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2018年物價預計呈現雙溫和特征 預測原因及邏輯分析

  • 2017年12月11日 lihuizhen來源:申萬宏源宏觀 776 47
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預計基數效應將支撐12月CPI回升至2%,2018年CPI中樞有望回升至2.5%;2018年PPI中樞在基數效應下將回落到3.5%左右。

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趨勢預測:

CPI低于預期,PPI高位回落。預計PPI和CPI剪刀差將顯著收窄。預計基數效應將支撐12月CPI回升至2%,2018年CPI中樞有望回升至2.5%;2018年PPI中樞在基數效應下將回落到3.5%左右。通脹整體溫和,但需關注明年2-3月的階段性CPI高點。隨著上游價格漲幅回落,產業間的利潤再分配將逐漸由上游轉向中下游,制造和消費將明顯受益。

原因及邏輯:

11月CPI上漲1.7%,預期1.8%,前值1.9%;11月PPI上漲5.8%,預期5.8%,前值6.9%。

CPI回落,略低于預期。11月CPI上漲1.7%,較10月回落0.2個百分點。其中,食品CPI下跌1.1%,跌幅較10月擴大0.7個百分點,主因基數抬升,邊際上拖累CPI約0.14個百分點。其中,豬肉和鮮果價格漲幅有所改善,但蔬菜價格漲幅明顯回落。而非食品CPI上漲2.5%,較10月提升0.1個百分點,主因油價上漲帶動交通通信類CPI回升。11月交通通信類CPI上漲1.3%,較10月提升0.5個百分點。而醫療保健類價格上漲7%,較10月回落0.2個百分點;文教娛樂CPI上漲2%,較10月回落0.25個百分點,其他非食品類CPI基本保持穩定。

從環比來看,CPI上漲略高于季節性。11月CPI環比持平于10月,略好于季節性。其中,食品CPI環比下跌0.5%,弱于季節性。但非食品CPI環比上漲0.1%,好于季節性,主要受到油價上漲的推動。

PPI在基數效應下高位回落。PPI環比仍上漲0.5%,顯示環保限產對工業品價格仍有支撐。但由于基數快速抬升,11月PPI同比上漲5.8%,較10月回落1.1個百分點。其中,生產資料PPI上漲7.5%,較10月回落1.5個百分點。生活資料PPI上漲0.6%,較10月回落0.2個百分點。主要行業中,油氣開采、燃氣、醫藥等行業PPI改善,分別較10月提高了3.8、0.4和0.3個百分點,主要反映了油價上漲及氣改等影響;煤炭、鋼鐵、有色、造紙等漲幅回落,分別較10月回落11.1、6.9、5.6和1.7個百分點。

預計PPI和CPI剪刀差將顯著收窄。預計基數效應將支撐12月CPI回升至2%,2018年CPI中樞有望回升至2.5%;2018年PPI中樞在基數效應下將回落到3.5%左右。通脹整體溫和,但需關注明年2-3月的階段性CPI高點。隨著上游價格漲幅回落,產業間的利潤再分配將逐漸由上游轉向中下游,制造和消費將明顯受益。


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