玉米生豬價格持續上漲 通脹來臨農業板塊何去何從

• 2018年1月9日 zengpingping來源：平安證券 1230 80
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  2018-2023年野靈芝加工產業深度調研及未來發展現狀趨勢預測報告

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上周玉米價格上漲,期貨價格1853元/噸,周漲2.21%;現貨均價1834元/噸,周漲O.9%。截至周五(1月5日)22個省市生豬均價達到14.95元/公斤,較11月豬價啟動已上漲0.75元/公斤,再次沖擊15元關口。

玉米價格持續上漲

上周玉米價格上漲,期貨價格1853元/噸,周漲2.21%;現貨均價1834元/噸,周漲O.9%。去年同期期貨、現貨價分別為1515、1650元/噸,同比上漲22%、11%。元旦過后,東北農戶惜售使干糧成本難降,華北及南方飼企玉米采購高度依賴東北糧源,被動跟漲。玉米漲價邏輯符合我們8月登海種業報告中行業分析部分:1、庫存緩慢回落,2017年主要拍賣2013、14年產玉米,預計當前庫存中2015年產占1.25億噸;2014年產6500萬噸。2、需求穩步增長,據農業部,預計2018年占玉米消費62%的飼用需求將增長4%至1.38億噸,占比29%的工業消費將增長9%至6330萬噸。3、種植面積有望繼續調減。在2016、17年連續兩年調減合計超過5000萬畝后,據農業部部長上周表示,2018年“繼續調減‘鐮刀彎’非優勢區籽粒玉米”。綜上,我們預計玉米價格能維持上漲趨勢,中短期關注5月臨儲玉米開拍,或對玉米價格形成一定壓力。標的方面,建議關注登海種業,靜待《種子法》執法檢查力度、種子行業的供給側改革是否會超預期。

水稻、小麥種植面積首提調減。2018年1月2日,農業部種植業管理司司長曾衍德撰文《推進種植業高質量發展》,該文章被農業部官網等轉載,文章提到,“加力推進結構調整……一是抓好‘兩減’。調減水稻和籽粒玉米,緩解庫存壓力。適當調減南方低產區秈稻和東北寒地井灌稻面積,力爭調減水稻面積1000萬畝,繼續調減‘鐮刀彎’非優勢區籽粒玉米。重點調減華北地下水超采區和新疆塔里木河流域地下水超采區的小麥面積,適當調減西北條銹病菌源區和江淮赤霉病易發區的小麥。”我們在10月農業政策專題報告中曾指出,稻米、小麥庫存消費比分別為66%、110%,均創歷史新高,未來隨種植面積調減,有望重演玉米漲價的歷史。我們繼續推薦蘇墾農發,短期政策炒作熱度降溫,后續關注公司土地流轉進度及產品漲價。

豬價上漲

截至周五(1月5日)22個省市生豬均價達到14.95元/公斤,較11月豬價啟動已上漲0.75元/公斤,再次沖擊15元關口。我們認為豬價在春節前(2月16日)仍將維持穩步上漲趨勢,因為:1、2016年以來生豬產能北移,全國性的產能重新布局,使生豬供給更加倚重長距離調運,屠企收購受阻疊加白條肉外發難度增加。近期華北、華中降雪帶來活豬調運難度提高,受此次降雪影響較大的安徽、河南、湖南等地豬價上漲明顯,單日漲幅達0.2-0.3元/公斤。且據中央氣象臺,預計7日至8日黃淮江淮部分地區有中雪,江南華南強降水開始。2、生豬定點屠宰同比增速回落。數據顯示,豬價與定點屠宰同比呈明顯的負相關。11月定點屠宰同比增速4.9%,較10月7%增速繼續下降,同比增速自年中以來步入逐月下滑趨勢。3、隨春節臨近,需求旺季到來,歷年均有不同程度的豬價上漲現象。 2018年行業集中度有望進一步提高。1、飼養成本有所抬升。近期玉米價格上漲,預計伴隨主糧去庫存,水稻小麥亦有上漲可能。加之環保稅開征,生豬行業將在“有形之手”去產能后,步入自然出清、集中度提高的第二階段。成本較高的中小散戶將進一步自發退出。2、土地審批成為規模戶產能擴張的主要瓶頸。近期中國畜牧業協會豬業分會對黑、吉、云、貴等6省區規模企業調研,企業普遍反映新建豬場環保審批難,耗時長;養殖企業有地建設豬場,但很少企業有足夠的土地用于資源化利用養殖廢液。多數豬場周邊有土地可以消納,但是土地多是分散農戶擁有,養殖企業難以一家一家談判。種植業一方難以溝通達成使用沼液協議或者隨意毀約,且種植業灌溉有時間次數限制。在此背景下,規模企業拿地能力可能出現分化,快速布局產能擴張、與地方政府土地合作順利的公司有望獲得持續增長。我們認為,2017年規模戶的“成長邏輯”是表象,根本原因是行業門檻提高帶來的集中度提高,競爭格局優化。2018年將延續這一態勢。繼續推薦牧原股份、溫氏股份等龍頭企業。

通脹來臨前,緊抓農業板塊

我們預計2018年在供給側改革背景下,存在漲價可能的農產品包括淡水魚、玉米、淀粉、水稻、小麥等。生豬價格走勢需關注中小散戶退出進度及規模戶拿地能力分化帶來的整體產能擴張放緩。我們分析了歷年CPI食品同比與農業各子板塊收益率關系。我們發現,歷史上2007.10-2008.5、2009.7-2011.7、2015.1-2016.3等CPI食品同比上升期,農業子行業均出現不同程度跑贏大盤的現象。我們建議在市場預期2018年通脹回升的背景下,加大對農業板塊的關注度,重點標的參見上述分析。此外,一號文件預計本月公布,我們預計將在中小散養漁業調減、主糧面積調減方面有具體指示,建議關注。

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