貿易復蘇迎來拐點了嗎 且看專家如何點評興證7月進出口數據

• 2017年8月8日 lihuizhen來源：智通財經 1208 78
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進口增速回落，大概率是大宗商品需求疲弱導致

首先來看一下7月份進出口數據，2017年7月美元計出口同比7.2%，美元計進口同比11.0%，實現貿易順差467.36億美元。這一結果似乎在意料之外，卻又是在預料之中。

興證解讀

進口增速回落，大概率是大宗商品需求疲弱導致;

這輪貿易復蘇有可能正在接近尾聲：發達國家臨近拐點+人民幣升值。

出口增速大跌 環比大幅弱于季節性 美歐需求放緩是主要拖累

7月美元計價出口增速從6月11.3%回落至7.2%。基數效應并不能解釋7月出口的疲弱(如果按照基數效應，出口同比讀數應從9月開始下滑)，單月超季節性的下跌是造成7月同比增速大幅下跌的主要拖累。分地區來看，對美國、歐盟出口回落是出口增速下滑的主因，同比拉動幅度較6月下降1.9和0.8個百分點，可能受近期美國、歐洲經濟擴張有所放緩導致：7月美國及歐元區制造業PMI增速都有所放緩。分產品來看，除服裝拉動基本持平外，其他類別產品拉動均有所下滑：7月出口中機電產品拉動相對6月下滑1.89%，高新技術產品下滑0.75%。本月出口下滑體現外需較為疲弱。

進口增速回落 大概率是大宗商品需求疲弱導致

7月美元計價進口增速從6月17.2%回落至11.0%。分國家來看，從歐盟進口是進口增速回落的主要拖累：7月同比拉動較6月下跌1.23個百分點，而美國的同比拉動則上漲0.56%。分產品結構來看，農產品及機電產品進口拉動都有所回升，表明進口大宗商品放緩是主要拖累，其中原油、煤、鐵礦砂以及鋼材進口的價格和數量均有所回落。大宗商品進口回落說明目前國內需求可能一般，國內商品漲價更多是供給的因素而非需求。

這輪貿易復蘇有可能正在接近尾聲： 發達國家臨近拐點+人民幣升值

我們在最新一期資產表現那點事兒《全球復蘇的風吹到了哪?》中提示，2017年以來日本和亞洲新興等貿易國盈利改善最為明顯。而從7月中國進出口數據來看，本輪貿易改善可能正在逐漸接近尾聲。

美、歐需求似乎都在接近拐點。今年上半年對美國和歐洲出口快速增長是出口的主要拉動力。但美國和歐盟的PMI近期均有所回落，指向進一步增長的空間有限。在政策層面，特朗普政府在醫改和邊境稅政策上頻頻受挫，白宮內部格局不穩，急需將矛盾焦點向海外轉移。近日外媒報道稱特朗普將動用301條款對中國開展貿易調查，雖然該調查因忌憚中國在聯合國安理會對朝制裁問題上一票否決而有所延遲，但仍是近期需要持續關注的風險。與此同時，隨著歐央行的貨幣寬松也臨近拐點。7月中國制造業PMI中的出口訂單和出口先導指數的新增出口訂單指數均有所回落，指向本輪中國出口復蘇可能正在接近拐點。

人民幣升值，出口價格回落。人民幣有效匯率同比領先出口金額同比約6個月，人民幣有效匯率指數同比于2016年11月見底開始回升，這意味著匯率因素對中國的出口增速的抑制作用可能在最近幾個月開始逐步體現出來。會逐步進入大眾的視野，詳情如何，且行且看。

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