央行等部門接連發力 支持“債轉股”和小微企業

• 2018年6月26日 ZhangHongYuan來源：證券日報 1166 75
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  2018-2023年中國小微金融行業供需趨勢及投資風險研究報告

  隨著小微金融行業競爭的不斷加劇，大型企業間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內外優秀的小微金融企業愈來愈重視對行業市場的分析研究，特別是對當前市場環境和客戶需求趨勢變化的深入研究，以期...

央行除了定向降準釋放約2000億元資金之外，央行6月24日還決定，自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉

除了貨幣政策支持之外，《意見》還加強貸款成本和貸款投放監測考核，促進企業成本明顯降低。《意見》強調，一是銀行業金融機構要努力實現單戶授信總額1000萬元及以下小微企業貸款同比增速高于各項貸款同比增速，有貸款余額的戶數高于上年同期水平。二是進一步縮短融資鏈條，清理不必要的“通道”和“過橋”環節，禁止向小微企業貸款收取承諾費、資金管理費，嚴格限制收取財務顧問費、咨詢費。三是改進信貸政策導向效果評估，著力提高金融機構支持小微企業的精準度。

在大量拓寬多元化融資渠道方面，《意見》提出，支持發展創業投資和天使投資，完善創業投資、天使投資退出機制;持續深化新三板分層、交易制度改革，完善差異化的發行、信息披露等制度。規范發展區域性股權市場。二是引導小微企業聚焦主業，健全財務制度，守法誠信經營，提升自身信用水平。三是推動建立聯合激勵和懲戒機制，依法依規查處小微企業和金融機構內外勾結、弄虛作假、騙貸騙補等違法違規行為，確保政策真正惠及小微企業。

董希淼強調，這也是此次《意見》另一個亮點，即不但在間接融資方面提出相關要求，在直接融資方面也提出相應的要求。

結構性去杠桿

告別粗放掃射模式

央行除了定向降準釋放約2000億元資金之外，央行6月24日還決定，自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規模的社會資金參與。相關銀行要建立臺賬，逐筆詳細記錄市場化法治化“債轉股”實施情況，按季報送人民銀行等相關部門。金融機構使用降準資金支持“債轉股”和小微企業融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。據此，6月24日的定向降準總計釋放資金約7000億元。

王青認為，本次降準將在7月5日實施，屆時將釋放約7000億元資金，客觀上增加了流動性供給，緩解了資金壓力，有利于改善市場情緒。這將為結構性去杠桿平穩推進，抵御潛在外部沖擊，控制流動性風險起到“預調”作用。

國泰君安證券全球首席經濟學家花長春昨日對記者表示，此前去杠桿主要依賴總量性工具的金融監管和宏觀審慎措施，結構性工具如“債轉股”運用相對較少。實際上，結構性工具應對結構性去杠桿更為有力，“債轉股”有利于改善相關企業的資產負債結構，而這些企業又多為結構性去杠桿的重點標的。“通過定向降準形成正向激勵，加快‘債轉股’實施，意味著結構性去杠桿告別粗放掃射模式，開啟精準狙擊模式，杠桿去化總體上將邊際放緩，貫徹穩中求進工作總基調。”

興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委昨日對記者表示，在經濟面臨下行壓力的情況下，貨幣政策邊際趨松是必要的。在現有規章下，商業銀行可以通過購買轉股公司所發行的金融債，來撬動等量社會資金，實現“定向”到債轉股的目的。

但是，魯政委也表示，在并表監管要求下，由于商業銀行持有非金融企業股權風險權重高達200%-1250%，由此，相對于轉股的資金壓力，更大的可能是其帶給商業銀行的資本金壓力。

另外，魯政委表示，此次央行定向降準也是兼顧緩解社融下降壓力的考量。今年5月份社會融資規模僅7608億元，不到4月份15605億元的一半。從結構上看，委托貸款、信托貸款和未貼現票據等非標融資均大幅萎縮，同時債券融資也減少了434億元，與4月份的增加近4000億元形成鮮明反差，特別是民營企業債券違約明顯增多。總體來看，非標融資的持續壓縮已經影響到政策當局鼓勵發展的直接融資。

更重要的是，魯政委表示，社融通常領先經濟運行約2個季度，當前社融增速的持續放緩意味著未來經濟面臨不可忽視的下行壓力。在這種情況下，貨幣政策作出邊際調整、進行定向降準是必要和明智的。

降準進程或尚未結束

此次降準之后，年內是否有再次降準的可能，也成為市場關注的焦點。而昨日接受記者采訪的專家普遍認為，后續降準仍會繼續。

在魯政委看來，首先，經濟下行勢頭尚未扭轉。非標壓縮尚未結束，社融增長或仍然低迷。此外，貿易摩擦時有反復，也令經濟前景面臨不確定性。其次，釋放長期限資金替換MLF的邏輯依然存在。雖然此次定向降準央行并未再次提及替換到期MLF，不過通過計算可以發現，7月份和8月份將共有7595億MLF到期，而此次定向降準共釋放資金7000億元，二者或許并非巧合。展望未來，9月份和10月份將有7960億元MLF到期，11月份和12月份將有5920億元MLF到期。

王青也表示，在基礎貨幣創造的外匯占款渠道出現結構性收縮的大背景下，為定向支持小微企業和推動去杠桿，把握好銀行體系流動性總量和結構，年內央行政策力度和節奏會相機微調，或將繼續降準0.5個百分點-1.5個百分點(相當于1次至2次降準)。從整體上看，貨幣政策仍處于穩健中性軌道，在保持流動性合理充裕的同時，嚴監管、去杠桿的政策方向不會變軌。

后續的貨幣政策還可能繼續當前邊際小幅寬松的態勢，下半年仍有2次左右的降準空間，但每次降準都會有特定的目標，例如置換MLF、債轉股、小微企業融資等等，或者不排除降準專用于購買棚改債、PPP專項債和地方政府債等特定目標。

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