11月末官方儲備資產中黃金儲備758億美元 美元走勢增加變數

• 2017年12月8日 lihuizhen來源：金融界 240 7
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中國外匯儲備連續第10個月上升，中國11月外匯儲備31192.8億，預期31235億，前值 31092億。

最新消息，中國央行：11月末官方儲備資產中黃金儲備758億美元(5924萬盎司)，10月末為752億美元(5924萬盎司)。

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連跌幅度小 人民幣持穩有底氣

12月6日，人民幣對美元匯率中間價調低50個基點，為連續第八日調低，續創下去年11月21日以來的最長連跌周期。海外因素擾動疊加年底購匯旺季，人民幣匯率持續小幅承壓。不過，與前幾年相比，最近人民幣匯率仍較為平穩，并未脫離近期震蕩區間，美元也沒有一些市場觀點預測的那般強悍。

分析人士指出，在全球復蘇形勢下，美元難一枝獨秀，人民幣也不會單邊下跌，過去四季度人民幣單邊大幅貶值的一幕難重現，當前主要貨幣走勢均不明朗，預計人民幣匯率將繼續以震蕩為主。

年底出現小幅貶值

12月6日，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價設在6.6163元，較上一日調低50個基點，為11月27日以來連續第八日遭下調。值得一提的是，該中間價上一次出現類似的持續下調，是在2016年11月。2016年11月4日至21日，人民幣對美元中間價曾連續十二日遭下調。

前后都是11月，某種程度上，可能不完全是巧合。最近幾年，人民幣一到四季度就易跌難漲。數據顯示，2014年-2016年，每年四季度人民幣市場匯率均出現貶值，2014年四季度為1.05%，2015年四季度為2.15%，2016年四季度則貶值4.19%，是匯改以后貶值幅度最大的一個季度，當時人民幣對美元先后經歷三輪持續貶值，到2016年底時即期匯價最低跌至6.9666元，創了匯改以后新低。

分析指出，過去幾年，人民幣對美元處于貶值趨勢，加上四季度是企業用匯旺季，趨勢性因素疊加季節性力量，使得匯價面臨的階段性下行壓力較大。具體到2016年四季度，美元匯率大舉走高，令人民幣匯率持續承壓;內有經濟持續筑底，基本面支撐不強，而中國債市在經歷持續兩年多牛市后，收益率降至歷史低位，中外利差較薄，對外部擾動抵御能力不足;另外，當時市場貶值預期較為濃厚，私人部門對外匯資產需求增加，考慮到年初個人購匯額度將刷新，一些企業和個人因擔心年初匯率將進一步貶值，因此在年底提前購匯，加劇匯率市場單邊波動。

再看眼下，季節性因素不可回避，年底購匯力量較強，而美聯儲和美國政府稅改等因素進一步增加不確定性。

美元走勢增加變數

上周末，美國國會參議院最終投票通過共和黨稅改議案，特朗普政府稅改前景正變得清晰。觀察人士指出，稅改議案在參議院通過后，下一步美國國會參眾兩院需要就各自通過的稅改方案進行協商，以拿出一份統一版本，供特朗普總統簽署生效，最終在全美施行，樂觀預期下，在今年圣誕節美國國會休會之前即12月16日之前，參眾兩院將通過稅改最終法案，提交總統簽字生效。

減稅和加大基建，是特朗普從競選美國總統到當選并執政，一直堅持用以刺激美國經濟的兩項核心舉措。分析人士認為，此次參議院通過稅改議案，不僅是推動稅改落地的關鍵一步，也是“特朗普新政”取得的關鍵突破。

“特朗普新政”正是“特朗普交易”興起的緣由。去年四季度，“特朗普交易”的熱潮席卷全球金融市場，美元指數乘勢摸上103.82的十余年高位，非美貨幣對美元則紛紛大跌，人民幣正是在這一時期一度逼近7元關口。

中金公司(港股03908)報告指出，所謂“特朗普交易”，本質是特朗普當選引發了市場對于減稅、基建等政策的想象，以及對于美國經濟增長與再通脹的預期，并由此引發各類資產價格劇烈波動、資金流向發生改變。

今年以來，“特朗普交易”降溫，美元隨之回落，如今隨著稅改取得重要進展，“特朗普交易”會否卷土重來，自然是市場關心的話題。另外，按照既定日程，下周美聯儲公開市場委員會將召開本年度最后一次議息會議。市場普遍預計，美聯儲將采取今年第三次加息行動。

受到稅改和加息預期等因素提振，11月末以來，美元指數小幅震蕩走高。最近人民幣中間價持續調低，與美元反彈也有很大關系。分析人士認為，年底前，預計美元走勢仍將是人民幣匯率面臨的主要不確定因素。

短期運行趨勢不明顯

分析認為，美國稅改有望鞏固美國經濟增長勢頭，刺激通脹走高和吸引跨國企業匯回海外利潤，因此對美元將形成利好。另外，得益于經濟基本面的配合，預計美聯儲將繼續穩步收緊貨幣政策，封堵了美元大幅下行的空間。

不過，美元上行空間未必很大，未來可能呈現先揚后抑的走勢。華泰證券宏觀研究指出，全球經濟逐漸形成復蘇共振，美國在經濟增長及貨幣政策周期上的領先性正在減弱，而這是過去幾年美元賴以單邊升值的核心要件。今年以來歐洲經濟持續復蘇，政治風險消退，市場對歐央行貨幣政策預期發生變化，推動歐元大幅走強，一度導致美元指數明顯承壓。

與此同時，人民幣匯率自身穩定性也有所增強。匯率波動最終還是基本面相對變化的反映。今年以來，中國經濟穩步復蘇，當前中美經濟運行在方向上趨同，而去年面臨的是中國經濟走弱、美國率先復蘇的環境。這是人民幣匯率不會對美元大幅貶值的邏輯所在。

當前中美利差較高，安全邊際較大。目前10年期美債收益率在2.4%一線，與2016年末水平相當，中國10年期國債收益率則從3.01%漲至3.9%一線，中美利差處在歷史高位，為匯率提供較充足的安全邊際。

一年以來，外匯市場預期也發生了很大變化。去年底時，市場上貶值預期很濃，出現了“羊群效應”，放大匯率非理性波動。而今年以來，隨著內外經濟形勢變化，資本流動趨于平衡，人民幣匯率對美元逆預期升值，打破了此前的單邊貶值預期，降低了人民幣單邊下行的風險。另外，宏觀審慎的外匯管理政策及中間價形成機制持續完善，也提升了貨幣當局防止匯率超調的能力。

綜合分析，在全球復蘇形勢下，美元難一枝獨秀，人民幣也不會單邊下跌，過去四季度人民幣單邊大幅貶值的一幕難重現，全年鎖定升值幾無懸念，未來人民幣對美元可能波動加大，但會有升有貶，雙向波動。

值得注意的是，雖然最近人民幣中間價連跌八日，但貶值幅度并不大，八日累計下調353基點，幅度為0.54%，并沒有脫離9月底以來的震蕩運行區間。市場匯率方面，12月6日，銀行間外匯市場上人民幣對美元即期匯率16：30收盤價報6.6150元，僅較前收盤價跌19基點，日內波動有限，運行趨勢并不明顯。另外，中間價、在岸即期匯率、離岸即期匯率都在6.61-6.62區間窄幅波動，顯示市場預期平穩，大漲或大跌趨勢不明顯。

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