車市寒冬？全年國產乘用車產銷增速預計轉負

• 2018年10月16日 YangJinZhu來源：網易 1429 94
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  金融監管趨嚴，融資環境寬中帶緊，運灰罐車企業如何實現有效投資？

  隨著國內經濟的發展，運灰罐車市場發展面臨巨大機遇和挑戰。在市場競爭方面，運灰罐車企業數量越來越多，市場正面臨著供給與需求的不對稱，運灰罐車行業有進一步洗牌的強烈要求，但是在一些運灰...

進入第三季度以來，中國車市出現了連續7、8、9三月的銷量同比下滑，9月銷量增速更是同比下跌12%。根據中汽協數據，截至8月國產乘用車的累計批發量為15,192,573輛，相較于2017年同期增2.6%，但2017年第四季度以來市場累計的高庫存使得這2.6%的增幅市場實際產生了嚴重

進入第三季度以來，中國車市出現了連續7、8、9三月的銷量同比下滑，9月銷量增速更是同比下跌12%。根據中汽協數據，截至8月國產乘用車的累計批發量為15,192,573輛，相較于2017年同期增2.6%，但2017年第四季度以來市場累計的高庫存使得這2.6%的增幅市場實際產生了嚴重偏離。第二季度開始終端零售呈低迷表現，雖第三季度零售逐漸有回溫跡象，但去庫存效果有限并把車市真實問題顯現出來。

蓋世預計第四季度繼續同比下降?使全年國產乘用車產銷增速轉負

從今年批發量和零售銷量的比較來看，兩者的差值一直維持在150萬輛左右，遠高于前三年的全年水平。目前市場反映出今年的“金九”并不理想，個別車企的銷量遠低于往年表現。如此糟糕的市場使得各車企紛紛下調了今年的銷售預期，除強勢車企和品牌表示今年依舊有望完成年初目標，很多車企的目標完成度都不到60%。所以10%至30%幅度的大調也成為行業的普遍行為，甚至也調低了對明年的期望。

面對2018年各種復雜因素考慮，蓋世預測：

今年國產乘用車將出現產銷雙負增長，全年降-0.4%。雖然外界普遍認為第四季度是沖量期，但考慮到2017年的高基數和越來越冷的市場溫度，蓋世認為國產車在第四季度的銷量只能達到720-723萬區間水平，對2019年的增速預期也從原先的3%調整到0–0.5%。

內外因共同導致負面預期

1、小排量購置稅透支作用

整個2016至2017年的政策作用期內提前透支了較多的市場需求。從2017年國產乘用車銷量增幅從2016年的15%降到不足2%可看出，刺激效應已經出現明顯乏力跡象，當2018年政策退出后市場增速理應進一步放緩。上半年虛假的繁榮給了人們錯覺，但還是盡可能地維持住了工業GDP的增速。這樣的行為給經銷渠道帶來了巨大壓力，經銷商叫苦連連，更有甚者開始抗議提貨。從流通協會公布的流通指數來看，今年累計平均達1.7個月左右處于歷史高位，有些品牌車型的流通性甚至達到3個月以上。

2、經濟指數

根據IMF最新的預測，今年中國經濟增速從去年的6.9%下降至6.6%，主要由于金融監管的滯后效應和外部需求減弱等原因。原先中國經濟主引擎之一的樓市從去年嚴管之后一直處于下行通道，同時中美貿易摩擦仍持續中，在未來一定時期內市場情緒波動的主要原因之一。盡管10月15日開始降準1%以置換中期借貸便利，但所釋放的7500億資金進入到車市的部分仍將十分有限。加之美聯儲加息所導致的美債收益率上升，對全球經濟更是蒙上了一層陰影。蓋世對政策刺激的判斷從今年8月提出的今年下半年無明顯信號改變為可能會有信號釋放。

3、消費者困局

在經濟不景氣的環境下，消費者考慮的問題變得更多從而影響其消費行為。今年以來談論的一個熱點是消費降級，吃、行、租房等物價的過快上漲使得家庭可支配收入變相地減少了。明年全國范圍執行的社保新政，最直接的影響對象將是企業，但對于居民來說失業或收入下降將是最擔憂的問題。另外股市的持續下滑和較高的家庭負債率也同樣遏制了大金額的消費。目前看來，消費者信心在無政策利好情況下短期無明顯回升跡象。

4、行業困境

目前行業處于痛苦的轉型期，雙積分和國六法規等合規要求的實施對于很多企業是巨大挑戰。目前來看仍有一些部分車企明年將無新能源車生產而被迫購買積分，另外明年開始新能源積分正式按照10%分值執行，預計明年需要的新能源車產量將至少為100萬輛以上，但電動車的市場成熟度和消化渠道成為一大問題。隨著“藍天保衛戰”的發布，明年對中國車市貢獻70%以上的省市地區將提前實施“國六”法規，意味著明年3月起很多地區就要提前銷售“國六”車，但如何消化居高不下的“國五”車高庫存已成為車企面對的另一難題。目前一些車企已經向政府游說希望能延緩執行期，但我們預計明年新車銷售中“國五”和“國六”的占比會在40：60。“國六”的上位也意味著整車成本的上升，在目前降價潮的大環境下整車利潤不斷下降，車企并不是什么好事。有消息成為了滿足中國日益嚴格的油耗法規，2020年PSA集團計劃將在中國地區用旗下增壓發動機替換所有自然吸氣發動機，這一消息對于我們評估該類企業未來也是負面因素。第四季度是否該沖量？

從目前各車企的庫存和銷售完成度情況來看，車企會盡量去沖擊新制定的銷售目標。對于承壓能力強的大型車企來說有沖量的余地，對于弱勢的品牌和企業來說沖量只會把問題變得更嚴重，但出于任務性考慮我們預計將沖量作用去使第四季度產銷不那么難看。但是這種沖量壓庫對于明年一季度又是一種需求提前釋放。我們預計今年如果追平去年銷量水平，將會給明年上半年帶來-1%左右的影響。

對于明年的乘用車市場來說，新能源和豪華車仍將優于其他細分市場，尤其是雙積分制明年正式計分執行會給車市帶來部分電動車增量。但對于燃油車，受消費趨冷、經濟增速預計進一步放緩等眾多因素，明年將可能出現負增長或零增長。消費者對于“國六”的敏感度不像行業內部那么高，切換所帶來的影響會主要體現在供給端，所以我們并沒有對此十分負面地看待。

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