2018年央行再啟定向降準 誰將受益？

• 2018年8月9日 chinairnwz來源：互聯網 1270 83
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  2018-2024年中國質押貸款行業市場前瞻與未來投資戰略分析報告

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　　6月24日央行決定，從7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　根據央行的公告顯示，此次定向降準主要有兩方面內容：一是自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規模的社會資金參與。

　　二是下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關銀行開拓小微企業市場，發放小微企業貸款，進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。

　　對此，有專家表示，此次降準可釋放7000億的基礎貨幣，在當前貨幣乘數5倍左右的情況下，理論上可以衍生出3.5萬億的M2，這對無論對于股市、債市、樓市都構成相當的利好。

　　但是，我們認為，在目前金融去杠桿的大背景下，銀行、企業的貸款需求遠不如過去。同時，要謹防釋放過多的流動性進入樓。從以往經驗來看，房地產的貸款需求才是推向M2的幕后黑手。

　　那么，央行為什么會在此時選擇第三次降準呢？首先，全球貿易摩擦升級，中國出口下半年將面臨重大挑戰。同時，美聯儲加息和縮表，使國內資金面開始收緊，未來中國經濟存在較大的下行壓力，再加上國內通脹水平處于低位，這都給央行進行第三次降準提供契機。

　　再者，受到金融去杠桿的影響，近期企業債違約事件頻發，債券市場信用體系受到沖擊。同時，各銀行的不良貸款率的回升，使決策層深感化解潛在風險的必要性。于是，此次央行增加了一個“債轉股”。“債轉股”使銀行的不良率會有所回落。

　　原因很簡單，本來企業欠銀行的貸款，一旦逾期無力償還就會使銀行不良率上升。而如果通過“債轉股”的方式，可以使銀行將一些不好的貸款剝離，銀行也就是從原來企業的“大債權人”變成了“大股東”。這樣既有利于降低企業的財務負擔，也可以使銀行的不良率上升勢頭得到控制，銀行會擁有一個較好的業績預期。

　　再次，盡管之前央行進行了二次定向降準，甚至還動用了PSL、MLF、逆回購等創新型的貨幣工具，但很大一部分流動性還是跑到房地產市場去了。時至年中，市場的流動性越來越緊。為了進一步緩解中小微企業的融資難問題，央行也只能拿出定向降準的“殺手锏”，希望可以達到緩解中小微企業融資難的預期的效果。

　　最后，央行這次是年內第三次定向降準，也釋放了7000億的流動性，與MLF和逆回購等中短期流動性相比，這些定向降準釋放的流動性，可以壓低長期貸款利率。此舉可避免長期貸款利率上行，危及金融體系的安全。

　　可以肯定，這次結構性寬松的貨幣政策對債市的影響肯定強于股市，就債市內部而言，之前受到金融去杠桿的影響，信用風險逐步暴露、信用債市場較為悲觀，而這次央行結構性寬松利好于債券市場，使信用風險上升勢頭得到緩解。

　　而對于A股市場來說，第三次降準只是稍微緩解一下流動性緊張問題，更多的是注入了利好的預期，如果A股市場沒有賺錢效應，貨幣偏緊的環境沒有實質性的改善，增量資金很難選擇在此時入市。預計A股后市會有一波超跌反彈，但是要想完全走好恐怕很難。

　　同時，很多人看來，央行定向降準雖然不是要來助推高房價，但是還會有一部分資金流入該領域，因為房地產的賺錢效應不僅與A股形成鮮明對比，就是連讓做實體經濟的人都心動不已。不過，由于下半年房地產調控政策將持續收緊，資金流向房地產速度預計會放緩。

　　央行今天宣布第三次定向降準已在市場意料之中。定向降準的目的倒不是為了推高房價，而是緩解中小企業融資難，防止下半年經濟下滑、通過“債轉股”形式，很好化解銀行的貸款風險，當然也有壓低長期貸款利率的意圖。總之，此次定向降準對于實體經濟的利好會較4月底的降準更明顯，而對虛擬經濟的利好應該相當有限。

　　定向：一般指轉向指定的方向，包括事物的方向性、動物主動調整其身體或身體某部分的空間位置的行為等方面。在金融行業中這個就是指定某一個金融領域或金融行業。

　　降準：央行貨幣政策之一。降低存款準備金率，表明流動性已開始步入逐步釋放過程。

　　定向降準：就是針對某金融領域或金融行業進行的一次央行貨幣政策調整，目的是降低存款準備金率。

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