美豆需求動能不足 美豆總出口銷售量低于去年同期

• 2017年11月15日 SuDanMin來源：期貨日報 1330 87
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  2017-2022年大宗農產品玉米市場發展現狀調查及供需格局分析預測報告

  在一個供大于求的需求經濟時代，企業成功的關鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產業的當前需求、潛在需求以及新的...

美豆出口銷售處于季節性旺季，但并未超越前期及去年同期水平，且總出口銷售量低于去年同期。顯示出美豆需求動能不足。

目前南美處于播種季，市場主要關注天氣因素。據NOAA預報，未來一周及兩周天氣尚屬正常，巴西干旱有所緩解，有利于玉米、大豆播種。截至11月3日，該國2017/2018年度大豆播種完成43%，符合5年均值水平，但仍不及上年同期的53%。阿根廷大豆則11月開始播種，種植面積可能會小幅下降，因2015年年底，馬克里總統廢除了小麥和玉米出口關稅，改種小麥和玉米的預期較大，但降幅不及巴西增幅。從播種期天氣來看，目前阿根廷偏澇有所緩解，有利于播種進行。

進入11月，在USDA月度供需報告調低單產預期，以及特朗普訪華簽訂大單的推動中，美豆突破1000美分/蒲式耳上行，連粕也再現反彈。目前連豆粕再臨去年7月以來的下行趨勢線壓力2830元/噸一帶，關注該位表現，若突破，短期不排除豆粕仍有上沖空間。但從基本面來看，在美豆收割較為順利，而出口持續性不足、南美播種期天氣無炒作因素、國內庫存逐步回升的情況下，豆粕難現大幅上漲，逢高仍有波段做空的機會。

美豆出口動能不足

截至11月2日，美豆累計出口銷售3148萬噸，僅為去年同期的85%。截至11月2日當周，美豆出口銷售116萬噸，今年10月以來，美豆月均出口銷售量為164萬噸，去年同期為200萬噸。美豆出口銷售處于季節性旺季，但并未超越前期及去年同期水平，且總出口銷售量低于去年同期。顯示出美豆需求動能不足。

近期，特朗普來華訪問，簽訂1200萬噸2017/2018年度美國大豆訂單，算上7月13日簽訂的1253萬噸及8月15日的380萬噸簽單，總共鑒單2833萬噸，高于去年的910萬噸、2015年的1320萬噸，為歷史最高，進而給美豆出口需求留有想象空間。但此訂單2017/2018年度長年有效，也就是從2017年9月到2018年8月均可履行。全年我國進口美豆3400萬—3500萬噸，進口簽單并沒有超過該總量，且目前南美大豆進口成本低于美豆，美豆并沒有出口優勢，利潤驅使下，采購商目前階段仍青睞南美豆。所以，長期來看，美豆需求仍可以期待，但階段內美豆出口動能并不足。

庫存面臨季節性回升

美豆收割偏慢，導致國內進口推后一周，10月大豆進口680萬噸，低于預期的770萬噸，剩余部分推至11月到港，庫存或明顯增加。但近期有消息稱，國家農業部后期可能會嚴控轉基因證書發放，如此可能會耽擱12月船只到港卸貨，令市場存在擔憂預期，屆時將限制豆粕價格的回落空間。

隨著進口到港量增加，大豆及豆粕庫存開始恢復，現貨市場存有松動預期，相對于外盤偏弱，其間盤面壓榨利潤料有回落。根據往年規律，10—12月期間，利潤下滑幅度平均200個點左右，而油粕比在此季節往往持穩或者小幅回升，所以利潤的回撤大部分由豆粕來承擔，低點初步預計在2700元/噸一帶，與技術測算的2650元/噸一帶基本一致，時間點初步判斷可能在12月。一方面，從題材來看，南美擴種壓力釋放完畢，開始進入生長期，容易掀起天氣炒作;另一方面，從歷年趨勢行情轉折來看，基本都發生在季末，屆時美豆供應上調的擔憂基本落地。供需預期在該階段開始收緊，則豆粕在12月存在止跌回升的可能。

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