首批公募FOF業績表現如何？

• 2018年9月4日 ZhangHongYuan來源：時代周報 1280 83
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  2018-2023年版證券信息化產品入市調查研究報告

  在市場競爭日益激烈、新產品層出不窮的今天，要開發一個新品并能迅速在市場上推廣其難度是可想而知的。只有經過科學的市場分析、消費者分析、競爭對手的分析，做到有的放矢，才能使企業開發的新...

作為公募基金的一個現象級產品，公募FOF面世之初受到較高期待。

不過，首批6只公募FOF的底層資產并不相同，同類基金之間很難比對。海富通聚優的虧損主要受國內股票市場表現不佳影響，從超額收益的角度來看，首批FOF基金中唯一一只權益類資產倉位較高的海富通聚優反而相對較好。

從底層資產來看，固定收益為主要配置品種。具體來看，首批公募FOF權益底層資產相比基準低配，從固定收益底層資產來看，相比一季度末，二季度的債券配比有所上升，且券種間存在一定調整，金融債、企業債占比抬升，同存的整體比例明顯下降。

值得注意的是，二季度債券基金的配置比例整體有所提高，建信福澤安泰和嘉實領航的債券重倉基金占比分別提高了80%和50%左右。目前除了南方全天候策略和海富通聚優外，其他FOF基金的重倉債券基金占比都在80%以上。

債券基金的比例提高，或許源于監管層對于貨幣基金的窗口指導，第二批FOF均在招募說明書中作出了“貨幣市場基金投資比例不超過基金資產的5%”的規定。據了解，為防范貨幣基金市場風險，監管層下達了限制公募FOF投資貨基的比例要求。

從貨幣基金配置的角度來看，截至二季度末，嘉實領航資產配置及建信福澤安泰重倉基金中貨幣基金的占比分別從56.17%、76.63%下降至0、8.54%。

海通證券研報指出，貨幣基金占比的下降一方面體現了FOF基金旨在通過資產配置獲取更優風險調整后收益的目標;另一方面也符合監管層對貨幣基金配置比例的指導要求。

風格多元化

關于FOF內部擇基模式與全市場擇基模式孰優孰劣的問題，曾經引發了行業內的廣泛討論。

從二季報披露的數據來看，兩種方法均被采用。其中最為特別的是海富通聚優精選，由于契約中規定須從金?；鹬刑暨x，重倉基金均為外部金?；?。除了海富通聚優精選以外，嘉實領航資產配置、泰達宏利全能優選亦傾向于全市場擇基，重倉基金中大部分為其他公司的產品。

南方全天候策略、建信福澤安泰和華夏聚惠穩健目標在公司內部產品的投資占比較高，同公司基金的投資市值占重倉基金的50%以上。特別是南方全天候策略，重倉基金中基本為南方基金旗下的產品。

相比普通混合型基金而言，FOF基金的持倉集中度遠遠高于平均水平。從十大重倉基金占基金投資市值比的角度來衡量，首批公募FOF基金在2018年第一季度和第二季度的持基集中度分別為73.97%、72.07%。

其中海富通聚優的基金持倉最為集中，二季度末前十大重倉基金占比高達99.99%。在首批FOF基金中，華夏聚惠穩健的基金持倉最為分散，二季度末前十大重倉基金占比為50.55%。

而從權益類資產配置的角度來看，海富通聚優權益類資產配置比例最高，重倉的全為股混型基金。其次是南方全天候策略，一季度重倉基金中股混基金的占比達40.43%，二季度提升至62.34%，表明其風險偏好有所上升。與之相反，泰達宏利全能優選的風險偏好有所下降，二季度的重倉基金中股混型基金占比從13.53%下降至0。

值得注意的是，有基金經理認為，2017年貨幣基金的表現優于債券基金的情況不會持續。華夏聚惠穩健基金經理鄭錚認為，今年債券市場的收益會優于貨幣基金，因此較大幅度減少了貨幣基金的配置，增加了債券基金的配置。

海富通聚優基金經理姜萍則表示，將堅持將資金交給選股能力突出的基金經理。姜萍稱，長期業績卓越證明了投資能力經得起時間考驗，這正是一個優秀主動管理型基金經理的價值所在。對價值股形成的趨勢投資發生逆轉，長期投資是短期趨利避害的資金所不能堅持的，而基本面穩定、被情緒影響錯殺的優質公司將迎來投資機會。

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