開心麻花財報解讀 藝人經紀話語權偏弱

• 2018年8月20日 ZhouXun來源：新浪財經 287 11
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  2018-2023年中國電影后期制作行業供需趨勢及投資風險研究報告

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資料顯示，演出及衍生業務的2018年上半年毛利率為46.83%;而同期影視及衍生的毛利率為18.83%，藝人經紀收入毛利率更是低到7.6%。

2018年對于開心麻花來說，是開心的一年。

這一年其參與出品的暑期檔電影《西虹市首富》票房大賣，截至目前已經超過24億元，以坊間傳言的1.5億元成本，開心麻花已經獲得了超過5倍的收益率。

雖然這部電影不再打上開心麻花電影的標簽，但是無論是導演閆非、彭大魔還是主演沈騰，都是清一色的開心麻花系成員，外界默認為開心麻花的成績。

暑期檔剛過，開心麻花的另外一部電影《李茶的姑媽》也將在國慶檔上映，一年兩部電影同時上映，已經創造了開心麻花產量新紀錄。

2018年也是開心麻花最不開心的一年。

原本已經接受輔導的開心麻花，打算棄三板而踏上大A股，可惜天不遂人愿，遇到了年初可怕的財務大核查，導致開心麻花主動終止掛牌，近在眼前的IPO之旅戛然而已。

下一步是去港股IPO，還是像新麗傳媒一樣賣身巨頭?這是無數關心開心麻花的市場人士迫切想知道的答案。

營收增長113%，藝人經紀和演出業務高速增長

在資本運作成謎的關鍵時節點上，開心麻花近日發布了2018年的半年報，從業績上看數據是非常好看的。

半年報顯示，開心麻花2018年上半年營業收入3.41億元，相比于2017年同期的1.6億元增長達到113%;凈利潤4051萬元，相比于2017年同期的2635.28萬元，增長53.72%。

在影視行業一片低迷的情況下，開心麻花能夠實現營收和凈利潤雙位數高速增長實屬不易。

開心麻花業務貢獻最大的依然是其演出及衍生業務，資料顯示其2018年演出及衍生業務收入1.67億元，相比于2017年同期的1.28億元增長23.35%。

開心麻花在傳統的舞臺劇基礎上，已經開始擴展為劇目創作、排練、演出、票務銷售、劇院運營、戲劇人才培養的產業鏈體系，

上半年業務增長最快的是藝人經紀板塊，實現了收入1.43億元，相比于2017年同期增長362.21%。據悉目前開心麻花主要運營沈騰、馬麗、艾倫、常遠等原開心麻花話劇孵化出來的藝人經紀，隨著他們名氣的不斷增加，代言以及片酬等也水漲船高。

藝人經紀話語權偏弱，毛利僅為7.6%

與漂亮的業績形成鮮明對比的是，開心麻花的毛利率和凈利率正在呈現斷崖式下跌。

從毛利率方面來說，2018年上半年毛利率為27.85%，相比于去年同期的44.73%下降幅度高達38%，對于毛利率急劇下降的原因開心麻花并沒有給予任何解釋。

對于這兩個數據的下降，業內人士指出比較合理的解釋是公司三費的增加，根據合并利潤表的數據顯示，其管理費用和銷售費用在2017年上半年小幅抬升。

如果將開心麻花的細分毛利率拉出來，會出現一個非常奇怪的現象，也就是和我們日常印象里完全不同的認知，影視經紀等輕資產業務的毛利率竟然大大低于演出等重資產業務。

資料顯示，演出及衍生業務的2018年上半年毛利率為46.83%;而同期影視及衍生的毛利率為18.83%，藝人經紀收入毛利率更是低到7.6%。

為什么會出現這樣的情況?

比較合理的解釋是開心麻花不是傳統的藝人經紀公司，對于明星的議價權偏弱，所以收入的絕大頭(這個比例可能接近于90%)都分成給了藝人，開心麻花自己只相當于過了一遍流水，增加自己的收入，但是對利潤的貢獻卻非常少。

這也是為什么收入高速增長，但是凈利率如此低的原因。2018年上半年凈利率為11.88%，相比于去年同期的16.47%下降幅度接近30%，出現“增收不增利”的現象。

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