預計豆粕暫時仍將維持箱體振蕩走勢 豆粕期權成交活躍度保持穩定

• 2017年10月25日 SuDanMin來源：期貨日報 1355 89
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美國庫消比繼續調升的概率較低，美豆仍有可能振蕩上行。國內方面，10月20日開機率繼續回升至54.04%，不過因美灣裝運延遲，部分油廠缺乏原料。另外，環保檢查再度襲來也影響部分開機，豆粕階段性提貨緊張支撐現貨價格。

10月25日報道：在10月12日美國農業部發布定產報告后，短期內市場缺乏繼續帶動豆粕價格單邊運動的推動力，預計豆粕暫時仍將維持箱體振蕩走勢，建議在隱含波動率回升時逢高賣出寬跨期權，收獲期權時間價值。

美豆需求表現強勁

美豆10月23日小幅上漲，主力11月合約報收于980美分/蒲式耳。美豆需求仍然強勁，周度出口銷售報告顯示，截至10月19日的一周，美國大豆檢驗量為256.2萬噸，高于市場預期的130萬—190萬噸。不過，美豆收割繼續推進，對價格形成打壓。作物生長報告顯示，截至10月22日收割完成70%，遠高于市場平均預估的64%，低于去年同期74%和五年均值73%。巴西天氣仍然欠佳，研究機構Agrural稱截至10月20日大豆播種已完成20%，大致持平于五年均值19%，但遠落后于去年同期29%。

雖然新豆上市存在季節性低點，但美豆需求表現強勁。另外，密切關注南美大豆播種和生長情況，美國庫消比繼續調升的概率較低，美豆仍有可能振蕩上行。國內方面，10月20日開機率繼續回升至54.04%，不過因美灣裝運延遲，部分油廠缺乏原料。另外，環保檢查再度襲來也影響部分開機，豆粕階段性提貨緊張支撐現貨價格。

上周，下游豆粕日均成交量為19萬噸，略低于一周前的27.54萬噸。油廠豆粕庫存繼續下降，由78.31萬噸降至72.76萬噸，未執行合同由477.8萬噸降至432萬噸。10月23日美盤及豆粕滯漲回落，成交轉淡，成交均價為2955元/噸。豆粕現貨基差較為堅挺，預期單邊走勢仍將跟隨美豆。

短期市場情緒中性偏樂觀

豆粕期貨主力1801合約10月23日繼續振蕩，報收于2835元/噸，當日成交量為101萬手，持倉量為169萬手，持倉量維持穩定。

豆粕期權10月23日成交活躍度保持穩定，總成交量為1.67萬手，持倉量為15.21萬手，期權成交量和持倉量均有所回升。目前豆粕1月期權合約成交量占所有豆粕期權合約成交量的65%，持倉量占所有期權合約持倉量的66%。豆粕看跌期權成交量與看漲期權成交量比值為0.73，看跌期權持倉量與看漲期權持倉量比值則維持在0.65，從成交量和持倉量的角度反映出投資者情緒中性偏樂觀。

隱含波動率仍處于低位

1月豆粕期權平值合約行權價移動至2850的位置，隱含波動率仍處于12.97%的低位，隱含波動率與60日歷史波動率的差值擴大至-2.58%。豆粕窄幅振蕩行情延續。USDA10月月度供需報告公布后，刺激價格大幅波動的風險因素暫未出現，預計豆粕振蕩行情短期內將繼續。考慮到目前隱含波動率處于低位，賣出期權收益風險比偏低，建議于隱含波動率回升時逢高賣出跨式(或寬跨式)組合的方式(例如：賣出M1801-C-2900和M1801-P-2750)，收獲期權流逝的時間價值。

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