央行或將把同業存單從銀行應付債券口徑劃入同業負債口徑。財新記者從多位銀行及接近央行人士獨家獲悉，不管是同業存單投資理財產品部分，還是同業理財，均會被視作表外理財的一部分，從2017年一季度起正式納入央行MPA（宏觀審慎評估）的考核中。

　　銀行間的同業業務缺少必要約束、近年來膨脹迅速，規避了銀行監管要求，推高了債市的杠桿率、吹大了銀行資產泡沫。財新記者獲悉，2016年末“債災”之后，央行對多家銀行的同業理財業務開展檢查，發現銀行對“127號文”（2014年五部委聯合發布的《關于規范金融機構同業業務的通知》）的執行還存在一些不規范的情況。因此，有接近央行的人士透露，“下一步也可能會出‘127號文’升級版”。

　　他也對財新記者透露，納入MPA將采取新老劃斷原則，不考核同業存單或同業理財的存量，僅將同業存單投資理財產品、同業理財的增量部分納入MPA中的廣義信貸口徑進行考核，對目前市場影響應該不大。

　　但這一政策上給近期市場資金面帶來一定程度的壓力。因為如果監管政策這樣調整，同業存單將受到“127號文”同業負債上限不得超過銀行總負債三分之一，以及MPA考核的雙重限制。

　　前述接近央行人士指出，經過檢查發現，銀行內部往往將同業理財、同業存單看作同類業務，而且銀行用理財買理財的情況也比較多，“同業理財的空轉現象比較嚴重”。

　　同業存單于2013年末推出，是指存款類金融機構在全國銀行間市場上發的記賬式定期存款憑證，需要繳準。同業理財，是指銀行用自營資金購買它行理財的業務，需計提風險資本。2016年同業存單總計發行量為13萬億元，較2015年增加145%；凈增約3.3萬億元，同比增34.8%。同業理財則從2013年的規模可以忽略不計，大幅升至2016年中的4萬億元，占銀行理財總規模已達15%。

　　在實際操作中，同業存單在用于資金周轉的同時，很大程度上成為套利工具之一。作為存款，同業存單要繳存款準備金；但如果變成同業理財，銀行就可以不繳準，因此，銀行有動機發行同業存單去購買同業理財，用同業理財沖規模后，再以自營及委托投資等方式投往債市，再拿債券去買同業理財，導致債市不斷加杠桿。

　　監管檢查發現，同業理財為交易對手暗保，以規避計提風險資本的現象比較多。“當初出臺‘127號文’時，是發現同業投資為機構暗保的比較多；這次檢查發現，同業理財機構暗保現象也比較多。”前述央行人士透露，一般而言，銀行發行的同業理財產品的收益率比較低，一般在2%多一點，難以吸引交易對手，但如果銀行進行暗保，風險資本金可以從100%降到25%，這樣對方就愿意買。

　　此外，銀行用理財買理財的現象也比較嚴重，甚至發生A銀行發行同業理財給B，B把同業理財又賣給其他機構的情況，造成資金空轉。“以前我們不太關注同業理財，覺得沒有什么風險；但是通過檢查發現，同業理財資金都不知道投到哪兒去了，投來投去都在空轉。銀行自己都說不出來資金用到哪里了，其實就是因為它又去買別的同業理財了。”該央行人士說。

　　多位銀行人士對財新記者表示，不僅是中小銀行，國有大行及股份制銀行也有同業理財異化的情況。據一位大行資管部人士向財新記者介紹，具體操作是，A銀行發收益率很低的同業非保本理財產品，實際上由A出具抽屜協議；該同業理財的投向是，套一個保險資管的通道，投向了B銀行的類余額寶的現金管理類產品。

　　這樣做對A、B銀行都有好處。對A銀行而言，它投資了高流動性、且比貨幣基金收益較高、贖回更快的一款理財產品，這樣A能賺100個bp左右的收益。對B銀行而言，一般是從本行內部按照Shibor價格拆借資金，由此做大表外規模，“實質是金融市場部讓渡收益給資產管理部等部門”，前述大行人士透露，現在流動性較緊，銀行開始推有期限的現金管理類產品，比如7天期、15天期贖回。

　　值得注意的是，政策層面，銀監會一直明確禁止銀行以理財產品購買本行或它行的理財。正在醞釀中尚未出臺的銀行理財辦法也再次強調了這一點。

　　這一政策的影響關鍵還取決于，債市的真實杠桿率到底有多高。“目前哪家監管機構都不清楚，債市杠桿率到底有多高；如果真實杠桿率超出預想，那么影響可能不小。”前述央行人士表示。

　　多位分析師均提示，在種種加杠桿中，同業資產端和負債端的期限錯配嚴重。浙商證券宏觀分析師顧楚雨指出，銀行理財的一個新變化是，同業理財及其委外的規模大幅增加，客觀上為債券市場增加了許多不穩定因素。

　　顧楚雨指出，一旦債市出現調整、委外資金收益率不達標，容易引發銀行集中贖回資金，導致債市形成踩踏。傳導機制大致如下：銀行自營出于流動性管理的目的投資貨幣基金，貨幣基金投資同業存單；同業存單投資同業理財，同業理財再通過委外投向債券市場。“這其中每一個傳導鏈條，都伴隨著期限錯配和加杠桿。當銀行面臨流動性壓力贖回貨幣基金，極易引發傳導鏈條斷裂、配置資金從債市抽離。”