全球植物油整體供需寬松 菜油單邊上漲空間有限

• 2017年11月30日 SuDanMin來源：期貨日報 1445 95
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  2017-2022年版油菜籽油產業政府戰略管理與區域發展戰略研究咨詢報告

  區域產業規劃是地方經濟發展戰略的核心內容，是各級政府部門發展相關產業的“路線圖”，對于區域發展規劃來說，就相當于一張藍圖對一個建筑物的重要性，有了這張“藍圖”，區域才能在有規劃有計...

美國農業部11月份供需報告顯示，2017/2018年度全球油菜籽產量為7206萬噸，較上年度的7027萬噸增加了179萬噸，增幅為2.54%，增量主要來自于歐盟、加拿大和烏克蘭等國，特別是最大生產地區歐盟油菜籽產量的恢復性增長。

全球油菜籽消費量依然強勁，2017/2018年度消費量較2016/2017年度增加164萬噸，達到7307萬噸。由于當年產量小于消費量，直接導致2017/2018年度全球油菜籽期末庫存進一步下降了108.5萬噸至494萬噸，期末庫存和全球油菜籽庫存消費比創下近10年的最低值。2017/2018年度加拿大油菜籽產量預計增加1.53%，達到創紀錄的1990萬噸，但其國內壓榨和出口需求強勁，加拿大期末庫存持續下降，供應一直緊張。雖然全球油菜籽產量提升，但考慮到消費增幅，油菜籽供應緊張狀況仍會維持，支撐菜油價格，并且使菜油相對豆油、棕櫚油保持一定程度的溢價。

全球油菜籽供應緊張，庫存消費比創10年來最低值。美國農業部11月份供需報告顯示，2017/2018年度全球油菜籽產量為7206萬噸，較上年度的7027萬噸增加了179萬噸，增幅為2.54%，增量主要來自于歐盟、加拿大和烏克蘭等國，特別是最大生產地區歐盟油菜籽產量的恢復性增長。

由于油菜籽收益好于同期種植的農作物，全球油菜籽種植面積增加到歷史最高值。隨著種子技術和田間管理水平的改善，近5年來，油菜籽單產逐年提高，促進了全球油菜籽產量的增長。

中國國內菜油供應主要由進口菜籽壓榨、國產菜籽壓榨、直接菜油進口和拋儲菜油構成。截至11月24日，國內沿海進口菜籽總庫存為31.65萬噸，較去年同期的31.4萬噸增加0.8%。從目前跟蹤的情況看，11月及12月份菜籽到港量分別在36萬噸和45萬噸，到港量基本處于正常水平。當前進口菜籽盤面壓榨利潤仍然較為可觀，在加拿大新季菜籽已經開始上市之時，中國采購量達到月度平均水平理論上是可行的。

目前華東地區菜油總庫存26.91萬噸，較2016年的22.5萬噸增加4.41萬噸，增幅為20.04%，四年均值19.42噸。與三季度相比，由于中秋、國慶消費量增加，華東地區庫存下降非常明顯，供應壓力迅速減小。

進口菜油方面，中國近 4 年菜油年度進口量在 70萬—80 萬噸，在套保利潤的吸引下，進口菜油數量可以達到月度平均值。總體測算下來，2018年1月之前，菜油供需平衡，且有較多交割量。一旦炒作拉尼娜天氣，以及國內春節備貨啟動，在后市看漲心態下的積極買貨行為，5月合約可能會出現一波反彈。但之后，5月合約可能對應棕油再次進入季節性增產期，會有一定的延續壓力。

中國油菜籽臨儲政策取消之后，種植油菜籽收益偏低，農民種植積極性依然不高，國產油菜籽產量連年減少，對外依存度超過30%。中國菜籽油消費穩定增長，即使2015—2016年存在拋儲，但中國油菜籽和菜籽油進口數量仍然保持增長。中國油菜籽加工產能過剩，開機率遠低于進口大豆，菜籽和菜油進口利潤也長期好于大豆、豆油以及棕櫚油，因此在理論上國內菜油的供應充足。結合國內目前即期采購模式，在近月采購充足的情況下，菜油合約可能更多近低遠高為主。一旦超過無風險套利區間，將會存在期現套利機會。其間存在的風險因素是拋儲，但是隨著拋儲菜油的消化，從時間上看，越往后，合約的供應壓力會越小，需求增長點可能還是要等季節性消費旺季。

在全球植物油整體供需依然寬松的情況下，菜油單邊上漲空間有限，反彈需要季節性消費旺季拉動。在三大主要油脂中，菜油壓力最小，宜當作多頭配置，菜油與棕櫚油、豆油的價差將維持在高位。

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