房企現金流承壓轉向表外融資 9月份信托貸款余額同比上漲32%

• 2017年10月20日 FanTianQing來源：騰訊網 1425 94
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信達證券研報指出，房地產企業融資難、現金流承壓是表外融資增長的主要原因。在房地產調控趨嚴的背景下，銀行對房地產表內融資態度謹慎，一二線城市首套房房貸利率上浮10%已不鮮見。

　　9月份信托貸款情況如何？

　　10月14日，央行發布《2017年9月社會融資規模增量統計數據報告》（以下簡稱“《報告》”）。《報告》顯示，2017年9月份社會融資規模存量為171.23萬億元，同比增長13%。其中，信托貸款余額為8.06萬億元，同比增長35.9%，增長幅度創今年新高；在社會融資總規模重占比4.7%，同比提高0.8個百分點。

　　事實上，今年以來，社會融資規模數據中的信托貸款余額一路攀升，且增長速度持續抬升。今年1月份，信托貸款余額為6.59萬億元，同比增速為19.7%。而進入6月份，信托貸款余額達到7.59億元，同比增速超過30%，達32.2%。

　　另外，就9月份增量數據而言，9月份新增社會融資1.82萬億元，同比多增1084億元；而在信貸拉動之外，信托貸款加委托貸款合計新增3200億元，其中信托貸款新增2400億元。信托貸款的發力增長已成為帶動社融超預期的主要因素之一。

　　信達證券研報指出，房地產企業融資難、現金流承壓是表外融資增長的主要原因。在房地產調控趨嚴的背景下，銀行對房地產表內融資態度謹慎，一二線城市首套房房貸利率上浮10%已不鮮見。微觀層面上，銀行按揭貸款放款額度有限且放款速度放緩，導致房地產企業現金流承壓，企業需要尋求委托貸款等表外融資形式緩解現金流壓力。東北證券研報則表示，非標是社融高增的重要因素，房地產企業面臨還款壓力，加大了非標融資是主要原因。6月份以來，非標業務占比持續增加，反映出企業融資需求依然較強，只是渠道有所變化。

　　事實上，這一觀點在房地產信托領域亦能得到佐證。用益信托在線數據顯示，今年前三季度，信托公司共成立房地產信托計劃922款，成立規模為2348.59億元；而去年同期成立房地產信托計劃數量僅為566款，成立規模為1408.41億元。從成立信托計劃數量來看，今年前三季度與去年同期相比增加62.9%，成立規模同比增長66.75%。

　　信托業協會數據顯示，今年一季度末，投向房地產的信托資金余額為15750.41億元，同比增長21.73%；二季度末投向房地產的信托資金余額為17703.27億元，同比增長35.59%。目前，三季度末數據尚未出臺，但據機構數據測算，三季度投向房地產的信托資金仍將維持高位。

　　據不完全統計，自2016年四季度至今，來自發改委、銀監會、央行、深交所、上交所等監管部門關于房企融資收緊的政策已達十余條，房企融資持續收緊勢頭異常堅決。房地產企業公司債發行、定增等股權融資方式限制從嚴，銀行表內開發貸和委托貸款嚴格排查、全面收緊；離岸美元債發行也基本暫停。融資渠道收緊、成本上漲，幾乎已成為今年房地產行業融資環境的共識。在此背景下，房地產信托規模的不斷抬升應在預期之內。

　　不過，即使9月份信托貸款數據持續走高，但多家券商研報均表示，表外融資規模的持續增長將難以為繼。在金融去杠桿、加強監管的背景下，表外融資向表內轉移的趨勢不會改變。

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