券商中國記者近日獲悉，為規范金融機構資產管理業務，由“一行三會”等部門組建的工作小組正起草統一監管標準。據了解，升級后的統一資管新規將進一步明確多項要點，包括嚴禁保本業務、統一產品杠桿要求、消除多重嵌套等。

華創證券非銀團隊認為，內容顯示“凌駕”三會之上的資管產品監管框架唿之欲出。根據該指導意見，資管產品包包括了全市場的持牌金融機構的資管業務。

或放開銀行理財產品入市

21日晚間，華創非銀洪錦屏團隊發表觀點認為，《指導意見》有四大內容值得市場關注。

首先，該團隊認為，央行凌駕三會之上的監管框架唿之欲出。根據該指導意見，資管產品包括全市場的持牌金融機構的資管業務。同時，對資管產品的分類，上收了三會對資管業務的主導監管權，未來三會只能對機構的行為進行監管，對資管業務的落地細則進行微調，無法對資管業務的基本準則進行修改。央行的做法符合近年來對金融嵌套、監管套利的整治思路，但業內人士反映，部分條款過于簡單直接，雖然初衷是為了更有效監管，但也抹殺了一些有意義的結構設計和金融創新。

其次，部分內容是去年的綜合，市場已有預期。《指導意見》綜合了去年出臺的私募產品管理規定、銀行理財新規、券商資管的“八項底線”等，部分內容市場已經執行或者有預期。如結構化資管產品的杠桿、資管產品本身的杠桿，以及禁止投銀行信貸資產類的非標。

再次，不許資管產品進行嵌套(FOF和MOM除外)，限制通道類的發展。這也是市場較為關注的一點。該團隊認為這個如果執行，對目前的資管格局將有很大的沖擊。從融資成本來看，失去通道導致非標的融資難度上升，從而價格上升；從金融結構來看，基金子公司和券商的定向資管缺乏直接對接實體的能力，在通道的職能被瓦解后，將不得不集中發展主動管理業務；信托目前有近半的業務是通道，不可避免也會受到沖擊，但該團隊認為，信托由于其全能平臺的地位通常位于嵌套產品的終端，同時也具有較強的對接實體的能力，去通道化的壓力將顯著小于券商和基金子公司。

最大的亮點是，或放開銀行理財產品直接投資股票。由于不允許資管產品投資其他資管產品，目前曲線入市的銀行理財資金未來進入股票市場只能是直接投資。這個能否執行需要進一步細則的明確。不排除后續規定會有所修正，但監管的方向已經確定，雖然信托行業也難免受到影響，但在目前市場格局下，是受影響最小的行業，仍然大概率將成為非標融資需求的承接方，維持對信托的看好。