上市公司跨界轉型要謹慎 主體業務還需深耕細作

• 2018年1月17日 ZhouXun來源：經濟參考報 366 17
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  2018-2023年中國白酒行業市場全景調研與投資發展趨勢預測報告

  長期以來，濃香型白酒一直占據著白酒消費的主流市場。構成濃香型酒典型風格的主體是己酸乙酯，這種成分含香量較高且香氣突出。以濃香甘爽為特點，發酵原料是多種原料，以高粱為主，發酵采用混蒸...

從另一個角度看，白酒行業在經歷前幾年痛苦的洗牌之后，出乎意料的成為資本市場寵兒。可見，沒有夕陽行業，只有落后企業。同樣在白酒行業，既有股價一飛沖天的茅臺，也有虧損不止、在摘牌邊緣掙扎的白酒企業。

跨界轉型還需謹慎

據報道，2017年12月28日，甘肅皇臺酒業股份有限公司發布公告稱，公司擬對長期存在的應付款項進行核銷，涉及16個應付款項主體。一周之后，2018年1月4日，深圳證券交易所就此舉向皇臺酒業發送問詢函，要求皇臺酒業說明本次債務核銷理由是否充分、是否存在年末突擊利潤調節等問題。深交所的質疑并非空穴來風。皇臺酒業表示，本次核銷的應付款項將全部轉入公司2017年度營業外收入，該年度歸屬于母公司所有者凈利潤將因此增加1173.37萬元，而根據皇臺酒業披露的財務信息，皇臺酒業在2016年度虧損1.27億元，2017年前三季度繼續虧損0.67億元，截至2017年9月底，公司凈資產為-0.22億元。

同大部分白酒上市企業形勢一片大好不同，自上市以來，皇臺酒業多年虧損，幾度徘徊于退市邊緣，直到2017年6月才成功“摘帽”。業績承壓下，皇臺酒業嘗試跨界教育，以培育新的利潤增長點。本文不涉及復雜的股東關系極可能違規的種種行為，只是想探討轉型的路徑。轉型升級是每個上市公司的必由之路，但是，不一定非要大轉型，甚至大跨界。從造白酒到做教育，幾乎是一個完全生疏的領域，轉型難度可想而知。從另一個角度看，白酒行業在經歷前幾年痛苦的洗牌之后，出乎意料的成為資本市場寵兒。可見，沒有夕陽行業，只有落后企業。同樣在白酒行業，既有股價一飛沖天的茅臺，也有虧損不止、在摘牌邊緣掙扎的白酒企業。上市企業在轉型之前，特別是大跨界的轉型之前，還是要深耕細作原有的主體業務，抓住市場機遇，爭取有所作為。

房企境外融資規模漸大

據媒體報道，從2017年11月份開始至今，上市房企集中進行境外融資，頻頻發布美元債融資計劃。在境內融資渠道收緊已久的環境下，一度規模大幅減少的境外融資再度擴張。據中原地產研究中心統計數據顯示，2017年全年，房企境外融資合計388.6億美元，與2016年全年的140.6億美元相比，上漲了176%。換言之，加上今年1月份前9天的幾筆美元債，2017年至今，房企境外融資合計已經超過2590億元。據媒體觀察，近期房企對美元債表現出極高的重視，僅去年底以來包括華夏幸福、太古地產、富力地產、碧桂園、龍湖和時代地產等房企均先后披露發售美元債券及票據的事宜。

由于房地產調控的日益加碼，房地產企業融資難已是不爭的事實。對此，有業內人士認為，一旦內地債券融資壓力增加，將明顯加大房企的資金壓力，一些前期拿地較多的高杠桿房企有可能陷入危機。目前來看，2018年將是房企最近4年來資金壓力最大的一年。

茅臺股價節節高有無天花板

據外媒報道，在茅臺酒提價刺激下，中國第一高價股貴州茅臺股價屢創新高，更被稱“超越了全球最大的奢侈品公司LVMH集團”。元旦以后，貴州茅臺股價明顯開啟新一輪升勢，除了股價再次突破700元之外，還創出了歷史新高。按照1月15日收盤價785.37元/股計算，貴州茅臺市值達到9865.8億元，萬億元市值近在咫尺。在資本市場，券商前腳給剛給出的目標價，后腳就被茅臺股價輕松達到并超越。以至有人發出“茅臺增長有天花板嗎”的疑問。

天花板是有的，關鍵是不知道有多高;增長極限是存在的，關鍵是不知道在什么時候。作為不可仿制的奢侈品，茅臺有高價的理由;作為獨具特色的嗜好品，茅臺有諸多偏愛和執著的“粉絲”。也不能忽視，長期以來，支撐茅臺股價和市值持續增長的，除了各類機構格外偏愛外，其數年來業績的持續增長是最根本的原因。不過，茅臺被資本市場的持續追捧，是否也反映了市場缺少有可持續增長能力的企業?在新經濟、高科技被炒得熱火朝天之際，僅有概念而沒有盈利能力的諸多上市公司，在茅臺的高盈利、高分紅面前，顯得蒼白無力。也要清醒地看到，從營收和凈利潤規模相比，貴州茅臺與其市值相仿的公司差距較大，比如，茅臺總市值接近工商銀行的一半，但其營業收入和凈利潤均不到工商銀行的十分之一。作為投資者，謹記“高處不勝寒”即可。

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