第三階段，屬于被盡力規避的階段，就是第二階段的“放水”再一次“過火”，社會信用又回到過度寬松的局面，去杠桿效果急轉直下。

因此，此次針對“債轉股”的5000億定向降準，更大程度上是配合此前央行宣布擴大MLF抵押品范圍的“組合拳”，目的是在去杠桿穩步推進的前提下，向市場傳遞出央行已經注意到信貸收縮對實體產生了負面影響的信號，即意味著我國目前去杠桿已經進入到達里奧所謂的“第二階段”。

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