多家獨角獸股破發后仍處于下跌趨勢中

• 2018年6月28日 ZhangHongYuan來源：新浪科技 674 39
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  在一個供大于求的需求經濟時代，企業成功的關鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產業的當前需求、潛在需求以及新的...

獨角獸上市破發非并個例，包括眾安在線、閱文集團、易鑫集團、平安好醫生等在內，多家獨角獸股破發后依舊處于下跌趨勢中。

美股科技股推高國內估值

所謂“四新”行業指的是生物科技、云計算、人工智能和高端制造。公開資料顯示，在以阿里巴巴、百度、京東、網易等互聯網企業為代表的新經濟企業登陸美國和中國香港資本市場，并在市場中獲得了一倍乃至更多倍的漲幅，資本的逐利性使得熱錢更加青睞于這些“巨無霸”們。截至月前，在美中概股共有約184家，總市值超過17000億人民幣，占A股總市值約3.5%，美股約6%。其中行業分布在信息技術和可選消費的中概股幾乎過半。

實際上，這些公司在上市之初大部分并沒有實現盈利。為吸引創新產業公司赴港上市，今年港交所進一步拓寬了上市制度，和現行的上市規則相比，在上市類型、地域限制、上市資格、不同投票權架構和可變利益實體架構(VIE)等方面都做了改變。

小米、美團等爭先向港交所遞交上市申請，滴滴、螞蟻金服、海底撈、51信用卡等相繼傳出赴港上市消息。獨角獸火熱赴港的同時，包括眾安在線、閱文集團、易鑫集團、平安好醫生等在內的“獨角獸”在正式進入二級市場后股價卻頻頻受挫，接連破發。

一位投行人士對記者表示，香港市場破發問題不只是科技類企業估值高的問題，也受到全球股市的影響?？紤]到未來還將有更多的獨角獸以直接或間接的方式登陸A股和港股二級市場，其中不乏已經或曾經在美上市的科技股，在美科技股過高的估值或多或少會被投資者拿來作為對應標的，進而影響定價。

一位股權投資基金投資總監也對記者表示，中國市場和投資者會根據美國的市場表現來判斷估值的合理程度及未來套現的可能。

值得注意的是，不論美國科技股泡沫存在與否，以科技股為首的中國新經濟價格確實越走越高。前海開元基金董事長楊德龍在接受記者采訪時稱，現在科技股整體依舊處于牛市氛圍，估值泡沫較大，可能存在科技股上市估值偏高的問題。

“特別是對一些還沒有實現盈利的科技股，在估值方法上存在很多分歧，對于稍微盈利的獨角獸企業估值還是以保守謹慎為主。”楊德龍強調，對于還未長成的初創型獨角獸要重點關注，而對于那些已經成長為巨無霸的獨角獸，也要小心為上。因為很可能成長性已經體現在高估值中，一上市股價就透支了未來多年的成長性。

新經濟獨角獸正適應變革

1996年12月30日，美國《商業周刊》發表的一組文章中首次提到“新經濟”一詞，指借由經濟全球化浪潮所產生的由信息技術革命驅動、以高新科技產業為龍頭的經濟體系。在新能源、互聯網、大數據等新興領域快速發展的當下，新經濟正影響著傳統行業生態，中國經濟體由傳統經濟占主導向新經濟占主導的趨勢愈演愈烈。網購之于零售業、智能制造之于制造業、Fintech之于金融業，都是典型案例。

《普華永道獨角獸CEO調研2018》(下稱《調研》)顯示，64%的受訪企業未來兩年內有上市計劃，而最受獨角獸企業青睞的資本市場首先為港股(43%)，其次是美股(25%)和A股(23%)。適時的政策面輔助也為獨角獸創造了上市良機，證監會正在加速改革A股上市制度以吸引境外上市的獨角獸回歸，CDR(中國存托憑證)系列細則逐步落地，此前港交所推出的“同股不同權”機制對獨角獸也頗具吸引力。

《調研》發現，與模式創新相比，未來1~3年中國獨角獸企業更看重技術創新所帶來的重大影響。分別有57%和45%的受訪企業高管將“新技術的不斷出現”和“顛覆性業務模式的出現”選為影響公司的首要外部因素。

普華永道全球TMT行業主管合伙人周偉然表示：“中國潛力巨大的內需市場是其他經濟體的獨角獸可望而不可求的。平穩的宏觀經濟形勢，及中國經濟新舊動能轉換的契機，給了中國獨角獸得天獨厚的發展空間。獨角獸在除美國外的許多發達國家都屈指可數，而在中國蓬勃發展，未來三年更將迎來戰略機遇期。企業要積極應對科技、人才、運營、融資等各方面的挑戰，合理規避風險才能制勝于未來。借此調研的契機，我們深入了解中國獨角獸企業的現狀，并將持續關注他們的動態，并嘗試在不遠的未來勾勒出屬于中國獨角獸企業的成長之路?！?/p>

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