中美貿易戰給國內造紙業帶來機遇 太陽紙業借道成本喜迎漲價

• 2018年6月27日 YaoEnHua來源：中國紙網 1022 65
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  2018-2023年中國冷軋不銹鋼行業市場環境與投資趨勢分析報告

  近些年來，中國不銹鋼粗鋼產量增長較快，由2010年的1，125.60萬噸增長到2017年的2，577.37萬噸，占世界不銹鋼粗鋼總產量的比重由2010年的36.20%上升到2017年的53.61%。從不銹鋼的生產鏈條來看...

造紙業，中國四大發明之一，自古以來人們的生活便離不開它，作為一種必需消費品，造紙行業盈利相當穩定。近期市場便傳來利好消息，多家造紙企業上調廢紙收購價，同時木漿的進口價也開始上漲。

在大股東股權質押方面，截至5月22日太陽紙業公告披露日，太陽控股所持有的太陽紙業股份累計被質押的數量為304200000股，占太陽紙業總股本的11.73%。

從下圖中可以看出，太陽紙業前十大股東中部分股東于2018年Q1期間持股變化較大，其中有4家機構新晉前十大股東，全國社保基金四一三組合位列第6大股東;有1家機構大比例減持，寧波梅山保稅港區復星瑞哲泰富投資合伙企業(有限合伙)減持52.71%的股份。

另有三家機構大幅增持，博時基金管理有限公司通過旗下基金中國建設銀行股份有限公司-博時主題行業混合型證券投資基金(LOF)和博時價值增長證券投資基金，分別增持159.56%和74.62%的股份，上海東方證券資產管理有限公司通過旗下基金中國工商銀行股份有限公司-東方紅產業升級靈活配置混合型證券投資基金，增持13.65%的股份。

此外，在太陽紙業前十大股東中，華泰資產管理有限公司-策略投資產品于2015年3月認購公司2015年非公開發行股票的新增股而成為前10名股東，所認購的股票限售期為12個月，已于2016年3月28日上市流通。

2.太陽紙業機構持倉大舉逃離，完美錯過一季度漲價行情

但與太陽紙業前十大股東的增持景象相比，其2018年Q1期間機構持股并沒那么熱鬧，反而呈現出機構集體逃離的現象。如下圖，數據統計顯示太陽紙業2018年Q1機構數量只有87家，相比2017年Q4的276家已出逃70%，持倉數量由5.26億股降至3.97億股，累計市值也由48.74億降至43.63億。

而在此期間，太陽紙業受益紙價上漲，累計漲幅達18.53%，遠超同期大盤漲幅-1.90%以及行業漲幅-4.64%，可見，上述集體逃離的機構也是錯過了太陽紙業2018年Q1的上漲行情。

行業展望

1.造紙股股價背離基本面，近7成個股的市盈率低于行業平均值

機構逃離與堅守不同的選擇，也反映了其對市場和造紙行業不同的估值認知，一方面是二級市場股價的不斷走低，另一方面則是2017年大幅增加的每股收益，造紙行業估值水平相應銳減。

數據統計顯示，截至6月22日，造紙板塊21只個股竟有14只低于行業平均PE38倍，有5只個股PE低于10倍，分別為海泰股份、山鷹紙業、景興紙業、晨鳴紙業以及博匯紙業。而市值第一的太陽紙業PE也僅有11.8倍，目前處于低估值狀態。

2.估值優勢的造紙股仍舊走低或與今年市場環境的演變不無關系

“與2017年投資周期性行業不同，今年市場熱點散亂，還未形成一個明確的投資思路，一部分資金在延續的操作，另一部分資金則開始重點投向中小盤的新興產業。”西藏隆源投資總監蔣競松介紹稱。

除了缺乏資金關注外，造紙行業公司面對2017年較高的利潤基數，行業能否繼續保持高速增長也存在不確定性。其中關鍵便在于，今年造紙行業的供需關系，以及產品、成本運行趨勢是否支持利潤空間繼續擴大，如若不然部分公司利潤增速同比反而會出現下滑。

百川資訊造紙行業分析師蘆亞亞表示，一般而言，造紙行業從4月下旬開始，國內造紙行業開始進入消費淡季，直至每年的7月下旬消費才會開始回暖。但具體也要分紙種，比如包裝紙四五月份就是一個小旺季。

無論是出于對三季度向好的預期，還是看中行業的低估值，造紙行業的估值修復或有望逐漸啟動。

隨著原材料廢紙和木漿的漲價，造紙行業今年下半年將迎來又一波增長周期。作為行業龍頭的太陽紙業，不僅有行業利好刺激，公司本身也擁有利好項目，將進一步發揮其在行業中的競爭優勢。

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