貨幣政策加劇地方債膨脹爭(zhēng)端再起

• 2017年11月20日 lihuizhen來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 / 葉楨 1127 72
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  2018-2023年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新與投資價(jià)值研究報(bào)告

  互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的新興領(lǐng)域。，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融主要細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)如下：中國(guó)第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)模達(dá)到80767億元，同比增速達(dá)到50.3%。隨著我國(guó)電子商務(wù)環(huán)境的不斷優(yōu)5...

繼外儲(chǔ)管理權(quán)爭(zhēng)論之后，有關(guān)貨幣政策工具是否加劇地方政府債務(wù)膨脹的爭(zhēng)端再起。

貨幣政策要如何避免爭(zhēng)端的發(fā)生?近日黃奇帆呼吁外匯儲(chǔ)備不該由央行管，稱外匯占款掛鉤基礎(chǔ)貨幣發(fā)行，是中國(guó)金融脫實(shí)就虛的根源。但這一觀點(diǎn)確卻被央行研究所所長(zhǎng)徐忠當(dāng)面反駁稱“空手套白狼”。

繼外儲(chǔ)管理權(quán)爭(zhēng)論之后，有關(guān)貨幣政策工具是否加劇地方政府債務(wù)膨脹的爭(zhēng)端再起。

據(jù)澎湃新聞，銀監(jiān)會(huì)國(guó)有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會(huì)主席于學(xué)軍上周在財(cái)新峰會(huì)上表示，常備借貸便利(SLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、中期借貸便利(MLF)和逆回購(gòu)等新型貨幣政策工具造成地方政府性大規(guī)模債務(wù)膨脹。

1994年外匯體制改革以后，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。過(guò)去一年多來(lái)，外匯占款增速持續(xù)下滑，壓制M2增速，央行更多依賴于降準(zhǔn)和公開(kāi)市場(chǎng)操作，運(yùn)用新型政策工具對(duì)沖貨幣創(chuàng)造缺口。

于學(xué)軍分析稱，過(guò)去的基礎(chǔ)貨幣投放可以到達(dá)實(shí)體企業(yè)，而新工具通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，更多到政府主導(dǎo)的投資和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域，本意是緩解地方償債壓力，促使地方政府財(cái)政可持續(xù)，但卻造成地方政府性大規(guī)模債務(wù)膨脹。

但反方卻認(rèn)為上述觀點(diǎn)十分牽強(qiáng)。

清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任、中國(guó)人民銀行研究局前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿博士近日在接受上海證券報(bào)專訪中指出，創(chuàng)新性的貨幣政策工具主要目的是為市場(chǎng)提供適度的流動(dòng)性和調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率：

誰(shuí)也無(wú)法判斷，通過(guò)使用某個(gè)貨幣政策工具，降低了短期利率幾個(gè)基點(diǎn)，就一定增加了地方政府的負(fù)債。其中一些工具是針對(duì)國(guó)務(wù)院要求的支持三農(nóng)、小微和棚改等項(xiàng)目的，支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的某些薄弱環(huán)節(jié)。

馬駿認(rèn)為，近年來(lái)，許多地方債務(wù)擴(kuò)張的主要方式是通過(guò)影子銀行和PPP等模式進(jìn)行變相負(fù)債，與銀行表內(nèi)貸款的關(guān)系已經(jīng)弱化。他表示，要解決地方政府過(guò)度負(fù)債的問(wèn)題，關(guān)鍵是要從根本上改變地方政府追求過(guò)度負(fù)債的沖動(dòng)。

地方債是我國(guó)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。自2009年我國(guó)地方政府債券之門(mén)正式開(kāi)啟后，地方政府融資需求日益擴(kuò)張。據(jù)招商證券，2015年以來(lái)的地方政府債券發(fā)行規(guī)模大幅上升，2015年累計(jì)發(fā)行38,350.62億元，為2014年發(fā)行規(guī)模的858.77%，2016年的地方政府債券發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步增加到60,428.40億元。

2017年以來(lái)，我國(guó)地方債的發(fā)行規(guī)模有所降低，發(fā)行進(jìn)度也有所減緩。今年前三季度的數(shù)據(jù)顯示，除了5月、7月和9月外的其他月份發(fā)行規(guī)模均小于去年同期，前三季度總計(jì)發(fā)行35,316.59億元，較去年同期下降30.53%。

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