連續三年虧損資金壓力大 我買網欲謀求赴港上市

• 2017年9月15日 ZhouXun來源：經濟參考報 1072 68
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有業內人士分析稱，就目前我買網的虧損情況來看，選擇港交所上市比較合適。因為港交所沒有企業必須盈利才能上市的硬性規定。

內地互聯網企業赴港上市熱情不減。近期，中糧我買網(以下簡稱“我買網”)在香港交易所上載了初步招股文件，公司擬在香港主板上市。我買網在招股書中稱，此次IPO所募資金除用于一般營運資金外，其余將投向擴大海外直接采購能力;加強配送基礎設施、銷售及營銷、研發、戰略投資和收購。

對此，業內人士表示，我買網此次謀求赴港上市最主要的目的可能是為了緩解日益嚴峻的資金壓力。但是，面對“烽煙四起”的生鮮電商平臺市場，我買網不僅需要更多的資金來應對高成本，還要應付互聯網巨頭們對行業的沖擊。建立清晰的戰略定位以及獨特的產品和渠道優勢，或許是我買網殺出重圍迎來明朗前景的出路之一。

銷售成本高企 三年連續虧損

公開資料顯示，我買網是由中糧集團投資創辦的電商平臺，銷售商品包括休閑食品、糧油、沖調品、酒類等百種品類。中糧集團通過附屬公司持有我買網40.87%的股權，是我買網的控股股東。目前“中糧系”旗下共擁有10家上市公司，其中4家在A股上市，6家在港股上市，如果我買網此次赴港上市成功，“中糧系”上市公司數量將擴展至11家。

雖然背靠中糧集團這棵大樹，我買網的經營情況卻并不樂觀。財報顯示，2017年上半年，我買網凈虧損額為8.37億元，與去年同期的5.72億元相比虧損金額持續增加。值得注意的是，這并不是我買網業績首次出現虧損，在2014年到2016年，公司分別錄得6.31億元、9.78億元和8.87億元的虧損。從2014年至2017年上半年，我買網在短短三年半的時間里累計虧損33.35億元。我買網還表示，預計公司今明兩年仍會繼續維持虧損。

與連年虧損形成鮮明對比的是，我買網的銷售收入增長迅猛。招股書顯示，我買網今年上半年實現銷售收入15.81億元，與2016年同期的11.5億元相比增長了37.48%;2014年到2016年的收入為10.79億元、14.64億元和23.22億元，復合增長率為1.15倍。

至于公司增收不增利的原因，有市場分析人士指出，可能與其銷售成本的極速增長有關。招股書顯示，2017年上半年我買網銷售成本為14.65億元，同比增長35.39%。2014年到2016年的銷售成本為9.99億元、13.71億元和21.69億元，復合增長率高達58.21%。

不過，有業內人士指出，電商銷售成本高企是這個行業的普遍問題，因為除了要承受貫穿整個鏈條的高損耗，物流配送條件的高要求，倉儲、配送等環節都需要大量的成本投入。

有數據表明，全國4000多家生鮮電商企業中，只有1%實現了盈利，4%持平，88%虧損，剩下的7%是巨額虧損。

資金壓力凸顯 謀求赴港上市

值得一提的是，在“燒錢”的電商領域，我買網早已開始引入投資者。公司2012年上線生鮮電商。2013年，公司開始引入外部投資者，A輪時引入了賽富基金，其投資數千萬美元。2014年其B輪再融資1億美元，此輪融資由IDG資本領投，賽富基金在A輪后再次追投。2015年其C輪再融資超2億美元。投資方包括泰康人壽和百度等。三輪融資如果換算成人民幣將超過20億元。

