?? ?? 今年上半年，國內資本市場風云變幻、震蕩曲折。經濟階段企穩為市場提供基本面支撐，但金融去杠桿、強監管的背景下，股、債、期三大市場受困流動性陣痛，走勢分化，市場環境給國內私募行業帶來不小壓力。

　　據中國私募基金研究中心統計，從證券類私募上半年整體表現看，股票與債券策略均取得正收益，股票策略兩極分化尤為明顯;管理期貨(CTA)策略牛氣不再，表現墊底。市場仍不乏亮點，明星私募的示范效應對市場信心有很強提振作用。

　　股票策略兩極分化

　　上半年A股呈現結構性行情，大盤藍籌股與中小市值成長股嚴重分化。上證50自年初以來漲幅達13.73%;創業板指一路震蕩走低，至今跌幅為9.34%。業界推崇的以貴州茅臺(456.160, 0.00, 0.00%)等為代表的“漂亮50”漲幅更是遙遙領先中小市值成長股。除藍籌股龍頭一路飄紅外，上半年市場不乏亮點，雄安板塊的崛起也一度帶來明顯賺錢效應。

　　對比去年下半年，股票策略表現差強人意。朝陽永續統計顯示，股票策略上半年平均收益為3.58%，中位數為1.65%，排名前1/4的產品平均收益為21.28%。今年以前成立的產品中，58.39%的產品收益為正。

　　統計顯示，方圓天成的“天成壹號”獲得上半年股票策略的冠軍。值得關注的是，由于股市分化嚴重，呈現出一九行情，各家私募基金公司產品間兩極分化顯著。數據顯示，上半年虧損過半的股票私募產品大有人在。

　　成泉資本董事長胡繼光表示，A股市場主要風險釋放期已經過去，市場處于震蕩市。中國經濟后勁還要依靠制造業升級和轉型，最終轉變為以消費和服務支撐的結構?？萍?、軍事、金融等與海外相比有短板的地方，可能會在轉型過程中受益。生物制藥、物聯網、無人駕駛、新能源、人工智能等行業未來發展空間較大，代表中國未來發展方向。

　　“我們更崇尚有價值洼地的地方，特別是在市場預期差較大的地方找機會。今年上半年業績的取得一方面是操作得當，另一方面也是因為風格預判到位。”胡繼光說。據介紹，成泉資本在4月進行了獲利了結，保持較低倉位，被錯殺、有安全邊際、內生性成長較好的公司是該公司當前重點關注的標的，此外，一些新股、次新股中質地較好的公司也在重點關注范圍。

　　債券策略平均收益1%

　　上半年，受到貨幣政策收緊及監管政策風暴雙重因素壓制，債市波瀾起伏，收益率震蕩上行，10年期國債收益率已由年初的3.01%上行57BP至3.58%。進入6月，伴隨市場流動性狀況改善以及投資者預期樂觀，債市有明顯回暖。朝陽永續統計顯示，上半年債券策略基金平均取得1%的收益，相比往年收益較低。

　　數據顯示，領新投資旗下產品“領新固收3號”在債券策略私募基金產品中收益排名榜首，茂典資產、泓信投資等知名私募產品也排名前列。

　　泓信投資董事長兼投資總監尹克表示，上半年比較看好利率債配置價值，對信用債以預防風險為主。他認為，投資者應積極把握短暫的利率債投資窗口，當前可能是全年利率債最好的一次配置機會。

　　“具體投資邏輯上，今年市場多數人可能都在等待右側交易，但這其實很難判斷，往往是在行情走到一半時才能確定確實是在右側。對體量較大的資金而言自然需要考慮左側布局。我們認為目前債券市場最大的風險是再投資風險：大量資金配置在短久期的同業存單上，一旦長短期收益率同時下行，這些資金將集體踏空?！币酥赋?，“較為合適的是‘啞鈴型’的配置。一方面將一部分資金配置于短久期債券，實現很好的基礎收益;另一方面還需配置長久期的債券，否則踏空風險不可承受。至于信用債，信用風險還沒有完全釋放完畢，如果要配置，則應該集中配置短久期、高評級信用債。”

　　CTA策略表現不佳

　　去年CTA策略在私募各大策略中排名榜首。然而，今年上半年由于國內商品寬幅震蕩、缺少趨勢性機會，CTA策略表現普遍較弱，上半年未能錄得正收益。南華商品指數上半年累計下跌0.8%;6月CTA策略表現有所好轉，在黑色系商品帶領下商品市場整體上漲。

　　商品市場上半年維持震蕩下跌態勢，操作難度明顯增大，難以創造大額收益，CTA策略整體表現不佳。統計顯示，“喜洲兆良1號”獲得上半年CTA策略的冠軍。

　　固利資產總經理王兵向記者表示，上半年該公司主要把握住了螺紋鋼期貨逢低做多的機會?！敖衲甑纳唐菲谪浲顿Y邏輯還是比較清晰的，雖然是寬幅震蕩，但螺紋鋼上漲邏輯很確定。鋼鐵行業供給側改革，中頻爐關停的政策對鋼鐵市場影響很大，市場出現了實質性的供應缺口?！彼f，“下半年相對還是比較看好黑色板塊尤其是鋼材的價格。原材料價格相對承壓，鋼廠利潤易升難跌，黑色的矛盾非常清晰。近期其他商品也跟隨鋼材進入共振，黑色上漲的趨勢已經形成，短期內除非有政策變化，否則上漲還會繼續?！?/p>