2018-2023年版座椅產業園區定位規劃及招商策略咨詢報告
“產業園區”是執行城市產業職能的重要空間形態，園區在改善區域投資環境、引進外資、促進產業結構調整和發展經濟等方面發揮積極的輻射、示范和帶動作用，成為城市經濟騰飛的助推器。產業園區是...
7月3日，互聯網家裝平臺齊家網宣布將香港IPO時間由7月5日推遲至7月12日，定價4.85港元/股，低于招股區間。
背靠百度沖上市齊家網連續三年虧損
齊家網成立于2005年，前身是上海團購網，而后逐漸轉型為O2O互聯網家裝平臺。公司在2007年引入蘇州創投，2010年相繼引入鼎暉、百度，其中百度在齊家網C輪融資出資，目前為公司第二大股東。
2009年齊家網曾計劃在創業板上市，不過一年后公司主動放棄了上市計劃。2018年4月11日，齊家網時隔多年向港交所遞交了IPO申請。
據招股書顯示，齊家網2015年、2016年、2017年營收分別為1.41億元、3億元、4.79億元人民幣(單位，下同)，年復合增長率為84.1%。持續經營業務的毛利則由2015年的8772.5萬元、2016年的1.248億元，增加至2017年的2.398億元，年復合增長率為65.4%。
雖然營收和毛利都快速發展，但由于營銷、研發、擴張等支出增加，齊家網仍處于虧損。
2015年到2017年三個年度，由于優先股及可換股負債的公允價值虧損分別為783.6萬元、1.129億元、7.43億元，導致了齊家網年度虧損分別為3.47億元、4.1億元、8.55億元，累計虧損高達16.28億元。
經調整后，齊家網2015年、2016年、2017年持續經營業務虧損分別為1.63億元、1.52億元、8932萬元。截至2017年12月31日，齊家網期末凈資產為-14.92億人民幣。
截止2018年3月1日，齊家網CEO鄧華金通過旗下公司Qeeka Holding持有公司31.231%股權，擁有43.72%投票權。百度持有齊家網14.393%股權，擁有10.07%的投票權。百度搜索副總裁吳海峰擔任齊家網非執行董事。
現金流逐年萎縮負債飆升
根據招股書披露，齊家網2015年、2016年和2017年，公司流動比率分別為1.4、1和0.9，同期公司經營活動所產生的現金流量凈額分別為-9560.2萬元、-1.01億元、-1.19億元。
公司對外投資的步伐有所放緩，2015-2017年，公司投資活動所產生的現金流量凈額分別為-8053.4萬元、-5856.2萬元、-936.5萬元。
而公司的融資活動產生的現金凈額呈現逐年減弱的趨勢，2015-2017年，公司融資活動產生現金凈額分別為74269.1萬元、356萬元、656.7萬元。
在融資額減少、經營活動仍在燒錢的階段，公司賬上的資金也在逐年減少。2015年-2017年，齊家網年末的現金及現金等價物分別為7.58億元、6.12億元、4.8億元。
上述期間內，齊家網的總負債分別為17.16億元、20.75億元和27.11億元，資產負債率分別是117.78%、151.13%和222.21%。
踩過自營業務的坑自營增收不增利
齊家網業務主要包括自營家裝業務和運營互聯網家裝平臺。其中平臺是核心業務，主要是透過平臺向用戶和裝修公司提供重要的增值服務。
從收入明細來看，齊家網自營室內設計及建筑業務的三年收入分別為4437.8萬元、1.96億元、2.84億元，網上平臺的平臺服務收入為9181.2萬元、9013.6萬元、1.78億元，從2016年開啟網上平臺的材料供應鏈業務，近兩年收入為950.4萬元、1168.9萬元。
據無冕財經報道，最初齊家網自營家裝僅在上海進行測試，并沒有大規模展開。自營家裝期間，齊家網試圖去中間化，將毛利更多的分配給設計師和工長，在短時間聚集了上萬設計師和工長。但設計師和工長是需要強管理的群體，后期齊家網嘗試過將設計師變為自己的員工，通過加強管理進行快速復制。但復制到20多個城市后，齊家網出現管理困難的問題，弱管控能力極大的傷害了用戶體驗。
對于自營家裝業務的嘗試，鄧華金曾表示，2014年因為覺得裝修體驗沒有根本性的改變，所以想回到行業來看問題。然而齊家網在沒想清楚的情況下進入自營業務，使得其虧損不少資金。
資料顯示，齊家網自營業務包括兩個提供全方位服務的自營家裝品牌——博若森和居美。這兩個品牌的目標客戶群體有所不同，博若森專注于個人消費者，而居美專注于為住宅開發商和酒店及服務式公寓提供裝修服務。
而博若森是齊家網2015年收購的。通過博若森，齊家網建立了屬于自己的施工ERP系統。
華泰證券曾發表報告表示，帶有互聯網基因的家裝公司最大的問題在于供應鏈和主材成本處于劣勢地位，由于對主材供應商議價能力較弱，所以主材成本相對更高。另外，由于構建高效的供應鏈需要大規模的資金投入，公司往往也無力承擔，收入持續放大的瓶頸問題依然存在。
盡管齊家網自營業務營收占比從2015年的31.4%升至2017年的59.4%，但毛利占比較小2017年，公司自營業務的毛利率僅為24.7%，遠低于網上平臺業務89.3%的毛利率。
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