A股估值已處于歷史底部 分紅創新高有助于穩定運行

• 2018年7月12日 ZhouXun來源：新華網 中國經濟時報綜合 1492 99
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  2018-2023年中國科技金融行業發展全景調研與投資趨勢預測研究報告

  2017年，科技與金融被頻頻提及，兩者相輔相成，科技改變了金融的面貌，而金融的發展又加深了對科技的需求。不管是金融科技還是科技金融，都讓包括銀行業在內的金融業找到了新的方向，去更好地盤...

決定股票市場走勢的因素十分復雜，人們往往是“不識廬山真面目，只緣身在此山中”。要看清當下的中國股市，必須放在歷史的維度中來分析評判。

截至目前，上證綜指、深證成指、創業板指市盈率分別約12倍、20倍、39倍。很多傳統行業、周期性行業估值已處于歷史底部，風險收益比顯著提升。優質企業上行空間遠遠大于市場下行風險。

“從估值角度來看，目前A股市場總體估值已經可比于歷史上幾個大底，估值處于底部區域。”中信證券研究部首席策略分析師秦培景說，從企業利潤增速看，當前A股上市公司的盈利增速要比歷史上其它幾個大底時期還要高，而中美經貿摩擦等對A股整體盈利影響也相對有限，A股的安全邊際較高。

從國際比較看，中國股市處在絕對的價值洼地。上證綜指12倍左右的估值，不僅大幅低于美國的24倍，相對比新興市場國家的印度(22.8倍)和巴西(18.8倍)也是大幅低估。

富國基金分析認為，如果能夠翻越短期“憂慮的墻”，當前A股是長期投資極為有利的戰場。截至7月10日，衡量全部A股的萬得全A指數市凈率已經降到了1.73倍，基本接近2014年5月份1.45倍的歷史最低水平，遠遠低于2.46倍的歷史中位數水平。

即便如此，A股市場仍然籠罩在一片陰云當中。人們擔心：中美經貿摩擦升級拖累經濟增速，信用違約事件擴散影響基本面和資金面……

一邊是內資普遍情緒低迷，另一邊境外資金卻在加速搶籌A股。數據顯示，近期滬港通、深港通北上資金流入加速，4、5、6月份分別凈流入387億、508億、285億元，較2017年月均水平166億元大幅提升。

“內外資分歧加大的原因關鍵在于兩者投資決策的角度不同，境外資金在做選擇題，環顧全球，發現A股估值和業績匹配度不錯，從中長期角度出發認可A股目前的投資價值。”荀玉根分析說。

分紅創新高有助于A股走穩

市場人士分析認為，上市公司業績持續提升，現金分紅再創新高，是A股市場穩定運行的基礎之一。上交所近日公布的數據顯示，2013年至2017年，滬市現金分紅的公司由674家增至1134家，現金分紅的公司占比由70.43%升至80.02%，派現總金額由6707億元上升至8463億元，分紅比例由34.63%升至37.92%。另據深交所統計，2017年深市上市公司現金分紅合計2200余億元，較上年增長17%，分紅總額創歷年新高。

滬市已形成長期穩定高比例分紅公司群體，不少公司的股息率明顯高于銀行存款利率。以7月份實施分紅派息的公司為例，工商銀行、建設銀行、中國銀行及交通銀行近3年平均現金分紅比例均在30%以上，2017年度分別每10股派現2.408元、每10股派現2.91元、每10股派現1.76元、每10股派現2.856元，按7月10日收盤價計算的股息率均超過4%。上汽集團近三年現金分紅占凈利潤的比率分別為50.33%、60.23%、62.13%，2017年度每10股派現18.3元，按7月10日收盤價計算的股息率為5.29%。

從近期股價走勢來看，市場依然存在炒作高送轉概念股的陋習。多只此類概念股走強，有的連續漲停。其中，“小盤+高送轉”的次新股尤其容易被炒作。例如，智動力7月5日實施每10轉增6股派現1元，流通股由3130萬股變為5008萬股。該股流通盤相對較小，7月6日至10日連續3個交易日漲停。相比之下，高派現股在股權登記日前后的市場反應較為平淡，有的還下跌。例如，中國神華近3年現金分紅比例均超過30%，2017年已派發過一次特別股息，年末派現占凈利潤的比率仍達40.2%。該股7月9日實施現金分紅，但6月下旬以來股價連續下跌，累計跌幅逾15%。

高派現股在分紅實施前后的走勢不強，與A股投資者缺乏價值投資理念，對現金分紅不重視有一定關系。中小投資者“炒短”行為突出，頻繁買賣，現金分紅所得因股息紅利稅的差別化征收打折扣。其實，高派現股的投資價值不可忽視。中國證監會主席劉士余去年4月曾指出，“上市公司現金分紅是回報投資者的基本方式，是股份公司制度的應有之義，也是股票內在價值的源泉。”他還說，“從國際經驗看，連續穩定的現金分紅往往是上市公司財務和經營狀況穩定的信號;反過來講，公司長期無正當理由不分紅，也可能是財務數據造假、內部人控制的信號。”

投資者可注意到，部分高派現股雖在除息前后的走勢不突出，但中長期表現不錯。上證指數現較2016年1月2638點的前期低點僅高出5%左右，而不少高派現股大幅跑贏上證指數。7月10日收盤，上汽集團較2016年1月末累計上漲逾85%，寧滬高速同期上漲20%以上，工商銀行與建設銀行累計漲幅超過35%。相比之下，高送轉概念股短線炒作勢頭兇猛，股價卻極易“過山車”，有的明顯屬于“擊鼓傳花”的投機游戲。

可以相信，隨著A股市場引入更多長期資金，投資者結構改善，價值投資逐漸得到認可，業績增長且估值合理的高派現股有望帶來理想的投資回報。

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