浙江龍盛：染料及中間體漲價帶動主營業(yè)務盈利能力大幅提升

• 2018年9月7日 YaoEnHua來源：中國化工網(wǎng) 479 25
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  2018-2023年纖維素行業(yè)深度分析及“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導報告

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染料需求旺季到來,價格或仍有上漲空間:上半年公司染料銷量11.56萬噸,較去年同期減少9.90%,平均銷售價格4.43萬元/噸,同比上漲22%,公司染料業(yè)務通過以量補價實現(xiàn)較快增長。其中二季度染料銷量6.19萬噸,同、環(huán)比分別增長25.27%、15.27%,公司二季度染料銷量大幅增長,預

事件:公司發(fā)布2018年半年度報告。2018H1公司實現(xiàn)營收91.68億元,同比增長21.99%;歸母凈利潤18.58億元,同比增長83.41%;扣非后歸母凈利潤18.14億元,同比增長85.10%。Q2單季度營收49.36億元,同、環(huán)比分別增長38.06%、16.66%;歸母凈利潤10.82億元,同、環(huán)比分別增長111.28%、39.29%。同時公司預告前三季度歸母凈利潤30-32億元,同比增長60.23%-70.91%,對應Q3歸母凈利潤為11.42-13.42億元,同比增長32.95%-56.23%,環(huán)比增長5.55%-24.02%。

點評:染料及中間體漲價帶動主營業(yè)務盈利能力大幅提升:受益于染料及中間體的價格上漲,公司上半年毛利率44.28%,同比提高7.18pct,其中二季度毛利率為45.66%,同、環(huán)比分別提高9.42、3.00pct。公司上半年銷售/管理/財務費用分別為6.13/8.69/2.21億元,同比分別增長7.98%/31.48%/42.66%,三項費用率合計18.58%,同比降低0.17pct。其中管理費用變動較大主要系整合費用及研發(fā)支出增加,利息支出增加帶動財務費用較快增長。公司上半年公允價值變動損失4597萬元,主要系遠期外匯合約和交易性金融資產(chǎn)公允價值變動所致。染料及中間體等主營業(yè)務盈利能力的提升,帶動公司凈利率達到21.62%,同比提高6.09pct。同時公司延期適用金融工具新會計準則,對持有的相關金融資產(chǎn)仍按原可供出售金融資產(chǎn)計量。報告期因可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動,其他綜合收益減少2329萬元,以及由于外幣財務報表折算差額導致其他綜合收益減少9712萬元。

染料需求旺季到來,價格或仍有上漲空間:上半年公司染料銷量11.56萬噸,較去年同期減少9.90%,平均銷售價格4.43萬元/噸,同比上漲22%,公司染料業(yè)務通過以量補價實現(xiàn)較快增長。其中二季度染料銷量6.19萬噸,同、環(huán)比分別增長25.27%、15.27%,公司二季度染料銷量大幅增長,預計是受蘇北化工園區(qū)停產(chǎn)整頓事件影響,競爭對手被停產(chǎn),公司市場份額進一步提升。從價格來看二季度染料平均售價4.45萬元,環(huán)比略有上漲。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)分散黑ECT300%市場價格在7、8月份持續(xù)穩(wěn)定在4.05萬元/噸,較5月份上漲5.2%,活性黑在7、8月份持續(xù)上漲,目前最新價格為3.30萬元/噸。隨著金九銀十需求旺季的到來,預計染料價格后續(xù)仍有上漲空間,公司將充分受益。

中間體業(yè)務表現(xiàn)亮眼,產(chǎn)業(yè)鏈布局更趨完善。公司上半年中間體銷量5.85萬噸,同比增加17.23%,其中二季度銷量2.94萬噸,同、環(huán)比分別增長14%、1.3%。中間體上半年平均銷售價格為3.13萬元,同比大幅上漲41.63%,其中二季度均價3.49萬元,環(huán)比上漲26.45%。在環(huán)保高壓常態(tài)化的背景下,中間體將成為染料企業(yè)正常生產(chǎn)和維持高盈利的關鍵資源。公司目前擁有分散染料關鍵中間體間苯二胺6.5萬噸、還原劑1.2萬噸,也是相應產(chǎn)品的行業(yè)主要供應商。在活性染料領域,公司2萬噸H酸中間體項目建設進度在報告期末為30%,預計一期1萬噸產(chǎn)能將在下半年建成達產(chǎn),公司中間體業(yè)務布局將更加完備。此外,公司還擁有中間體間苯二酚3萬噸,處于全球寡頭地位,受益于海外產(chǎn)能的退出,間苯二酚價格今年以來持續(xù)上漲,公司間苯二酚主要載體子公司鴻盛化工上半年實現(xiàn)凈利潤6.5億元,同比大幅增長50.25%。

盈利預測:預計公司2018-2020年歸母凈利分別為40.03/43.64/47.99億元,對應EPS為1.23/1.34/1.48元,對應PE為8.6X/7.9X/7.2X,維持“買入”評級。

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