《2017-2022年版醫藥冷鏈物流項目可行性研究報告》為中研普華公司獨家首創針對行業投資可行性研究咨詢服務的專項研究報告。報告分為：行業通用版、專業定制版。行業通用版是中研普華根據行業一1...
從事牙膏行業30多年，兩面針曾是中國牙膏行業當之無愧的王者。即便在國外日化巨頭進軍中國之后，兩面針的市場占有率也長期位居前三甲，排在外資背景的上海中華、廣州高露潔之后，是民族品牌第一。
牙膏品牌多如牛毛，性質功能各有千秋。不管是電視上精彩紛呈的廣告，還是超市貨架上琳瑯滿目的實物，都在向我們展示著牙膏在生活中重要性。
它曾是中國牙膏中市場占有率第一的民族品牌，那句“一口好牙兩面針”的廣告語，在中國幾乎無人不知無人不曉。
在外資巨頭的碾壓之下，登上上交所的兩面針(600249.SH)，也未能逃脫日漸勢衰的噩運。
打殘兩面針的一定是外資?恐怕其自身多元化的錯誤思路，才是品牌衰落的罪魁禍首。
連續十多年的扣非凈利巨虧，累計虧損高達10之巨，回歸牙膏主業兩面針還有沒有機會?也許云南白藥牙膏、黑人牙膏可以成為其學習的榜樣。
兩面針賣著賣著不見了
如果誰說自己沒用過兩面針牙膏，那就只能說明一個問題：你太嫩了!
從事牙膏行業30多年，兩面針曾是中國牙膏行業當之無愧的王者。即便在國外日化巨頭進軍中國之后，兩面針的市場占有率也長期位居前三甲，排在外資背景的上海中華、廣州高露潔之后，是民族品牌第一。
2000年至2002年，兩面針牙膏的市場占有率分別為11.16%、14.22、16.30%。僅在2001年，兩面針就賣出2.58億支牙膏，獲得銷售收入3.65億元。
當年，該公司通過金銀花牙膏、強效中藥牙膏、潔白、全能護理牙膏等系列，占據低中高各個檔次，并在中檔牙膏領域牢牢樹立自己的市場地位。
憑著這一管牙膏，2004年柳州兩面針股份有限公司(下稱“兩面針”)登陸上交所。
國外日化巨頭攜巨資進入中國市場，國內知名牙膏品牌要么被收購，要么在競爭中死掉。
上市，對于兩面針來說，應該是一個絕好的機會，至少，可以在資本層面上，與國際巨頭抗衡。
也許，兩面針當年首發上市融資募投的項目，就決定了公司戰略的失敗。
面對外資巨頭的洶洶來勢，兩面針也意識到公司的牙膏主業可能會受到沖擊。但公司做出的選擇不是筑牢主業，而是走多元化的路子，試圖分散風險。
當年，兩面針上市募集資金6.57億，分散投入到10個項目中。
重新翻看兩面針十多年前的招股書發現，這10個項目中，有三個直接涉及到牙膏主業，而另外的項目則涉及到衛生棉、紙尿褲、洗滌劑、松香產品深加工、中藥萃取等多個領域。
就如兩面針自己預料到的那樣，牙膏產品確實在競爭中敗下陣來。
一個最直觀的數據是，公司2016年銷售的家用牙膏是4360萬支。市場占有率已不足1%。在有細分數據的2015年，兩面針牙膏實現銷售收入1.38億元。
虧了十多年，中信證券救主
一步錯步步錯。牙膏主業的不振，直接引發了兩面針公司的整體業績。
2007年之后，公司的扣非凈利就開始了長達十年的不斷虧損，當年扣非凈利虧損2700萬，2013年至2016年，每年的扣非凈利虧損都高達億元以上。
上市十多年，公司扣非凈利累計虧損超過10億元。
虧成這樣，兩面針是怎么活到現在的呢?
無非兩種途徑，要么是通過各種補貼，那么是變賣公司資產。
好在，當年兩面針風光時，公司還積累了不少家產，讓公司到現在還有東西可以賣。
兩面針最優質的資產包含中信證券的股份和廣西兩家銀行的股權。
1998年，公司作為發起人參股中信證券(600030.SH)，持有中信證券9500萬股，占總股本的3.83%。中信證券于2003年初A股上市。
在鎖定期結束之后，兩面針就開始拿中信證券剜肉補瘡。
2006年，在公司業績完成情況較差的情況下，兩面針第一次將手伸向所持的中信證券股票。
當年12月，公司董事會通過出售部分中信證券股權的議案，并提請臨時股東大會審議。
可能是看著到財務結算的時間快到了，中信證券的行情又比較好，公司管理層等不及開股東大會了。就在12月結束之前的一周之內，緊急出售了488萬股中信證券股票，套現1.25億元，獲得投資收益1.16億元。
公司管理層不得不因為自己的“魯莽”行為而公開致歉。
因為這筆緊急的股票出售，公司2006年錄得利潤總額3519萬元，如果剔除賣股票獲得的收益，利潤總額將會虧損超過8000萬元。
在此后的多年間，兩面針手中的中信證券股票，就像一個姿色尚可的女兒，公司一旦缺錢了，就拿出去賣一下。
2010年至2016年，兩面針幾乎每年都會將中信證券的股票賣一部分。多年來，通過出售這支股票，累計套現超過10億元。
這么多年，公司營業落下的虧空，大概絕大多數都是通過對中信證券的投資給補回來的。
截止2016年末，兩面針還持有1512萬股中信證券股票。
到今年前三季度，兩面針歸屬凈利累計虧損超過7000萬，今年的時間已所剩無幾，公司在經營上如果沒有扭轉乾坤的神功，不知會不會再打中信證券股票的主意。
多元化釀下的毒酒?
兩面針在2004年首發上市時，就已確定了多元化的發展戰略。
曾讓公司驕傲的牙膏業務，也沒有任何意外地，在市場中越來越邊緣化。
我們來看看這十多年間兩面針的業務變化情況。
2004年—2006年，主營業務是牙膏、日用洗滌、家庭衛生用品、藥品;
2007年，增加三氯蔗糖、房地產、物業管理等;
2008年，增加賓館酒店一次性用品;
2009年，增加紙及紙制品。
兩面針業績的下滑，正是伴隨著主營業務范圍的不斷擴展，牙膏業務也隨之衰退。
2004年，公司牙膏產品占主營業務收入的51%，占主營業務利潤的81%。到了2015年，家用牙膏銷售額僅占比當年營收的10%。
傳統的主業優勢不再，多元化的布局，更是讓兩面針在虧損的泥淖中越陷越深。
數據顯示，公司的紙品板塊長期虧損，最近3年，紙品公司和紙業公司虧損額少則7000萬，多則上億元。兩家公司資產負債率均已超過100%。
三氯蔗糖板塊，業績也是隨著市場行情一直飄忽不定。產銷三氯蔗糖的捷康公司2014年虧損3600萬，2015年虧損2200萬。
2016年下半年，由于三氯蔗糖的價格持續上漲，捷康公司得以扭轉連續的虧損局面，實現全年盈利212萬元。今年上半年，捷康公司的業績持續向好，實現凈利1800萬。
然而，讓外界不解的是，這家子公司好不容易盈利了，但兩面針卻決定將其轉手出去。
今年9月，兩面針持有的捷康公司35%股權，已被飛尚實業以6500萬的底價摘牌。奇怪的是，已過去近兩個月，買賣雙方并無進一步簽訂股權交易合同的消息。
一筆1.5億的借款一直懸在兩面針的頭上，逾期已近一個月，也不知道與債權方談得怎樣了?
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