不過資本的加持和中糧的背書對于我買網來說顯然并不夠。不少專家表示，我買網此次謀求赴港上市最主要的目的可能是為了緩解日益嚴峻的資金壓力。

公開資料顯示，截至2017年6月31日，我買網總負債為49.72億元，而2014年到2016年末的負債金額分別為16.34億元、37.13億元和44.08億元。

同時，2014年以來，我買網經營活動現金流凈額均為負數，2014年到2016年經營活動產生的現金流量凈額分別為-3.6億元、-3.7億元、-5.5億元。

有業內人士分析稱，就目前我買網的虧損情況來看，選擇港交所上市比較合適。因為港交所沒有企業必須盈利才能上市的硬性規定。

中國社會科學院工業經濟研究所副研究員趙劍波告訴記者，相對于A股對于財報數據的要求，港交所并無盈利約束，尤其那些尚未實現盈利的新經濟企業赴港上市并不鮮見。我買網預計2017年將繼續虧損，未來也無法保證凈利潤，選擇香港上市也算合理。當然最為重要的因素還是融資空間。香港上市的過程本身就是一個在國際資本市場宣傳和推廣公司業務的機會，除了獲得國際投行和國際投資者的關注，還有巨大的再融資潛力。

也有專家指出，雖然我買網盈利前景短時間內難以顯現出來，但投資者會認可中糧的托底能力，雖然可能存在破發等情況，但不會因為破發而不讓其上市。“不過，鑒于我買網的財務現狀，受投資者青睞程度有限，短期內股價走勢可能不會被看好。”趙劍波說。

市場競爭激烈 發展前景不明

在專家看來，我買網謀求香港上市與其是否擁有明朗的發展前景之間并不必然畫上等號。

趙劍波指出，我買網聚焦于食品和飲料電商，其優勢在于依托中糧集團“從田間到餐桌”的供應鏈資源。背靠中糧集團的倉儲體系，我買網享有恒溫倉、冷藏倉、冷凍倉、常溫倉等不同溫區的倉儲保障，保障生鮮產品的供應鏈能力。如果我買網能夠協調業務分散、市場化程度高的中糧食品門類，完全有能力、有潛力構建起生鮮新電商模式。“總體來看，上市融資能夠為我買網的未來轉型和發展提供支撐。但是，如果我買網沒有一個清晰的戰略轉型計劃，只是為了獲得輸血而上市，則企業發展前景不明。”趙劍波說。

不過，從市場發展環境來說，我買網面臨著激烈的競爭環境。我買網在招股書中提到，公司現有或潛在的競爭對手包括四個，分別是提供多種食品和飲料產品的電子商務公司;實體零售商及主要傳統零售商;專賣食品和飲料的電子商務公司、超市和便利店。

其中，生鮮市場競爭尤為慘烈。公開資料顯示，2016年到2017年，共有14家生鮮電商企業宣告破產倒閉，菜管家、鮮品會、美味七七、青年菜君等知名平臺都出現在了“死亡名單”中。直到目前，行業已經形成了“兩超多強”的格局。“兩超”指的是阿里系與京東系，阿里系旗下有喵鮮生、匯吃、挑食、天貓超市，并且入股易果生鮮等。京東系旗下有京東超市，并且入股天天果園、永輝超市和一號店等。而多強則代表了像我買網、本來生活、愛鮮蜂、每日優鮮等平臺。面臨諸多競爭者，我買網想要突出重圍，并不是僅靠赴港上市輸血能解決的。

從產品來看，中糧我買網的自有品牌及特色產品的占比并不算高，截至2017年6月底，公司自有品牌及特色產品的收入占比只有29.5%，而普通產品的收入占比則為40.9%。

有業內人士認為，我買網雖然在生鮮電商行業發展多年，但是始終沒有形成自己的品牌效應。在發展初期，依賴強大的供應鏈和500強國企作為支撐，我買網在消費者那里獲得了一定的影響力，但是想要持續在互聯網行業生存下去，就要擁有強大的續客能力和豐富品種的實力。同時要不斷打造品牌，提高商品質量，擴大自己的優勢。

我買網的渠道建設也需進一步優化。有業內人士建議，我買網應重新改造商業模式和服務鏈，讓生鮮商品的流通走線上線下一體化的路徑，縮短消費者需求和生鮮商品的物理距離。

“我買網作為專業性電商平臺單純的線上優勢已經不再。但是在細分市場領域，專業電商仍然能夠找到生存空間，通過線上和線下融合能夠建立起新的競爭力。例如從線上發展到線下的盒馬鮮生，由線下發展到線上的順豐優選，這些新的生鮮零售模式逐漸迎合了消費升級的要求。線上的網店利用營銷活動塑造社群經濟，線下的社區店方便、快捷，極具體驗感。”趙劍波告訴記者。

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