知乎融資2.7億美元 能否化解潛在的風險？

• 2018年8月14日 YangJinZhu來源：36氪 783 47
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知乎創始人、CEO周源在8月8日的“海鹽計劃”發布會上通過視頻宣布，知乎已完成 2.7 億美元 E 輪融資。 “找投資不是找錢，而是找隊友。”周源在全員郵件中說。

知乎創始人、CEO周源在8月8日的“海鹽計劃”發布會上通過視頻宣布，知乎已完成 2.7 億美元 E 輪融資。 “找投資不是找錢，而是找隊友。”周源在全員郵件中說。

從一級市場，到二級市場，再到每個普通人，“缺錢”幾乎是共同的感受。而此時，知乎依然能拿到大筆融資，尤其難得。

知乎未公布其“隊友”名單，但據36氪此前報道，此次融資領投方為尚珹資本，而騰訊、高盛、陽光保險、今日資本和光源資本則選擇跟投。根據天眼查的公開數據，知乎獲此輪融資后，估值達到25億美元。

與此不同的是“美國版的知乎” Quora。早成立一年的Quora被認為是知乎效仿的對象。但Quora最近的C、D兩輪融資金額都不高，分別是8000萬和8500萬美元，D輪融資后的估值為18億美元。Quora 的CEO Adam D’Angelo曾對TechCrunch說，募資金額少是為了保持Quora長期的獨立性。

據知乎公布的資料，截至今年6月底，知乎的注冊用戶達到1.8億。據極光大數據的統計，今年6月，知乎應用端的月均DAU（日活躍用戶）達到821.53萬。而Quora官網上稱，其在全球的月獨立訪客超過2億。

同樣專注知識分享、針對精英人群、注重厚積薄發，但兩家公司在起步后卻選擇了不同的商業模型。與硅谷的創業生態不同，中國目前殘酷的市場競爭環境，使得“獨立性”對一家初創公司的吸引力，遠不及背后有巨型資本加持。

“互聯網是個固定成本很高，可變成本很低的行業，互聯網公司是沒有中間狀態的，要么做大，要么出局。”今日資本的創始人徐新8月8日在知乎發帖說。今日資本在2016年1月領投了知乎的D輪投資，因為對知乎過去兩年的成績“很滿意”，所以這次E輪又追加投資。

“要么做大，要么出局” —— 這可能是此類問答平臺商業化的最大困境。

為了“做大”，而去尋求融資，就不免要迎合投資人對回報率的需求。這可能會導致知識分享平臺喪失其“社區”屬性，流失原有用戶，而與其他大眾娛樂平臺無異。

8月8日該融資消息發布后，多個投資機構負責人在知乎上針對此事回帖，徐新是其中之一。他們歷數了知乎的佳績，卻很少提到它的不足。

知乎是創新工場一手孵化的明星項目，在C、D兩輪融資時也得到創新工場的加投。創新工場的聯合創始人汪華發帖說，知乎所針對的中國這5億城市用戶“不像下沉用戶那樣，能通過直播、打賞、娛樂這些簡單的方式商業化”。而針對這類用戶，知乎必須給他們提供穩定而高質量的知識內容。這是商業化的保障。

“穩定而高質量的知識內容”，這通常被看做是知乎最重要的護城河。

硅谷知名風投機構Greylock的合伙人Sarah Guo曾提到創業公司通常需要打造6種護城河（moat），包括技術、生態系統（ecosystem）、網絡效應（network）、產品領導者和渠道。

不過徐新認為，知乎的護城河不在于內容，而在于生產內容的人以及這些人的連接。知乎從創立之初就構建了一個基于內容生產者和消費者的生態系統，并形成了網絡效應。徐新說，這種網絡效應構筑的“護城河”難以被競爭對手攻破。

但在“護城河”之外，還有叫做“木桶效應”的理論。

知乎的渠道和技術，也就是知乎APP和網站，其版面設計和推薦算法常常被一些用戶所詬病。一個名為“鐘晚”的知乎用戶8月8日在帖中抱怨說：“刷推薦頁基本上刷不到自己想看的，而是大眾想看的，和頭條越來越像。”

現在消費者對“搜索”的期待，已經不再是簡單地“搜索”到答案，而是搜索到優化、個性化的答案。8月8日回帖的幾位投資人都強調了“個性化推薦”對知乎提高競爭力的必要性。領投知乎B輪、加投E輪的賽富基金合伙人羊東說，在提高用戶個性化獲取知識的效率方面，知乎還有很大的發展空間。

高盛也是此次融資的參投方，他們在全球范圍內比較之后，認為市面上很難找到和知乎相似的同類對比產品。高盛董事總經理張凱勛8月8日發帖說，與Quora相比，知乎在“聚集高質量專業人士問答內容的同時又擁有高度活躍的網絡社區”；而與美國網絡論壇社區Reddit相比，知乎“更側重于提升內容的專業性”。

