ZARA母公司股價雪崩 奧特加財富一日縮水43億美元

• 2018年2月26日 lihuizhen來源：每日經濟新聞 692 40
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盡管Inditex的股價在過去三個季度錄得兩位數的銷售額增長，且表現要遠遠優于H&M，但今年年初以來，Inditex的股價仍已累計下跌11%。

每周都上架一批新貨，吸引顧客光臨、讓顧客每個周末都能換上新裝——ZARA將“快”發揮到極致。

借此，在2015年10月和2016年9月，ZARA創始人阿曼西奧·奧特加(Amancio Ortega)在福布斯的全球富豪榜單上超過比爾·蓋茨成為新世界首富。

但這個周末，恐怕會讓已經退休的奧特加難忘。當日時間2月23日(周五)，Inditex(ZARA母公司)一日暴跌7.06%至近三年來的低點，亦創下集團自2016年6月以來最大單日跌幅，市值蒸發59億歐元(約合72億美元)，奧特加的身家也因此縮水43億美元。

此前，國際著名投行摩根大通下調了Inditex的目標價，因為ZARA頻繁的打折、促銷讓公司的毛利潤面臨“巨大壓力”。

奧特加財富一日縮水43億美元

記者注意到，據福布斯實時富豪榜數據，Inditex股價暴跌，令奧特加的財富在一天內縮水43億美元至687億美元，目前全球排名第七，也將時尚首富寶座讓給了路威酩軒集團(LVMH)的首席執行官、法國首富伯納德·阿爾諾(BernardArnault)。

現年81歲的奧特加在1963年通過一家小型家族企業開啟了他的傳統紡織業帝國。1975年，他與前妻RosaliaMera共同創辦了Inditex，并將公司打造成了全球最大的服裝零售商。Inditex目前在全球擁有7405家門店，2017年的銷售額為233億歐元(約286億美元)。奧特加已于2011年退去Inditex的主席職務。

路透社報道中稱，交易員們稱，Inditex原定于3月14日公布2017年財年的年報，并將在接下來與金融分析師們舉行一次電話會議。但Inditex并未立即確認公司是否會召開該電話會議。

小摩預計西班牙巨頭在競爭激烈的大眾市場搖搖欲墜的毛利率面臨“巨大壓力”，因此下調西班牙公司5%預期，同時將目標價由38歐元下調至35.50歐元。摩根大通還稱，其相信Inditex在2017年第四季度的后半段的銷售有所放緩。當地時間23日，Inditex股價在開盤后兩小時跳水，午后一度跌至24.77歐元，不過隨后小幅反彈，收報25歐元。

摩根大通分析師ChiaraBattistini稱，Inditex的銷售額預計將在2017第四季度增長10%，這意味著Inditex在假期和今年新年伊始的銷售明顯放緩。Inditex此前表示，從217年11月1日至12月11日(第四季度的前期)，公司銷售額增長了13%。

ChiaraBattistini寫道，Inditex銷售的放緩可能與越來越多的品牌折扣、促銷有關，這些商品很可能在1月需要清倉出售，以轉移庫存，為春季和夏季的銷售做好準備。此外，強勁的歐元則帶來了殘酷的匯率阻力。因此，摩根大通在3月14日公布季度業績之前，下調了Inditex股票的目標價和財務預測。

雖然Inditex都是以歐元計價，但公司的銷售有一半左右都是來自歐元區以外的國家和地區，這也意味著歐元兌其他貨幣的匯率波動也將對公司的收益造成不同程度的影響。此外，許多亞洲和拉美國家的貨幣都與美元掛鉤，這意味著歐元的走高和美元的走弱也將對Inditex造成不利影響——自今年年初以來，歐元兌美元已累計上漲2.5%，月中更是一度突破1.25的關鍵價格。

雖然調低了Inditex的目標價，但摩根大通還是在其報告中指出，持續的下跌，對于投資者來說是一個很好的買入時機，該行維持對Inditex的“增持”評級。

Inditex線上銷售收入占比仍很低

此前，在Inditex的競爭對手H&M在公布了2017年第四季度的銷售額下滑、并表示將關閉更多門店后，投資者都對大眾服飾行業的銷售增減尤為敏感。但需要注意的是，與Inditex不同，H&M將其業績的下降歸咎于實體店客流量的下降。

盡管Inditex的股價在過去三個季度錄得兩位數的銷售額增長，且表現要遠遠優于H&M，但今年年初以來，Inditex的股價仍已累計下跌11%。

Inditex的全球供應鏈模式一直成為大眾服飾行業的模仿對象，Inditex電商策略亦一直被認為領先行業。不過，競爭對手H&M在西方情人節舉辦的資本市場日活動上透露12.5%的在線收入比例實際上遠高于Inditex的電商收入占比，市場估計，Inditex的在線收入比例僅為7%~8%。

三季度期間，Inditex凈開設99間門店，遠少于德銀預計的131間。近年Inditex已經明確將重心放在拓展全球線上市場，而實體渠道的發展不再以量取勝，而是聚焦于大型門店，從而減低線下擴張的速度和規模。

盡管三年前已經開始減少開店轉而向線上發展，不過分析師幾乎均相信Inditex為刺激銷售而采取的降價策略對盈利能力形成壓力，而且同店銷售(指同一間開業至少一年的銷售店在相同時期下的銷售額)增長將無法抵銷隨電子商務發展而來的成本上漲。他們認為，由于網絡銷售附帶高昂的物流和快遞成本，該業務其實不如實體零售賺錢。

與摩根大通不同，12月Inditex發布季度財報后，Berenberg銀行分析師MichelleWilson在研究報告中表示，盡管仍然欣賞Inditex由高效供應鏈所支持的業務模式，但鑒于來自電商行業競爭對手ASOSPLC、Boohoo.comPLC等品牌的競爭加劇，該行對Inditex持續取得卓越收入增長的信心正在下降，MichelleWilson在11月將Inditex的評級下調至“賣出”。

Inditex主席兼首席執行官PabloIsla此前曾向分析師強調他們在所有市場都維持基本穩定的定價政策，雖然一直在調整價格，但沒有針對最低端商品降價的策略。然而法興銀行對ZARA在10個市場的定價調查則顯示，2017年該品牌的最低售價比2016年進一步下調，但同時也提高了高端商品的售價以拓寬消費群。

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