近期菜粕價格短期表現偏強 菜粕期價或將回歸振蕩偏弱態勢

• 2017年12月1日 SuDanMin來源：期貨日報 1152 74
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在拉尼娜現象進一步發酵前，菜粕期價將總體維持區間運行的態勢，短期內1805合約或將在2230—2360點區間振蕩偏弱運行。

雖然近期菜粕價格受到多重利多因素提振，短期表現偏強，但鑒于南方沿海地區氣溫已明顯降低，水產養殖淡季來臨，菜粕剛性消費需求下降，其自身的內在上行驅動力不足，當前的驅動因素則主要來自于豆粕的帶動。

在短期利多出盡后，市場的關注將聚焦于拉尼娜天氣的潛在利多影響。在拉尼娜現象進一步發酵前，菜粕期價將總體維持區間運行的態勢，短期內1805合約或將在2230—2360點區間振蕩偏弱運行。與此同時，偏弱的基本面亦將使得菜粕的總體走勢弱于豆粕，豆粕、菜粕的價差或將再度擴大。

近期，受到多重利多因素以及豆粕上漲的帶動下，菜粕走勢相對偏強。但隨著全國大面積的降溫，水產需求進入淡季，菜粕剛性消費量下降，內在上行驅動力不足。

全國粕類供應偏緊

目前，國內粕類市場的供應并不寬松。今年9月下旬以來，粕類供應連續受到美國港口物流不暢、油廠國慶長假前后的季節性停機計劃、環保督察帶來的間歇性區域停機以及雙節期間傳統需求旺季的影響，雙粕的庫存均處于歷史相對低位。國內主流油廠的豆粕庫存連續八周下降，目前已創下年內新低。沿海油廠菜粕庫存量雖較前期有所回升，但仍處于三年內的季節性低位。農業部嚴查大豆轉基因(GMO)證書使得豆粕供應更為偏緊，這一事件的影響在強勢提振豆粕價格的同時，也對菜粕價格形成傳導效應。短期利好有效提振了雙粕期價。自11月中旬以來，豆菜粕期價強勢上行，1805合約近十五天漲幅分別為3.63%和5.4%。但短期利好帶來的提振效應已逐步被市場消化。在缺乏進一步利多支撐的情況下，菜粕期價或將回歸振蕩偏弱態勢。

拉尼娜概率再度調增

當前，越來越多的國際權威機構預測今冬將發生拉尼娜現象，市場再度聚焦南美潛在的天氣升水影響。繼美國氣象局將今冬拉尼娜現象的發生概率上調至75%之后，澳大利亞和秘魯紛紛發布官方公告稱，拉尼娜現象將于今年冬天來臨。其中，澳大利亞氣象局預計拉尼娜現象將于12月開始，并稱該現象的發生將導致12月之后的整個南美種植帶干燥少雨。

拉尼娜現象一旦發生，全球大豆供應格局將受到影響，同時將給雙粕價格帶來長期的利多影響。若該現象持續至明年3月，南美大豆將明顯減產。據筆者統計，拉尼娜發生年份，巴西大豆的減產幅度為6.99%—14.51%，阿根廷大豆的減產幅度為14.8%—29.13%。拉尼娜現象對于雙粕期價的短期影響則主要通過影響南美大豆播種及生長期的氣溫和降水，給市場帶來脈沖性的價格提振。從目前的天氣監測情況來看，南美大豆主產區的氣溫相對溫和，但干燥區域在向阿根廷東部地區及巴西南部蔓延。若后期南美大豆主產區干旱地帶進一步擴大，或旱情持續時間延長，將為雙粕期價提供進一步支撐。

水產需求旺季結束

隨著國內南方沿海地區的氣溫再度降低，今年菜粕的剛性消費高峰期也已進入尾聲。以我國淡水養殖的主要魚類——羅非魚為例，當水溫低于25℃時，喂食量將降至70%，當水溫為20℃—25℃時則降至50%，而當水溫低于15℃時，羅非魚將完全停止采食。根據中央氣象臺的最新預報，我國南方水產養殖業最具代表性的廣東江門近期最低氣溫已降至13℃—14℃。后期，冷空氣將進一步南下，國內菜粕剛性消費將進入季節性低位，菜粕價格自身缺乏足夠的上行驅動力。

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