境外投資者對中國境內(nèi)債市的投資熱情上升

• 2017年9月25日 ZhangHongYuan來源：證券時報(bào) 1033 65
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在各類互聯(lián)互通機(jī)制建立后，境外投資者對中國境內(nèi)債市的投資熱情也隨之上升。

　　外國投資者目前持有的債券總量只占中國國內(nèi)債券市場的2%，匯豐美洲地區(qū)環(huán)球銀行及資本市場業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Thierry Roland在接受記者采訪時預(yù)計(jì)，該比例有望在幾年之內(nèi)增至15%左右。

　　“對境外投資者而言，中國債市的投資渠道等硬性障礙越來越少，但是軟性因素還比較明顯，境外投資者對中國債券市場的交易規(guī)則、發(fā)行人資質(zhì)和透明度等還存在一些疑問，這需要一個漸進(jìn)的過程。” 他表示。

　　此外，他還表示，美聯(lián)儲加息預(yù)期不可避免地增加中資美元債的利率風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層也在積極關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)，但只要發(fā)行人資產(chǎn)端有相應(yīng)的美元資產(chǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)就還在可控范圍內(nèi)。

　　加快對外開放步伐

　　隨著對外開放加大，中國債券市場也吸引了更多的國外資本和投資者積極參與。

　　Thierry Roland表示，在債券通等互聯(lián)互通機(jī)制建立后，境外投資者對中國債券市場興趣大增。“一方面，過去境外投資者投資中國銀行間市場需要在岸開設(shè)賬戶，而債券通推出后直接可以離岸投資;另一方面，過去缺乏投資渠道的境外投資者參與中國債市的通道也被打開了，這部分投資者是債券通利好的主要投資群體。”

　　當(dāng)然，對于境外投資者而言，雖然中國債市的投資障礙大部分都已消除，尤其是投資渠道障礙越來越少，但部分軟性的約束依舊存在，目前境外投資者更多的還是偏好國債和政策性銀行債投資。“還是需要加強(qiáng)中國債市在境外的投資者教育工作，讓境外投資者更加熟悉中國債券市場，包括交易規(guī)則、發(fā)行人資質(zhì)和現(xiàn)金流狀況、信披透明度等。”

　　匯豐銀行(美國)行長兼行政總裁Patrick Burke還認(rèn)為，貨幣可兌換性也是境外投資者面臨的阻礙之一。“人民幣國際化及其資本項(xiàng)下可兌換能夠更快地發(fā)生，肯定對吸引海外投資者投資境內(nèi)債市是非常有利的。”

　　“無論是政策落地還是需求落地，都是一個漸進(jìn)的過程，可以看到境外投資者對中國債市的興趣在迅速增加，外國投資者持有的債券總量在中國國內(nèi)債券市場中的占比也有望上升至15%，因此境外投資者在中國債券市場的投資潛力是非常大的。“Thierry Roland總結(jié)稱。

　　關(guān)注美聯(lián)儲加息對中資美元債影響

　　中國債市加快對外開放的另一面，則是中資企業(yè)離岸債券發(fā)行量創(chuàng)出新高。彭博數(shù)據(jù)顯示，上半年中資美元債發(fā)行1334只，規(guī)模總計(jì)1682億美元，接近去年全年發(fā)行量，而去年同期，兩個數(shù)據(jù)分別為144只和560億美元。

　　有分析人士表示，中資美元債發(fā)行創(chuàng)新高，得益于供需兩端作用。“供給端，中國企業(yè)走出去步伐加快，以及國內(nèi)融資環(huán)境收緊、波動加劇，隨之而來的就是外幣負(fù)債的需求;需求端，中資美元債收益率較優(yōu)，境外投資者也樂于投資于新興市場債券。”一家中資行香港投行研究人士認(rèn)為。

　　不過，雖然一級市場發(fā)行火爆，中資美元債的二級市場卻相對冷清，缺乏流動性。Thierry Roland對這個現(xiàn)象并不是特別擔(dān)心，他認(rèn)為這只是債券市場結(jié)構(gòu)性的變化。“這個現(xiàn)象并不僅限于中資發(fā)債公司，歐美的發(fā)行人也面臨這個問題，這主要是由于金融危機(jī)后市場結(jié)構(gòu)的變化，出于某些交易監(jiān)管規(guī)定，更多的投資者更偏向于一級市場購買并持有至到期。” Thierry Roland稱。

　　值得注意的是，中資美元債的投資者仍以境內(nèi)投資者為主，也有部分東南亞地區(qū)投資者購買熱情較高。Thierry Roland認(rèn)為，對于任何投資者而言，在購買債券時最重要的考慮因素都是“了解發(fā)行人”，而歐美投資者對中資企業(yè)及其債券的質(zhì)量了解甚少，所以在資產(chǎn)配置時可能會避開企業(yè)債券。

　　在越來越多的中資企業(yè)發(fā)行美元債券，在國際市場愈加活躍的同時，Thierry Roland也提示稱“必須密切關(guān)注美聯(lián)儲加息帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)”。不過他也認(rèn)為，對任何公司而言，如果以非本幣來發(fā)債，勢必面臨利率波動風(fēng)險(xiǎn)，但更重要的是在資產(chǎn)端是否具有外幣資產(chǎn)來抵充這種風(fēng)險(xiǎn)。

　　“可見的是，較多發(fā)行美元債的中資企業(yè)不僅有美元負(fù)債，還有美元資產(chǎn)，此時利率風(fēng)險(xiǎn)就不會成為很難克服的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟在加息的情況下，以美元計(jì)價的資產(chǎn)回報(bào)率也在上升。” Thierry Roland認(rèn)為。

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