雖然知乎在全球范圍內有其獨特性，但在問答平臺不斷興起的中國市場上，它仍然需要不斷加固自己的護城河。

汪華在帖中說：“在整個中國互聯網都在下沉，通過機器算法讓用戶認知邊界越來越狹窄、越來越娛樂化的時候，知乎卻通過匯聚聰明的頭腦和知識，不斷擴充用戶的知識和眼界。”

汪華描述的這個知乎，更像是投資人理想中的知乎。事實上，如果你關掉知乎的賬號，知乎的推送內容與頭條并無太大區別，而且，知乎也在下沉，也在發展機器算法。

一些用戶反映，近年來知乎的內容質量有所下降。一個名叫“TEST TEST”的用戶在知乎發帖說：“現在優質作者優質內容流失越來越嚴重，脫離了精英光環就是一升級版百度百科吧。”

知乎目前的大部分收入來源于廣告，而變現方式過于依賴廣告是不少投資人的擔憂。華興新經濟基金合伙人杜永波在8月8日回帖中稱，在2017年投資知乎D+輪時，華興希望知乎能在不損害用戶體驗的前提下進行有效的貨幣化，并想看到知乎是否有除了廣告以外的其他規模化變現方式。

廣告可以說是互聯網免費的基礎。Quora CEO D’Angelo 對《硅谷商業雜志》（Silicon Valley Business Journal ）說：“我認為廣告是讓我們的生意可持續，并保持現金流充裕的一個非常好的辦法。”他說，“我們的目標是給世界上的每個人都提供免費服務，而這與我們的目標相匹配。”

但對于知乎而言，從它巨額融資開始商業化的那一刻起，像Quora一樣依賴廣告賺錢，已經不可能。和國外類似，中國的互聯網廣告市場越來越被少數幾家公司壟斷，單憑廣告難以支撐起一個25億美元的巨頭。投資人希望知乎有多元的盈利模式。

“正好這個時候，知識付費的市場潛力開始被激活，而知乎也適時推出了‘知乎Live’，這讓我們眼前一亮。”杜永波說。

但這個在知識付費浪潮下興起的實時語音問答產品“知乎Live”的市場反響似乎沒有投資人預期中那么好。

千鳥傳媒的創始人曹偉鵬是知乎的深度用戶，他發帖說知乎Live的局限性太大，不能算是一個好的教育產品。“比如無法監督學生學習效果，提供的信息有限，噱頭遠遠大于真的收獲 …… 課程篩選存在問題，劣幣驅逐良幣，復購率無法得到保障。”他說。

根據Quest Mobile的數據（如下圖），今年5月到6月，“知乎熱榜”的月活用戶規模持續擴大，但“知乎Live ”對用戶的吸引力卻持續下降，月活用戶只有大約16萬人，居于該榜單末位。

根據知乎提供給36氪的資料，由于“知乎Live”的主要使用場景是在知乎APP，而“知乎熱榜”能夠被用戶轉發到微信和QQ，實現二次消費，所以“知乎熱榜”的月活用戶規模大大高于“知乎Live”。而這也說明，微信或許可以為知乎提供進一步掘金的可能。

除了知乎Live以外，知乎也開發了其他知識付費產品，包括音頻讀書會和視頻私家課，等等。根據知乎公布的資料，截至今年6月6日，知乎付費用戶有600萬，日活躍用戶超過100萬。

一些用戶認為知乎在商業化發力之后，不斷跨越自己的邊界、開發多元產品和擴寬用戶規模是在違背當初建立問答“社區”的初衷。但其實早在2012年，周源就在知乎發帖稱，問答不應該是知乎的全部，社區也不能完全定義知乎。于是你可以看到，現在的知乎更像是一個內容生產和分發平臺，而不再具備其最初“高冷”的小眾社區屬性。

知乎拿到這筆高額融資后，“問答社區”商業化的潛在風險被提到更醒目的位置：它是否會為了迎合投資人而弱化社區氛圍，是否會為了擴大用戶規模而降低內容質量。總之，它能在多大程度上利用好這筆巨資修砌更高的護城河，可能決定了它能否化解這些潛在風險。

周源在8月8日的“海鹽計劃”發布會視頻中表示，他們會用這次E輪融資“加速全民知識內容平臺的建設，加大在 AI 、內容生態、知識服務和商業化等多個維度的投入”。

“海鹽計劃”是知乎在本輪融資后上線的新項目，包括搭建“鹽值系統”和“創作者中心”。其目的是解決知乎一直以來面臨的難題：如何保障社區的良性討論氛圍、如何兼顧內容的質和量、以及如何讓優秀創作者獲得收益。而這三個難題也是知乎構筑“護城河”的關鍵所在。

“希望知乎拿了這筆資金，膽子更大一些，步伐更快一些，在內容的豐富度和精準推薦上做得更好一點。”徐新說。而此次參投的陽光保險的宋文雷在回帖中說，“我們不擔心未來什么樣的方式會是知乎主要的商業化路徑，只要知乎本身作為社區的價值能夠持續增長，內容平臺的價值一定會以各種方式呈現出來。”

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