作為主產區之一，蕭山區下發印染關停時間任務表，推動印染行業關停遷轉和兼并重組等措施，至2021年該區40余家印染企業將減少至19家。

簡評

印染大省廣東、江蘇、福建以經過督查，環保整治力度大，印染企業大面積關停整頓，染費提升顯著

印染主產省份中江蘇、廣東、福建分別名列前三批督查名單中。印染作為傳統水污染及大氣污染主要行業之一，是環保督查的重中之重，為三省帶來巨大的環保整治壓力，江蘇、廣東分列一二批督查中接受責令整改、立案處罰的企業數最多的省份，福建石獅印染產區也因督查面臨大面積調整：

福建省：中央環保督察之前，福建省環境保護督察組此前曾于2016年9月1日進駐印染主產區泉州進行檢查，石獅三大工業區60余家印染迎來環保大整治，從此處于限產限排狀態。2017年1月開始，限排指標進一步縮小。2017年3月泉州市環保局根據前期排查結果，下發2017年度重點監控污染源名單，其中印染企業共23家。4月24日，第三批中央環境保護督察工作全面展開。中央第五環境保護督查組當日進駐福建省，于5月24日結束為期一個月的督查工作，福建進入整改期，預計整改時間將持續3個月。4月份中央環保督察開始后，停產現象更加密集出現，據紡織印染服裝平臺報道，整個伍堡工業區印染企業從5月11日起停產超過五天，同時染費上漲顯著，部分公司全棉類、滌棉混紡類、全滌綸類等染色訂單價格均上調1000元/噸以上。

江蘇省：江蘇印染產能居全國第二，蘇州、無錫、常州、南通4市為主產區，其中環太湖地區是印染最集中區域，廢水排放量和COD排放量占全省印染總體排放七成左右。在第一批環保督查結束后整治期間，政府對環太湖印染區進行大刀闊斧的修整。根據中央環保督察組反饋結果，江蘇省環保廳公布相關整改方案，2017年將首先推動印染在內8個行業的全面達標排放工作，并于2017年12月底前完成印染清潔化改造。同時明確指出將持續降低太湖上游地區工業污染負荷，大力調整宜興、武進等地產業結構，大幅削減化工、印染等行業產能和企業數量。

為實現中央環保督察后大力整改，2016年12月江蘇省全面開展“263”行動(“兩減六治三提升”)，此次專項計劃矛頭直指全省污染最嚴重的印染、化工企業，再次限制中小染料及印染企業產能，也使得龍頭企業開工負荷明顯縮減。以主產區之一武進區為例，截止5月底，全區“263”行動期間累計關停印染企業19家，現有106家，全區總共計劃通過關停并轉減少減少印染企業65家，減企比例高達61%。整改計劃得到貫徹，供給收縮明顯。

廣東省：2015年下半年開始廣東已經對汕頭、普寧等練江流域等省內印染主產區進行空前力度的整治，關停取締練江流域313家非法印染企業域313家非法印染企業(潮陽58家、潮南113家、普寧142家)，并提出在2017年底前建成潮陽、潮南、普寧印染定點園區，完成50%的企業入產業園，2018年底前全部入園。而2016年第二批中央環保督察再次導致廣東地區染廠大面積停產，據印客邦記載，截止2016年末，汕頭、清遠、新塘、花都、肇慶分別整治關停印染企業93、26、17、12、2家。

受環保成本壓力上升的影響，疊加染料、蒸汽等成本上漲等綜合因素，廣東染費2016年末開始一波漲勢。

以佛山市三水區為例，該區紡織協會12月宣布紗線、布料漂白加工費上調200-300元/噸，筒子紗染費上調300-600元/噸，布料染費上調600-1000元/噸。2017年漲勢不減，據中國紗線網報道，2017年2月以來，廣東地區染費普遍漲幅已達到0.2元/米-0.5元/米。

浙江省紹興柯橋區：浙江將于2017年下半年迎來督查。2016年省內各產區加強了環保檢查工作，紹興柯橋區針對環境污染嚴重的印染企業開展“亮劍”整治行動，效果顯著，全年一舉關停了64家印染企業，全區產能削減了約三分之一。2017年上半年柯橋繼續加緊印染企業集聚，濱海印染產業集聚區三期工程推進中，前兩期共40家印染企業落戶生產，第三期將落戶12家，同時政府加強對未集聚搬遷的46家印染企業檢查。

浙江省杭州蕭山區：杭州蕭山于2016年5月初開始一輪嚴格的印染行業污染整治大檢查行動，對全區印染企業進行聯合檢查。根據《蕭山日報》報道，蕭山區政府將通過實施關停轉遷和兼并重組等措施，到2021年左右印染企業數量由目前的42家(其中航民下屬企業占5家)減少至19家。

訂單遷移疊加染費上漲，環保整治助推行業整合利好龍頭全國印染行業經受最嚴厲環保考驗，其中柯橋及蕭山因前期整改嚴厲，產業集聚升級開展有力，目前生產相對順利。在我國印染產能地域集中度高的條件下，其他印染省份的訂單逐漸向紹蕭地區轉移(如廣東印染訂單2016年末已經開始向長三角遷移)。同時環保成本上升與原材料價格上漲等導致的產量減少，染費上漲，公司作為蕭山地區印染龍頭，利好條件顯著。另外公司全產業鏈布局，環保治理能力較強，相對中小印染企業，盈利能力具備優勢，目前市占率較低，整合意愿強，在蕭山印染整合的背景下拓展空間仍大。

投資建議：隨著環保檢查日益嚴苛，印染行業落后產能持續出清。隨著中央環保督察穩步推進，廣東、江蘇、福建等主產區關停現象嚴重，在推升染費上漲的同時也促使訂單向紹蕭地區轉移。長期來看行業整合揭開帷幕，集中度有望顯著提升。建行，航民股份作為印染行業龍頭，環保治理能力較強，公司目前手握充沛現金，行業整合地位、實力和意愿畢備，未來通過外延并購擴張產能空間巨大，我們期待從2017-2020年間蕭山區印染行業大洗牌中作為龍頭的航民通過兼并、遷轉獲得產能擴大，打開增長空間。暫不考慮近期外延可能，僅考量公司產量增長、提價影響，我們維持公司2017-2018年分別實現EPS 0.95、1.10元/股的業績預期，對應當前股價PE分別為13、11倍，目前市值僅78.1億，維持“買入”評級。

風險因素：煤炭等能源價格上漲帶來成本壓力，染料漲價后下游提價幅度不及預期，宏觀需求不振導致銷量不及預期，整合速度慢于預期等。