全球菜油庫存消費比處于低位 外圍油脂市場利空逐步消化

• 2017年12月7日 SuDanMin來源：期貨日報 846 52
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  2017-2022年中國油脂油料行業市場全景調研及投資價值評估咨詢報告

  在激烈的市場競爭中，企業及投資者能否做出適時有效的市場決策是制勝的關鍵。油脂油料行業研究報告就是為了解行情、分析環境提供依據，是企業了解市場和把握發展方向的重要手段，是輔助企業決策...

根據美國農業部11月預估2017/2018年度全球植物油總供應量為2.88億萬噸，較上年增2.89%;新年度總需求(出口+國內消費)為2.69億噸，較上年度增2.8%，需求增速略低于供應增速;全球植物油期末庫存上升80萬噸至1989萬噸，庫存消費比增至7.39%。但經過四年的去庫存化

經過前期下跌整理，利空已有所消化，在即將進入油脂消費旺季的背景下，一旦南美天氣炒作和馬棕油減產預期的潛在利多顯現，作為價值洼地的油脂將受到資金青睞，菜油底部也將逐步抬升。

11月以來，各板塊輪番上漲，其中焦煤漲幅達25.3%、鋼礦漲幅16.5%，化工漲幅8%，而油脂卻出現了6%以上的降幅。雖然基本面供應偏松壓制走勢，但經過前期的下跌，利空逐步消化，12月中下旬油脂備貨旺季到來以及外圍潛在利多逐步顯現，菜油下跌空間有限。

全球菜油庫存消費比處于低位

2017/2018年度受全球油料增產影響，植物油去庫存進程放緩，這在一定程度上壓制油脂上方空間。根據美國農業部11月預估2017/2018年度全球植物油總供應量為2.88億萬噸，較上年增2.89%;新年度總需求(出口+國內消費)為2.69億噸，較上年度增2.8%，需求增速略低于供應增速;全球植物油期末庫存上升80萬噸至1989萬噸，庫存消費比增至7.39%。但經過四年的去庫存化，該值已經處于低位水平，制約了油脂底部空間。其中，全球三大油脂中菜油庫存下滑至354萬噸，庫消比降至10%，庫存、庫消比持續三年下降，去庫存進程良好。

與此同時，兩個主要菜籽出口國的庫存均呈現下滑，提振了菜油價格，2017/2018年度加拿大油菜籽產量較上年增30萬噸至1990萬噸，但舊作結轉庫存下滑以及壓榨需求強勁，期末庫存降至110萬噸，較上年降18.4%，庫存消費比5.43%，連續四年下滑。澳大利亞菜籽產量維持300萬噸，較上年減少113.5萬噸，期末庫存16.7萬噸，庫存消費比降至5.03%，為2010年以來最低水平。

外圍油脂市場利空逐步消化

11月中旬以來，受美豆和加拿大菜籽豐產上市、馬棕油10月產量庫存雙增，印度上調植物油進口關稅打壓進口需求，以及國內豆菜油庫存維持高位、棕櫚油庫存回升等利空因素影響，國內油脂市場持續三周下跌，菜油1805合約觸及10月低位水平。

而隨著利空逐步消化，油脂下跌動能衰減，市場潛在利多逐步顯現。一是南美大豆進入種植生長期，天氣炒作提供上漲潛能，美國氣象局認為今年冬季發生拉尼娜的概率為65%—75%;澳洲氣象局最新預警拉尼娜天氣現象已經形成，會持續到南半球的秋季。若拉尼娜發生將使南美比正常年份更加干燥，導致南美大豆減產，從而利于美豆出口，提振油脂油料價格。二是前期市場預測馬棕油11月產量環比將增2%—3%，但11月到次年2月馬棕油將進入季節性減產周期，隨著11—12月雨季到來，洪水可能會損及產出。SPPOMA最新數據顯示，11月馬棕油產量比10月同期下降3.45%，單產下降2.08%，出油率下降0.26%，產量由增轉降。若馬棕油11月產量并非此前預期樂觀，將助推油脂市場反彈。

油脂消費旺季即將來臨

隨著元旦和春節臨近，12月中下旬起小包裝油生產商將開始新一輪集中采購，近兩周下游買家逢低入市補庫，菜油庫存開始下降，截至12月1日，兩廣及福建地區菜油庫存下降至9.2萬噸，較10月27日降12.48%，華東地區菜油庫存26.5噸，降0.79%。這一數據雖較往年同期仍處偏高位置，但今年12月和明年1月菜籽到港量預期分別為45萬噸、12萬噸，壓榨折油24萬噸，以及進口菜油每月7萬噸，今年12月和明年1月菜油供應量總計74萬噸，以每月40萬—50萬噸的消費量核算，菜油供應基本處于緊平衡。

此外，100萬噸臨儲菜油已定向給中儲糧，貨源稀缺使得中儲糧不會急于出庫，更可能是灌裝成小包裝油流向市場，且就算直接供應市場，其壓力也遠小于以往拋儲。同時，轉基因證書申請流程延長或導致12月至少20船大豆到港拖延，加之消費旺季到來和豆油性價比優勢，豆油庫存將面臨拐點，而隨著豆油去庫存加快也有利于菜油走好。

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