美豆階段性底部得到確認 后期大豆價格易漲難跌

• 2017年11月30日 SuDanMin來源：中原期貨 667 39
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  2018-2023年中國黑豚鼠養殖行業市場深度分析與投資建議報告

  黑豚鼠在中國古代稱為豚貍或風貍。黑豚鼠原產于南美洲秘魯一帶，是一種黑色的豚鼠集野味、毛皮、觀賞、滋補于一身的珍貴食草動物，黑色的耳朵、黑色的眼睛、黑色的腳趾、油光發亮的黑色毛皮，故...

供需狀況變化的預期發生了逆轉，直接推動了美豆價格的上漲，因此當前來講，美豆現貨上市供應的壓力也許還沒有過去，但供應壓力的預期基本已經完全釋放，而價格也已經反映了這樣的預期。

今年以來美國大豆巨大的播種面積始終是縈繞在市場上的一片陰云，8950萬英畝的播種面積，同比增幅達到7%，預示著巨大的供應壓力。因此自美豆開始播種以來，除了6、7月份的天氣行情外，大部分時間的價格都在1000美分之下，長時間保持弱勢狀態。同時不斷上調的單產水平更加劇了市場對供應壓力的預期，5月份美國農業部對單產的預估是48蒲式耳每英畝，到9月份的時候單產預估上調至49.9蒲式耳每英畝，上調幅度達到4%，按照8870萬英畝的收獲面積計算的話，相當于供應增加了1.69億蒲式耳的供應，壓力可想而知。

隨著美國大豆的逐步收割，美豆供大于求的利空因素消化，美國農業部10月份報告直接導致市場的預期發生較大變化，同時南美大豆開始進入播種季節，天氣因素的不確定性增加，美豆的階段性底部得到確認，后期大豆價格易漲難跌。

10月份之后，隨著美豆收割逐步推進，供應壓力逐漸釋放，美國大豆供大于求的利空因素釋放。美國農業部10月份供需報告超預期下調美豆單產和結轉庫存，供需的邊際變化發生了較大的預期差，給大豆價格帶來支撐。同時南美大豆逐漸開始播種，天氣因素帶來的不確定性增加，后期美豆仍有望保持強勢，階段底部得到確認。

美國大豆收獲進度

正是這超預期的播種面積，和持續超預期的高單產水平，不斷強化人們對于美豆供大于求狀況的認知，持續壓制了美豆價格，以至于今年三季度國內大部分商品都在上漲的時候，油脂和粕類一直保持疲弱的態勢。但是這種供大于求邊際變化對價格的影響是在不斷弱化的，因此9月份的報告雖然繼續上調了單產，但美豆價格基本已經跌不動了。等到10月份報告公布，單產水平不但沒有 如市場預期的那樣上調，反而從49.9下調至了49.5蒲式耳每英畝，供需狀況變化的預期發生了逆轉，直接推動了美豆價格的上漲，因此當前來講，美豆現貨上市供應的壓力也許還沒有過去，但供應壓力的預期基本已經完全釋放，而價格也已經反映了這樣的預期。

南美大豆生長季天氣升水的預期顯現

從每年的10月份開始，巴西大豆逐漸開始播種，市場對全球大豆供應的關注點開始轉向南美市場。而根據此前的天氣情況，9月份巴西馬托格羅索、帕拉那瓜、南馬托格羅索等大豆主產州天氣偏干燥，可能會推遲大豆的播種。而阿根廷中部地區偏濕，也可能推遲大豆的播種，雖說現在還不能說南美大豆生長季的天氣是好是壞，但市場每年關注天氣焦點的預期是存在的，在這樣的預期支撐下，南美市場在10月份之后給市場帶來的更多是向上的驅動力。

上周巴西國家商品供應公司發布了2017/2018年度的首份作物預估報告，預計2017/2018年度巴西大豆的產量將在1.06-1.08億噸左右，如果得以實現將比此前一個年度下降700萬噸左右，巴西大豆的產量將從此前增產的狀態，轉變為減產的狀態，在需求穩定增長的背景下，這種供應反向下降的情形將使得此前供應持續寬松的局面有所變化，也許真實的供需變化幅度并不大，但這種供需邊際變化所產生的市場預期不可小覷，尤其當前南美大豆剛開始播種，天氣的不確定性仍然很大，因此此時的大豆價格也較容易注入天氣升水。

中國大豆進口超預期

中國是全球大豆最大的進口國，中國的進口情況對美豆價格的影響巨大。從幾年前開始，市場中的許多人士都在思考，中國的大豆進口量還要增加多少，最終將會達到什么樣的水平?因為按照肉類消費量的情況來看，中國的人均肉類消費量已經不低，與同屬亞洲的發達經濟體日本、韓國、中國臺灣、中國香港地區相比已經不相上下，只是在消費結構上有所差異。但事實上我們國家大豆的進口增量在不斷的超出市場的預估。

2012-2015年中國大豆的年度進口增速平均在12%左右，2016年進口增速有所下滑，只有1.8%，這可能跟當年大豆價格大幅飆漲成本增加有關。今年由于大豆價格普遍偏低，進口量有望繼續大幅增加，前三季度中國大豆進口量已經達到7147萬噸，全年有望超過9000萬噸，美國農業部也在不斷上調對今年中國大豆進口量的預估。這背后是中國的養殖業逐步規模化、正規化，飼料逐步標準化，豆粕對棉粕、菜粕(2315, 5.00, 0.22%)等蛋白形成明顯的替代，對其他不標準的飼料也形成明顯的替代，使得中國大豆的進口量超出市場的預期。

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