世行人均GDP數據：中國現在處于發達國家的哪個階段？

• 2017年10月11日 ZhangHongYuan來源：華泰證券宏觀研究 921 57
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根據世界銀行統計的人均GDP數據，按當期匯率換算成美元對比，2016年中國人均GDP為8123美元，接近于1970年代末的美國、德國、法國、日本，80年代初的英國，90年代初的韓國。

根據世界銀行統計的人均GDP數據，按當期匯率換算成美元對比，2016年中國人均GDP為8123美元，接近于1970年代末的美國、德國、法國、日本，80年代初的英國，90年代初的韓國。2016年中國人均GDP首次高于中高等收入國家人均GDP (7939美元)，和全世界人均GDP10151美元的差距進一步縮窄，最接近于2007年的世界平均水平。

自1992年中國確立社會主義市場經濟體制改革目標以來，中國人均GDP年度增速一直遠超世界平均增速。據世界銀行統計數據，自2015年開始，高等、中高等及中等收入國家的人均GDP增長速度放緩甚至出現下行，但中國人均GDP在2015年和2016年仍繼續保持5%和1%的正增速。

不過由于人口基數龐大、各區域經濟發展仍存在不均衡等因素，在換算成美元后，我國的居民人均可支配收入仍遠低于其他發達國家的水平。2015年我國城鎮居民人均可支配收入約為5060美元，而同期美國居民人均可支配收入為42400美元，2015年，中國的居民人均可支配收入水平相當于同期美國水平的12%、日本水平的26%、韓國水平的35%、英國水平的17%，大約等同于美國上世紀70年代初的水平。英國和日本自上世紀80年代有統計以來，其人均可支配收入均高于我國當前水平。日本近年來以美元計價的人均可支配收入存在波動，但主要是受匯率因素影響，以日元本幣計價的人均可支配收入基本維持穩定。

當前城市化率接近上世紀30年代的美國、50年代的日本

2016年中國城市化率達到57.35%，進程接近于1851年的英國、1930年的美國、1955年的日本和1980年的韓國。對照各國城市化發展歷史，未來五年中國城市化進程依然處于高速發展階段。各國城市化的歷史表明，當城市化率達到70%-75%左右時，城市化的進程將放緩。

在各國城市化高速發展階段中，存在三種不同的模式，我們認為中國更接近日本和德國模式，在這些國家城市化高速發展階段中，第二產業依然是重要的經濟支柱，第二產業和第三產業對城市化的貢獻是相當的。如1975年日本城市化率達到75.7%，第三產業占比升至51.0%，第二產業占比依然高達43.2%。之后日本第二產業占比也終于逐漸回落，第三產業占比上升，城市化率并未繼續快速上升。這一種模式下最終城市化率往往略低，如意大利至2014年城市化率也只有68.8%。中國城市化進程或在達到65%-70%的水平后增速放緩，這意味著當前我們距離中國城市化進程的邊際拐點還有10年左右。

當前人口老齡化水平相當于1970年代的美國和意大利、80年代的日本

2016年中國65歲及以上人口占比達到10.8%，近似于70年代的美國、80年代的日本、70年代意大利，但中國老齡化速度快于上述三國。人口老齡化的長期影響，一是導致全社會撫養負擔或大幅提升，2050年，全社會平均撫養負擔或為現在的1.9倍;二是生命周期理論認為老齡化社會應以高消費、低儲蓄、低增長為特征，然而在中國這一特征尚不明顯。從長期看，中國消費終歸向經典理論靠攏，消費成為經濟增長的最主要動力。三是人口結構變化也會影響資產配置選擇：中年家庭更青睞高風險資產，年輕家庭和老年家庭更青睞低風險資產。

當前重化工業發展階段相當于發達國家70年代末

70年代末，歐共體和日本也曾相繼開展了鋼鐵等重化工業的去產能計劃。去產能與大宗價格、PPI和相關行業股價關系如何?以日本為例，我們發現，1978年后鋼鐵行業表現以及拐點，均與通脹走勢密切相關。日本鋼鐵行業的產能去化較慢，在去產能政策推出初期到產能真正向下拐點之前，鋼鐵行業股價迎來三波上漲行情，且漲幅明顯優于大盤。這一期間PPI走勢與PPI鋼鐵分項走勢較為一致，股價的走勢則呈現一定的滯后。產能向下拐點前夕，鋼鐵股曾迅速下跌，隨后表現顯著弱于大盤。

對環境污染與單位能耗的國際比較

環境污染與經濟發展往往呈現倒U型關系，即環境庫茲涅茨曲線(EKC)。從硫氧化物和氮氧化物人均排放量看，中國和英美日等發達國家均已經進入EKC曲線右側下滑區域，中國相比英美日等發達國家進入EKC右側通道晚20-30年。我們認為中國總體的環境庫茲涅茨曲線即將迎來拐點。中國的單位能耗相當于全球平均單位能耗1993年的水平，中等收入國家2000年左右能耗水平，高收入國家80年代水平。2017年政府預計全年單位GDP能耗環比下降3.4%，與2016年目標保持一致。十三五期間單位能耗比2015年下降15%。

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