養老目標基金將問世 基金業發展真正的春天即將到來

• 2018年7月31日 GuoMeng來源：中國證券報 重慶晨報 金融界 1058 67
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  2018-2023年幼兒教育市場投資機會及企業IPO上市環境綜合評估報告

  2017年隨著供給側結構性改革、國企改革、創新創業發展的持續推進，舊泡沫將被逐步刺破，經濟將在各種不確定和沖擊中構筑新的增長動力。目前國內面臨如傳統行業產能過剩、非金融國有企業的高杠桿...

現在，我國的養老金體系有三大支柱：社會養老保險、年金養老保險和商業養老保險。

養老問題

現在，我國的養老金體系有三大支柱：社會養老保險、年金養老保險和商業養老保險。

第一支柱：社會養老保險，社會保障體系的重要組成部分，但提供的養老金比較有限。根據人社部的數據，2016年全國企業退休人員月人均基本養老金為2362元。相比于當前的物價，這些收入只能滿足老年的基本生活需求。

第二支柱：年金養老保險，企業為雇員提供的補充養老金計劃，由企業自主設立。人社部2018年一季度數據顯示，全國企業年金覆蓋企業僅8.19萬個，職工2336萬人。從參保職工數來看，2015年來連續三年幾乎沒增長，創近十年來最低增速點。

第三支柱：商業養老保險，保險公司提供的險種，一般要求投保人每年繳納一定金額保費，連續繳納10~20年，然后按月領取固定的養老金。為確保足額支付養老金，保險公司的投資常以債券等固定收益類資產為主，追求穩定收益，整體收益較低。

理論上講，員工退休后的收入來自這三部分。但是，許多企業沒有給員工辦理養老年金，許多人沒有投資商業養老保險。

所以，對于許多人來說，退休后的吃穿用度，就主要指望社會養老保險了。值得注意的是，社會養老保險的替代率呈下降趨勢，2015年的替代率已降至45%，也就是說如果退休前月收入1萬元，退休后能領到的養老金只有4500元!而且，隨著人口老齡化，將來社保的缺口可能擴大，現在部分省份已經出現養老金缺口的問題，未來的事情誰也說不好。

養老目標基金是什么

顧名思義，養老目標基金，以追求養老資產的長期穩健增值為目的，具有四方面的特點：

投資的長期性：鼓勵投資人長期持有、長期投資。

穩健的資產配置：采用成熟的資產配置策略，以資產配置為核心，錨定大類資產的配置范圍和比例。

重視權益類資產：重視權益投資對資產增值的作用，同時對權益投資予以一定限制。

投資者的適當性：充分考慮投資者的年齡、預期壽命、風險承受能力等特征及養老基金的領取安排。

基金管理公司管理養老基金具有得天獨厚的優勢。截至2017年底，公募基金行業累計分紅1.71萬億元，其中偏股型基金年化收益率平均為16.5%，超過同期上證綜指平均漲幅8.8個百分點，遠遠跑贏了大盤。債券型基金年化收益率平均為7.2%，超出現行三年定期存款利率4.5個百分點。同時，基金管理公司受托管理基本養老金、企業年金、社保基金等各類養老金1.5萬億元，在養老金境內投資管理人的市場份額占比超過50%，總體上實現良好收益，以社保基金為例，2001―2016年實現年化收益率8.4%，2017年收益率在9%左右。

隨著公募養老基金納入個人商業養老賬戶，首批養老目標基金蓄勢待發。我們左右不了社會養老保險和年金養老保險，但依靠養老目標基金，或許可以滿足對養老的期待。

養老目標基金將問世

按照此前業內流傳的說法，首批養老目標基金很有可能本周面世。在上報后已獲得第一次書面反饋的29只養老目標基金中，雖不能確定誰會成為第一批幸運兒，但各家基金公司為養老目標基金厲兵秣馬，已然令人感受到大戰將至的緊張氣氛。在基金業內人士眼里，在目前公募基金規模擴張進入瓶頸期的狀態下，養老目標基金有望借助個人養老第三支柱建設的東風，打破瓶頸，讓行業再上一個臺階。中歐基金董事長竇玉明就表示，從全球市場看，養老金也是公募基金最重要的投資者，基金業發展真正的春天即將到來，這也是養老金投資的春天。

勾畫新“藍海”

