“目前來看，特朗普競選演講中提出的貿易保護主義政策，并未成為現實，更多是一種為了在談判中贏得更大話語權的伎倆。金融市場亦并未將這種風險反映在價格之中?！敝行爬锇汗善辈呗詭烠hristopher Wood在2月7日的記者會坦言。

　　“今年環球經濟形勢樂觀，再通脹將成為投資主題，我們預期美國今年加息兩次，明年將加息三次，從而令美元保持強勢。”瑞士嘉盛首席策略師Jan Amrit Poser在記者會表示。

　　Poser續稱，美元強勢反映美國經濟向好，帶動全球經濟增長，有望抵消強美元對新興市場的沖擊。他認為，新興市場中的俄羅斯和巴西，將是商品價格復蘇的最大受益者。

　　根據EPFR Global的統計數據顯示，新興市場再度受到全球投資者的追捧。其中全球新興市場股票型基金錄得高達12.19億美元的資金流入，創下自去年10月以來的最大凈流入。

　　歐元區解體風險上升

　　英國脫歐公投的“黑天鵝”以及意大利公投的結果，敲響了歐元區解體的警鐘。

　　Wood指出，未來兩三年，在英國正式完成退出歐盟程序之前，歐元區有可能出現解體?！耙獯罄跉W元區成員中的經濟損失最大，因此最有可能觸發歐元區的解體。目前意大利的制造業面對德國大型企業的激烈競爭，唯一的出路就是退出歐元區?！?/p>

　　加入歐元區對于很多意大利人可能正是噩夢的開始。意大利是1999年歐元區創始成員國和核心成員之一，是這個貨幣聯盟的第三大經濟體。但相比德國和法國，意大利入歐后經濟低迷，生活水平鮮有提高。數據顯示，自1999年歐元區成立以來，意大利的實際GDP增幅僅為6%，遠遠落后于歐元區同期27%的整體增長水平。同時，過去十七年，意大利的工業生產大幅下挫了13.8%。

　　去年7月12日，國際貨幣基金組織（IMF）發布報告指出，意大利經濟可能面臨巨大挑戰，該國生產和投資增長都在下滑，失業率高達11%，國家債務占到GDP的133%。

　　同時，意大利的銀行業早已滿目瘡痍。根據歐洲央行去年11月29日發布的數據顯示，在歐元區大型銀行總計9900億歐元的未償貸款中，意大利銀行業占到近三分之一。該國14家大型銀行總計有2860億歐元“不良敞口”，包括未償還的貸款、債券和表外項目。每十筆意大利銀行業貸款中就有超過一筆屬于不良貸款。

　　德國副總理加布利爾近日接受《明鏡》周刊（Der Spiegel）采訪時坦言，德國堅持要歐元區采取緊縮開支措施，使得歐洲內部的分歧比以往任何時候都大，歐盟解體已不再是“無法想象”的事情了。

　　事實上，一些歐洲的大型銀行已經開始“未雨綢繆”，收緊在歐元區的貸款。荷蘭ING銀行首席執行官Ralph Hamers曾向媒體透露，該行正在密切追蹤各個歐元區成員國分行的貸款和資產平衡，并進行歐元區解體的相應壓力測試。

　　美元與大宗商品價格的逆相關被打破

　　Wood透露，隨著中國PPI去年9月首次由負轉正，扭轉了自2012年3月以來同比連續54個月的跌勢，促使他將其投資組合中的中國市場的配置比例大幅提升至29%。

　　“自2011年以來，中國的工業利潤與PPI維持正相關，因此PPI扭轉跌勢意味著企業盈利將出現改善。同時，由于供給側改革的推進，大宗商品的價格亦出現明顯反彈。對于中國政府而言，供給側改革有雙重意義，包括去除過剩產能，以及治理空氣污染?！彼硎?。

　　一直以來，美元與大宗商品的價格維持逆相關，即強美元往往伴隨大宗商品價格的走低。然而，這種趨勢自去年下半年以來已經出現明顯的逆轉。自去年11月4日以來，美元指數上漲了2.8%，而銅價則飆升了27%。

　　“大宗商品價格回升的動力主要來自中國市場的供應減少，而并非來自需求增加的拉動?！彼寡裕⒄J為由于去產能的深化，中國銀行(601988,股吧)業的壞賬壓力亦有所改善。

　　同時，中國10年期國債的收益率逐步走高，2月7日盤中一度升至3.48%，創下17個月新高，外資機構投資者對于配置中國國債的興趣日益增加。

　　Wood指出，中國作為全球第三大的債券市場，但外資持有比例只有2%，很多外國投資者亦有興趣，但因中國并未開放資本賬，而且未能自由流動，而令海外投資者卻步。他認為，中國債券市場納入國際債券指數比A股加入MSCI指數有更大意義。

　　此外，彭博近日表示，旗下的彭博巴克萊（Bloomberg Barclays）債券指數將打造一種將在岸中國政府債券和部分銀行債券納入其旗艦全球綜合指數的平行指數，同時保留其目前與人民幣無關的全球基準指數。