防范金融風險 北京對對外直接投資的行業作出詳細指示

• 2017年8月24日 ZhangHongYuan來源：金融時報 451 23
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北京方面對禁止、限制或鼓勵對外直接投資的行業做出了更詳細的指示，這讓人確信：政府已決心不讓2015年和2016年的事態重演。

　　在北京方面看來，金融風險仍是巨大的，盡管兩年前那種人民幣貶值、資本外流不斷加劇、資本與金融賬戶雙赤字的可怕惡性循環已得到扭轉。

　　中國金融領域穩定下來，消除了幾個月前困擾投資者的全球最擔憂的問題之一。當然，形勢好轉并非完全歸功于北京方面——但北京方面發揮了部分作用。盡管如此，投資者仍不得不懷疑，在北京方面降低金融風險之際，引發巨大資本外流的政治風險仍潛伏在表面之下。

　　如今，中國經濟的基本面已顯著改善。資本外流大幅減少。資本和金融賬戶的赤字從去年全年的6400億美元，降低至今年上半年的區區420億美元。此外，如北京方面所愿，2017年上半年海外直接投資額減少了三分之二(摩根大通(JPMorgan)數據顯示，這占到中國資本外流減少部分的三分之一)。如果隨著管制措施冷卻房地產市場，導致中國經濟在下半年略微放緩，那么這也是一件好事，因為中國已變得太依賴房地產推動增長了。

　　“我們預計，收緊資本管制將把資本外流保持在低水平，受到最大影響的將是房地產行業的海外直接投資。”摩根士丹利(Morgan Stanley)中國區首席經濟學家邢自強指出。他認為，到2017年底人民幣匯率將為1美元兌換大約6.6元人民幣，遠遠高于一些悲觀的分析師在不久前所預計的1美元兌換7至8元人民幣。

　　可以肯定的是，摩根大通的一項新研究顯示，北京方面對不聽話的民營企業的控制趨嚴，只是關于資本外流的擔憂的部分原因。與此同時，“企業對外匯資產和負債的調整一直是導致中國資本流動起伏不定的重要因素”，以朱海斌為首的摩根大通經濟學家們指出，“企業削減外債占到2014年第四季度至2016年第一季度資本外流總額的40%至50%，但自去年年初以來，這種情況似乎已被扭轉。”

　　資本外流和北京方面逆轉資本流向的努力，歸根結底都不僅是金融問題，也同樣是政治問題，并與反腐運動緊密相關。得到北京認可的公司，可以做那些失寵的公司不能做的事;銀行為那些不僅信譽好、而且在政治上過硬的公司提供融資。如今，安邦(Anbang)、萬達(Dalian Wanda)、復星(Fosun)和海航(HNA)這四家連續收購海外資產的企業已受到限制，但到底是所有大型交易都將被打壓，還是其他企業將獲準填補空白，目前仍無定數。

　　中國買家捂緊荷包的可能性，將對一切產生影響——從歐洲資金緊張的金融機構和運動隊，到好萊塢制片公司以及紐約和新加坡豪宅的所有者。本周，萬達放棄了以4.7億英鎊收購一個倫敦地塊的計劃。

　　與此同時，有關下一筆大交易的猜測已讓位于有關“資產重新分配”(委婉說法)的猜測，或者有關這四個集團現有的離岸資產將如何處置的猜測。它們將獲準保留自己控制的這些公司和資產，還是將把這些資產“重新分配”給其他公司? 如果是后者，接盤的可能是哪些公司? 這些問題的答案遠未明朗。

　　無論如何，一些投資者認為，一旦中共十九大(目前計劃于10月份召開)塵埃落定，北京方面的經濟限制將會放松。

　　盡管如此，我們很難相信，這場“貓抓老鼠”的游戲會停下來——即便在10月之后。普通家庭和最富的億萬富豪都將繼續努力把資金帶到境外。實際上，“中國游客的海外支出的很大一部分，也許都反映了隱蔽的家庭部門資本外流，”朱海濱補充道。

　　但是，即便在投資者對經濟前景松一口氣之際，政治考量還將變得更加事關重大和復雜。

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