不止一位基金公司的高管在不同的場合表達了對個人養老第三支柱市場志在必得的豪言。他們如此高調的背后，是養老目標基金所勾畫出的一片汪洋“藍海”。

海外市場常常被作為對標，來描述這片“藍海”的無垠疆域。竇玉明指出，截至2017年末，美國個人養老賬戶規模為8.9萬億美元，在養老金體系中占比32%。南方基金資產配置部總監魚晉華則表示，美國個人養老金投資中，有一類產品特別受歡迎，就是目標預期基金，又稱TDF，而截止到去年年底，TDF的規模超過了1.1萬億美元。魚晉華認為，結合公募基金20年來創造的長期業績，中國版的TDF也呼之欲出，個人養老金第三支柱建設的落地將會推動中國養老事業的發展。

華安基金總經理童威也表示，我國公募基金行業也在服務養老金方面進行了豐富的實踐，截至2017年末，公募基金公司受托管理的社保基金、基本養老金、企業年金等合計達到1.5萬億元，在養老金境內投資管理人中市場份額占比超過50%，并且取得了自2001年以來年化8.4%的投資回報，為養老金的保值增值做出了貢獻。他同時表示，公司已經配備在養老金投資管理、大類資產配置、FOF投資運作以及基金研究和評價領域經驗豐富的團隊，已經做好了養老目標基金投資運作的充分準備，將努力為中國養老保障體系第三支柱的建設貢獻自身的力量。

長期投資是主流

對于養老目標基金的運作模式，公募基金業無一例外地將“長期價值投資”作為核心要素。竇玉明表示，養老金是最好的長期投資品種。如果想提高養老金的投資回報率，最大的訣竅就是“做股東”，加大權益資產的比重。很多人不愿意把養老資金投資于權益基金，是因為擔心短期波動造成虧損，但這其實是認知上的一個誤區。他強調，人們往往把價格的短期波動當成損失，而短期的波動并不會造成真正的長期虧損。對于長期資金來說，隨著投資期限的拉長，權益投資出現虧損的概率會下降。

上周末，多家基金公司的部門負責人也強調，長期價值投資是養老目標基金的運作核心。工銀瑞信FOF投資部負責人蔣華安表示，堅持長期投資、價值投資理念是實現養老金保值增值的核心，在戰略配置上要遵循“權益偏好”和“分散化”原則。國泰基金養老及FOF投資部負責人周珞晏則認為，通過FOF的形式運作養老基金有三大優勢，即FOF能夠更好地將風險分散化、FOF具有較多可選擇的資產類別、FOF的管理人與子基金管理人能有效分工。

養老目標基金特征

與普通基金相比，養老目標基金是一種將多種基金組合在一起，還可以根據退休時間進行動態調的基金。養老目標基金具體長什么樣?《指引》中指出養老目標基金基本具有五個特征。

第一應當在基金名稱中包含“養老目標”字樣;包含“養老”字樣的卻不符合《指引》要求的要在三個月內變更基金名稱;采用目標風險策略的應當在基金名稱中明確產品風險等級。

第二養老目標基金必須為公開募集的基金。

第三它的置產配置方式是通過FOF簡介持有股票、債券等。

第四養老目標基金的運作方式是定期開放式，在封閉期內不接受申購與贖回，管理人可進行長期投資布局。《指引》根據封閉運作期的長短，對投資股票、股基、債基等品種的比例進行了規定。

第五投資者可以根據自己的年齡、偏好選擇投資策略，包括目標日期策略基金與目標風險策略基金。

養老目標基金的優勢

1、管理人資質較好

《指引》規定進行養老目標基金管理的基金經理要滿足要具有5年以上的證券投資相關經驗等的相關要求。基金公司需滿足成立滿2年，非貨基規模200億，投研團隊不少于20人，符合養老目標基金經理條件不少于3名的規定。通過限制門檻的措施可以有效的圈定管理人范圍，盡量減少因管理者資質不足而產生的投資風險。

2、持有成本享受優惠

監管層建議養老目標基金可設置優惠的基金費率，并通過差異化費率安排，鼓勵投資者長期持有。這意味著在相關費用上養老目標基金會有很大的優惠，降低持有者的成本。

3、資產配置優中擇優

養老目標基金通過FOF間接投資于股票、債券等，可以在優質的基金產品中再擇優進行組合，資產配置會更加多元化，產品收益或將更理想。

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