中小型企業景氣回落 經濟“前高后低”趨勢隱現

• 2017年8月17日 LiuYang來源：蘇寧財富資訊 1261 82
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月份，制造業PMI為51.4%，較上月小幅回落0.3個百分點，連續10個月保持在51%-52%的溫和增長區間內，總體走勢平穩。

　　

???? 國家統計局發布了7月份制造業采購經理人指數(PMI)，這也是下半年發布的第一個經濟景氣數據。整體來看，在二季度經濟超預期增長之后，下半年中國經濟將出現溫和回落，但失速的風險不大。具體而言，7月份制造業PMI及各分項指標有以下幾個變化值得關注。

　　7月份，制造業PMI為51.4%，較上月小幅回落0.3個百分點，連續10個月保持在51%-52%的溫和增長區間內，總體走勢平穩。

　　從供需情況看，制造業生產活動總體有所放緩，反映供給側的制造業生產指數從上月的54.4%的高點回落到53.5%，回落0.9個百分點，而需求側的新訂單指數也從上月53.1%回落到52.8%，生產指數和新訂單指數的差距顯著縮小至0.7個百分點，制造業供需矛盾緩解的趨勢隱現。

　　不可否認，出口是上半年中國經濟超預期增長的意外之喜，但是隨著人民幣匯率的緩慢升值，這種強勢拉動作用正在回落。

　　7月份，PMI新出口訂單指數從6月的52%顯著回落到50.9%，也成為前述PMI新訂單指數回落0.3個百分點的重要原因。

　　事實上，從反映出口前景的一些指標看，6月出口經理指數及其子項——新出口訂單指數、出口信心指數在5月份創新高后均出現了回落，其中出口信心指數甚至回落到49.8%，再度跌至榮枯線以下。

　　就當前而言，全球經濟復蘇的同步性正在增強，外部需求穩定性提升，但出口部門的預期和實際數據卻出現了一定程度的惡化，個中緣由可能與人民幣匯率升值有一定的關系——今年以來，人民幣對美元匯率已從年初6.95升值到7月末的6.73，升值幅度達到3.2%(參見下圖)。在當前我國出口部門價格優勢微弱、利潤率持續下行的情況下，匯率的小幅波動可能會影響出口企業的信心。

　　7月份PMI數據，最值得關注的無疑是中小企業PMI指數同步回落并跌至榮枯線以下。

　　具體看，7月份大型企業PMI為52.9%，比上月回升0.2個百分點，連續兩個月回升。與此同時，中型企業PMI則從上月的50.5%回落到49.6%，小型企業從50.1%回落到48.9%，分別下降了0.9和1.2個百分點，二者同時再度落入榮枯線50%以下。

　　由此可見，大型企業既是本輪經濟景氣高位運行的主要動力，也是本輪經濟復蘇的最大受益者，相反，以民營企業、私營企業為主的中小型制造企業景氣回落，預示著下半年的經濟增長前景仍不十分樂觀。盡管經濟失速的可能性不大，但全年經濟“前高后低”的走勢仍是大概率事件。

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